这两天，特斯拉私有化是个热门话题，有朋友问我怎么看，我说，但凡涉及马斯克的话题，你直接说“牛逼”就完了呗。

是的，马斯克如今可谓一位能力出众，又有着偶像气质的企业家，其“推特治司”的风格更是一道独特的风景线。对于特斯拉，我过去谈的很多，归结起来就是在所谓“新汽车”领域，无论新能源，还是自动驾驶，都是一个想象空间巨大的市场，而且超越了传统汽车领域本身。试想，自动驾驶技术下，当你腾出手来，出行过程当然会有更高的娱乐需求，相应的软硬件服务和产业链也就起来了。而特斯拉作为这个领域建设的非常成功的品牌，自然价值极高，这也是为啥其汽车产能和销量只有传统汽车巨头的零头，估值却巨高的缘由，参照系和预期不同。

但是同时，特斯拉的困境在最近两年也是很明显，那就是产能问题，在最需要资本支持的时候，因为产能问题导致其成长性不足，这就尴尬了。我曾经拿特斯拉和奈飞比，都是高负债公司，但是奈飞不断高成长啊，投资者这两年也愿意推高其股价，反过来也让其有底气继续发债募资，但是其最近财报一旦让投资者怀疑高成长维系能力，股价也马上下来。所以近一年，我个人也建议除非你对特斯拉有坚定的信仰，或者确实对这个行业比较了解心中有谱，在特斯拉有明显的迹象解决产能问题之前，谨慎投资它的股票，如果投资，也要做好较大波动的心理准备。

而这一年，特斯拉的股价确实波动很大，考验着投资者的耐心，而这个过程中核心问题就是产能，马斯克过得也很纠结，一方面要解决企业面对的问题，另一方面还要面对市场和舆论的质疑做出回应，与此同时“特粉”和“特黑”也是争论不休，让这明星公司吸走不少流量。

正是在这样的背景下，在特斯拉交出一份还算让人看到一些好的进展的财报的情况下，马斯克突然毫无征兆的连发推特，甚至对公司全员发公开信，宣称要私有化，就真的很让人意外了。

从表象上，马斯克此举令人意外之处在于，如此高调的在推特表达强烈的私有化意愿，甚至标出420美元这样的价格，这是罕见的，而且是有违规嫌疑的。一般情况下，私有化都是有谱了之后，通过正式途径宣布，比如“公司受到XXX邀约”之类这样的口径，就是这事儿得基本有谱了。当然，很多私有化最后也没有最终执行，有哄抬股价之嫌，但是至少过程是合规的，程序上是符合市场主流文化的。

马斯克这次玩的比较新奇，一组斗士般的推特公布，而且关键从事后迹象看，其实这事儿也还没谱，也难怪有人猜疑，这哥们不会是嗑药了吧？对此，SEC很认真，因为马斯克你这玩法不合常理啊，于是不出意料的发出了问询。

当然，这是正常程序，也是美国监管层对投资者负责之举，需要两者进行沟通。

关于马斯克的“推特治司”，市场也一直有争议，有人认为这是正常的CEO与外界沟通的手段，也有人认为其历史上很多推特都有误导投资者和影响股价的嫌疑，不过整体来看，马斯克个人对此显然有谱，其推特言论也没有严重触及过相关监管的底线。

《华尔街日报》最近也曾经闲的慌，把马斯克的到今年7月的推特行为做了统计分析。

可以看到，排除转推，马斯克的推特数逐年增加，今年更是已经突破历史记录，其背景也是特斯拉在今年面临历史上更严苛的舆论环境。所以，今年马斯克在推特上直接产生的新闻都很多，比如宣布“破产”的调侃，比如此前泰国救援事件引发的口舌之争。

从发布时间来看，马斯克除了睡觉的时候，都很活跃，显然是有想法就表达的主儿。

而在2018年，从上市公司CEO发推特数量看，马斯克还不是冠军，Salesforce的CEO更为活跃，但是确实他和马斯克独一档，其它公司CEO，比如苹果、微软、亚马逊等，都少的多。

而从近两年每月马斯克发的推特，涉及到他手上三大项目来看，依然是特斯拉居多，请特别注意，5、6月份特斯拉主题的推特极多，而那段时期也是特斯拉面对质疑最严峻的时期。

你可能会说，没事儿剖析马斯克的推特干啥，其实价值就在于推特是马斯克个人与外界沟通的方式，因而也反映了他的注意力和压力。对于马斯克，舆论常常把他捧得宛若来自未来的神人，他本人也当然要对外表达自信，甚至洒脱，否则难道让投资者看到一个疲惫之人不成？但是，他面临的压力也是巨大的，是真实的，纵然被称作“钢铁侠”，也并不意味着要死撑，他需要寻找最优路径。否则，可能两三个月后又要来一波质疑浪潮，马斯克也要疲于奔命的应对，而且作为上市公司，你又有披露信息的义务，与私有公司不同，上市公司有股价这样一个明确的指标，所以面对各种消息，必须澄清或者解释，否则投资者又要骂娘，马斯克多累啊。所以，这种情况下，当特斯拉面临巨大挑战，需要破局，需要创业公司一般的专注的时候，私有化成为马斯克考虑的东西，也就在情理之中了。

