导读：2018 上半年中国汽车市场在购置税优惠完全退出，消费透支的背景下，还面临着严峻的经济环境变化，以及美国发动贸易战的外部风险；另一方面，汽车业合资股比将分阶段放开、进口车关税降低也冲击着中国汽车产业。因此，2018 年上半年注定对中国汽车上市公司不平凡，不少上市公司也用大幅下滑的业绩来回应市场；当然，也有上市车企逆势而上，强者恒强。

截至 9 月 3 日，中国上市车企陆续公布了其 2018 年半年财报，从整体来看，汽车行业在今年面临较大经营压力。

2018 上半年中国汽车市场在购置税优惠完全退出，消费透支的背景下，还面临着严峻的经济环境变化，以及美国发动贸易战的外部风险；另一方面，汽车业合资股比将分阶段放开、进口车关税降低也冲击着中国汽车产业。

不过，对于汽车行业排名前十的汽车集团（由于一汽集团没有整体上市，因此暂不讨论）而言，它们具备规模化效益和更加良好的经营管理能力。1~6 月，汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为 1251.7 万辆，比上年同期增长 6%，高于行业增速 0.4%。占汽车销售总量的 89%，比上年同期提高 0.4 个百分点。

因此，2018 年上半年注定对中国汽车上市公司不平凡，不少上市公司也用大幅下滑的业绩来回应市场；当然，也有上市车企逆势而上，强者恒强。

例如上汽集团、吉利汽车、北汽集团、东风集团股份业绩均取得增长；而长安汽车、江淮汽车和比亚迪，财报则呈现颓势。

No.1 @SH.600104

上汽集团：赚钱机器

8 月 30 日下午，上汽集团披露 2018 年半年度业绩报告。该报告显示，上汽集团上半年营业收入 4571.78 亿元，同比增长 17.19%；归属于上市公司股东的净利润 189.8 亿元，同比增长 18.95%。基本每股收益 1.625 元。

今年上半年，上汽集团实现整车销售 352.3 万辆，同比增长 11%，销量增速高于市场平均增速，整个集团单车净利润约为 5387 元；其中，乘用车销售 308.1 万辆，同比增长 11.7%，商用车销售 44.2 万辆，同比增长 6.3%；国内市场占有率达到 24.2%，同比提升 1.2 个百分点。另外，上半年公司实现整车出口及海外销售 13 万辆，同比增长 104%。

点评：虽然上汽通用五菱压力越来越大，荣威也面临困难，但上汽大众和上汽通用在新车型不断上市的背景下，目前表现比较稳定。但上汽集团也要做好合资公司翻脸的准备，那时候自主能不能支撑集团业绩，就显得尤为重要。

No.2 @HK.00489

东风集团股份：东方不亮西方亮

9 月 3 日，东风集团股份公布半年度报告，今年上半年，该公司营业收入为 596.11 亿元，同比微跌 0.9%；归属母公司股东的净利润为 80.68 亿元，同比增加 14.88%；其经营活动产生的现金流量净额为 -107.42 亿元，同比增加 335.52%。

2018 年 1-6 月，东风集团股份销售汽车约 151.1 万辆，同比增长约为 2.64%，集团单车平均净利润为 5339 元。其中乘用车销售约 127.87 万辆，同比增长约为 2.3%；商用车销售约 23.14 万辆，同比增长约 4.53%。上半年自主品牌汽车销售 43 万辆，同比下降约 5.71%。其中乘用车上半年销售 20.57 万辆，同比下降 14.02%，商用车全年销量 22.42 万辆，同比增长 3.45%。

点评：东风本田遭遇 " 机油门 "，东风乘用车经营压力陡增，好在神龙汽车有所缓解，东风日产依然稳健。子嗣多了，看似也有好处。

No.3 @SZ.000625

长安汽车：重压之下

8 月 31 日，长安汽车公布半年度报告，今年上半年长安汽车营业收入 356.42 亿元，同比增长 6.22%；净利润为 16.1 亿元，较上年同期 46.21 亿元，同比下降 65.16%，基本每股收益约 0.34 元。

对于业绩的变动，长安汽车方面称，报告期内，尽管公司自主乘用车盈利能力有所提升，但来源于合营企业的投资收益大幅下降，致使公司半年度业绩同比有较大幅度下降。今年上半年，长安福特投资收益仅为 8.66 亿元，远低于去年同期的 30.94 亿元。