事实上，IPO是一个企业的光荣时刻，也意味着从“暗处”走向“明处”，要经历更多考验。在过去几年，为啥很多企业不愿意IPO，因为当时一级市场热钱多，融资很容易，手上股份变现方式也很多。从投资者关系角度，作为私有公司，主要沟通多是几个大的投资方，通常是机构，起码沟通点集中啊。但是IPO后呢？机构、中小投资者，包括媒体都要照顾到，这些事儿还经常要公司高管，特别CEO出面，业务上的精力必然有分散。所以，这几年出现了一个特别的情况，就是一级市场养着不少规模庞大的创业公司，所以很多人也说科技领域泡沫重点不在二级市场，在一级市场。而近来伴随一级市场的热潮褪去，加之包括美国在内的多国股市也面临银根收紧压力，所以又出现了不少创业公司转而突然着急的排队上市的景象。

综合来看，马斯克的这次私有化表达，在我看来应该是比较认真的，不是抬价，否则也不会还整公开信啥的。但是，我也认为他并没有做好充分的准备，相当于表态，也向资本市场透露风声。所以，资本市场也很理智，如果是准备充分，特斯拉自然会通过公司渠道，宣布马斯克本人，或者啥机构对特斯拉做私有化，如果目标价是420美元，正式的私有化要约情况下，一般股价马上就涨到逼近420美元了。但是这次，大家也知道，这推特上的东西不算数啊，咱还是观望一下。同时，大家也知道，真的做私有化，马斯克本人必然面对一个问题：没钱！

虽然马斯克也是亿万富翁，但是以720亿美元估值公司的私有化，也远远不是他个人的财力可以承担的。所以，还是要回到老问题上：钱，马斯克要去找钱。一种方式就是杠杆收购，融资后私有化，然后慢慢还钱。但是，这种情况下，特斯拉将面临沉重的债务负担，据巴克莱分析师分析，以目前可能的杠杆收购利率计算，马斯克如果筹得400亿美元，事后利息预计每年将高达27亿美元，而特斯拉2季度账上不过22亿美元，这样的压力下，避开了舆论和资本压力的马斯克，转身就将撞上债务压力。

另一种方式就是拉人出资一起搞，找些战略投资者，比如大家谈的比较多的软银，毕竟孙正义手上有千亿美元规模的Vision Fund，还同时在弄第二期，他是有这个实力的，或者说他如果领头，是会迎来更多资金愿意跟随的。还有充满现象空间的是沙特主权基金，而它本身又是孙正义基金的主要出资方，所以市场把马斯克和软银联系起来也顺理成章，何况据传之前两者确实谈过，但是估值上有分歧。这样的方式下，当然会减轻特斯拉的财务压力，而且还可能获得真金白银的资金注入。不过，软银不会白出钱，势必有股权要求，对此马斯克愿意给出多少，后面马斯克的决策权是否会受到掣肘也是问题。要知道，孙正义也是一位强势之人，当年其踌躇满志的要在Sprint上搞事情，但是此后一头包，其中就包括和Sprint管理层的冲突。

所以，这里又回到根本问题，特斯拉的发展路径到底应该走向何方。显然，私有化有利于马斯克不受短期目标、资本、舆论影响，更好的贯彻他的战略意图。但是，私有化过程也将给马斯克带来新的约束，无论债务还是控制权也都是足以让马斯克头疼的事儿。当然，如果私有化成功，这些事儿就不是大部分二级市场投资者关心的事儿了，这也是马斯克希望的，少些烦扰，更加专注。

而从投资机会来说，这类投资过去提过，那就是不易恋战。因为对于上市公司来说，正是的私有化或者收购都会给出一个出价，大部分溢价在20%到30%之间。这种情况下，你会发现目标公司股价马上也会涨相应的幅度，所以你很难跟得上。如果你此前已经“埋伏”，那么也相当于这次机会的投资潜在收益也基本锁定在这个范围，而且既然股价已经达到或者接近，为何不卖掉？当然，也有后面加价的情况，不过转而也有收购失败，目标公司进而股价大跌的可能，还有一个不容忽视的成本就是机会成本，上市公司此类事件，特别大型收购和私有化常常会折腾几个月甚至一年，你在一个潜在收益基本被锁定，且可能已经基本反应在市场的情况下，逗留过久也不划算 。

特斯拉的情况更复杂，那就是它还没谱，马斯克个人在推特发的东西，别说法律效率，连承诺都算不上。这个时候就容易形成一个让人纠结的情况，即因为马斯克没正式发起邀约，股价不可能真马上逼近420美元，留下不是那么大利润空间（要知道特斯拉的信仰型投资者期待的可是以倍为单位的收益），但是这空间也不见得靠谱，从而形成一个新的震荡区间。所以，在马斯克的决定正式出来之前，这个阶段的投资更像是在赌，赌他正式发起420美元目标价的私有化，即一笔不确定性很大，但是收益空间相对锁定的投资，在我看来，这样的投资似乎不那么好玩儿。