长安汽车上半年产销数据显示，今年 1-6 月，长安汽车累计销量 120.7 万辆，同比下滑 15.5%，企业平均单车净利润约为 1333.8 元。长安福特上半年累计销售新车仅 22.77 万辆，同比下跌 38.9%，长安马自达同期销量虽处于持平状态，但是其上半年 9 万辆的销售业绩，尚且不到其 31 万辆年终目标的三分之一。

点评：如果有本事，靠人不如靠自己。

No.4 @HK.01958

北京汽车：死抱奔驰 " 大腿 "

8 月 28 日晚，北京汽车发布上半年业绩公告，2018 年 1-6 月，该公司实现营业收入 769.02 亿元，同比增长约 15.2%，净利润达 80.45 亿元，同比增长约 59.4%。

北京汽车称，今年上半年营收提升，主要是得益于北京奔驰收入增加和北京现代有所恢复。今年上半年，北京汽车共销售整车 71.96 万辆，同比增长 13.71%，全公司单车净利润高达 1.11 万元。这主要依靠北京奔驰的高利润所致。

北京奔驰上半年实现整车销售 25.2 万辆，同比增长 19.6%；福建奔驰上半年销售 1.4 万辆，同比增长 38.4%；北京现代实现整车销售 38 万辆，同比增长 26.2%。值得注意的是，北京奔驰毛利水平在今年上半年达到了 204.36 亿元。

然而，北京品牌销量却出现大幅下跌，2018 年上半年仅销售新车 7.3 万辆，同比下降 33.6%。北京汽车称，主要受行业竞争加剧以及自身产品周期换挡、产品结构调整等内部因素制约。

点评：虽然抱大腿看上去挺没面子，但只要有钱赚，管他呢？

No.5 @SH.601238/HK.02238

广汽集团：人无远虑必有近忧

8 月 24 日，广汽集团半年度报告显示，今年上半年，广汽集团连同合营、联营公司共实现营业总收入约 1726.07 亿元，同比增长约 6.22%；归属于母公司所有者的净利润约 69.13 亿元，同比增长约 11.82%。

2018 年上半年，广汽集团累计销量达到 101.6 万辆，同比增幅达 5.53%，集团单车净利润为 6804 元。其中，广汽集团自主品牌累计销售新车 26.8 万辆，同比增长 6.9%，完成年度 70 万辆销量目标的 38.31%。合资公司方面，广汽丰田与广汽三菱表现抢眼，然而，受到 " 机油门 " 影响，与东风本田一样，广汽本田也受到了较大影响；相比之下，广汽菲克目前则成为了广汽集团的潜在风险。

点评：自主品牌的冲劲儿，不能停！

No.6 @HK.00175

吉利汽车：火力全开

8 月 22 日，中国最大民营汽车制造商吉利汽车股价上涨近 1%，报收 16.54 港元。同日，该集团发布半年财报，2018 上半年吉利汽车营业收入达到 537.1 亿元人民币，同比增长 36%；净利润为 66.7 亿元，同比增长 54%。

2018 年上半年，中国乘用车市场竞争激烈，增速同比仅为 4.6%，而吉利汽车累计销量达到 76.66 万辆，同比增长 44%。

引人注意的是，吉利汽车市场占有率也从 2017 年的 5.1%，提升至今年上半年的 6.4%。吉利汽车平均单车售价为 7.33 万元，同比增长 0.3%（如果记入领克品牌，则将增加 7%），反映出目前汽车市场定价存在较大压力。

但由于吉利汽车高利润车型以及规模化效应提升，因此其毛利率也有所提升。通过计算，上半年吉利汽车单车净利润达到 8700 元。

数据显示，今年 1-6 月，领克品牌总销量达到 4.6 万辆，虽然产能受限，最初阶段每月发动机只能供应 7000 台，但该公司仍实现 3.4 亿元净利润，并实现 130 家经销商网络。而同期吉利品牌为 940 家。

点评：看来李书福要提前让吉利进入世界前十大汽车制造商。

N0.7 @SH.601633/HK.02333

长城汽车：触底反弹？

8 月 30 日，长城汽车公布 2018 年半年报，数据显示，今年上半年长城汽车营业收入为 479.6 亿元，同比增长 16.99%；净利润为 36.95 亿元，同比增长 52.73%。基本每股收益为 0.4 元。不过其上半年销售费用同比增加 32.37%，达到 20.77 亿元。

今年上半年，长城汽车销量为 47.19 万辆，同比增长 3.09%，单车净利润约为 7830 元。值得注意的是，随着业绩复苏，长城汽车已经于宝马签订合作协议，双方将新建合资工厂产能达 16 万辆，总投资 51 亿元。不仅如此，长城汽车还将旗下哈弗分为 H 系列和 F 系列，后者将更为明确的实现其年轻化战略。

点评：业绩刚刚反弹，长城哈弗就掀起了 " 价格战 "，不知道这是不是明智之举。

No.8 @HK.01114

华晨中国：不争气，宝马担子重

8 月 24 日，华晨中国公布中期业绩显示，今年上半年，华晨集团综合收益为 22.87 亿元，同比减少 19.4%；净利润为 35.66 亿元，同比增长 54.3%；毛利为 1.57 亿元，同比增长 34%。华晨中国表示，该公司收益减少主要是因为非宝马汽车在今年上半年销售减少所致。

公告显示，华晨雷诺 1-6 月销量为 2.27 万辆，同比下滑 32.4%。值得注意的是，华晨宝马对华晨中国未经审核净利润贡献由去年同期的 26.66 亿元增加至今年的 36.77 亿元，同比增加 37.9%。今年上半年，华晨宝马销量为 20.97 万辆，同比增长 13.4%，这意味着华晨宝马单车净利润达到 3.5 万元。

点评：和北京汽车一样，不争气的华晨中国更加依赖宝马。也难怪宝马担子太重，既想提高合资公司股比，又想跟长城汽车搞点儿什么。

N0.9 @SH.600418

江淮汽车：何处是谷底

8 月 29 日，江淮汽车发布 2018 年半年度报告显示，2018 年上半年公司实现营业收入 237.09 亿元，同比下降 6.34%，实现归属于上市公司股东的净利润 1.63 亿元，同比下降 52.58%。

江淮汽车在半年报中称，营收及利润下滑主要是受宏观经济形势、公司销量下降、新能源汽车补贴退坡及行业竞争加剧等因素的影响。

销量数据方面，2018 年上半年，江淮汽车销售各类汽车及底盘 25.23 万辆，同比下降 8.16%，单车平均利润水平约为 646 元。其中，MPV 销售 3.43 万辆，同比增长 11.54%，SUV 销售 4.48 万辆，同比下降 33.28%。

点评：要么吞了蔚来，要么被蔚来吞掉。

No.10 @SZ.002954/HK.01211

比亚迪：新能源没想象中那么 " 好玩儿 "

8 月 29 日，比亚迪发布上半年度业绩报告。上半年比亚迪营业额为 521.63 亿元，同比增长 20.23%；而归属上市公司净利润约为 4.79 亿元，同比下滑 72.19%；扣非后，该公司净利润为 -6.73 亿元，同比锐减 160.35%。上半年比亚迪收到与汽车相关的政府补助达到 8.94 亿元，是其净利润的近两倍。

在该公司三大业务版块中，汽车业务上半年销售收入同比上升 24.93% 至 280.26 亿元，其中新能源汽车营收达 181.73 亿元，占其总营收的比例为 34.84%。

上半年，比亚迪汽车销量为 22.45 万辆，其中新能源汽车销量为 7.48 万辆，占比三分之一，该公司单车净利润约为 2133 元。

对于净利润的下滑，比亚迪方面表示，2018 年二季度，公司新能源汽车业务虽延续一季度强劲的发展势头，销量同比继续保持高速增长，但受补贴退坡影响，包括电动大巴和新能源乘用车在内的新能源汽车业务的整体盈利，较去年同期相比有较大幅度的下降。同时，传统汽车领域激烈竞争，影响了该业务盈利水平。

点评：面对越来越多的竞争对手，补贴政策退坡和技术要求提升，以及宁德时代这样在产业链上游企业造成的压力，新能源汽车领军者可能会发现，其实新能源并没有那么简单。

K 线总结：今年上半年，中国汽车业 TOP 10 上市公司当中，分别有 3 家企业营收和净利润出现大幅下滑，情况令人担忧。而今年下半年和 2019 年，中国汽车市场将面临更激烈的市场竞争和严峻的外部环境。

实际上，在这 10 家头部公司之外，一汽轿车、一汽夏利、海马汽车等上市车企，已经公布出的半年报业绩也出现较大幅度下跌和巨额亏损。种种迹象表现出，中国汽车产业正在呈现新的 " 分水岭 "。