事件

根据乘联会9月数据，狭义乘用车销量为203万辆(环比+15%，同比-12%)，1-9月累计销量为1692万辆，累计同比+1%。我们认为， 9月同比增速加速下滑，但环比仍有15%增长，仍具备一定旺季效应，预计四季度行业销量同比增速仍承压（基数较高）。继续看好优势整车及深度布局智能电动的零部件标的。

评论

1、9月销量同比-12%，环比+15%

根据乘联会9月数据，狭义乘用车批发端销量203万辆（同比-12.0%，环比+15.0%），年初至今累计销量1692万（同比+1%），零售端销量191万辆（同比-13.2%，环比+9.8%），年初至今累计销量1618万（同比-0.6%）。分车型来看，轿车批发端销量为100万辆（同比-13.9%，环比+11.2%），SUV批发端销量为88万辆（同比-10.0%，环比+19.4%），MPV批发端销量为15万辆（同比-9.8%，环比22.8%）。我们认为，三季度车市销量同比下滑受贸易战、去杠杆、信贷利率上升等因素的综合影响，9月同比增速加速下滑，但环比仍有15%增长，仍具备一定旺季效应，预计四季度行业销量同比增速仍承压。行业进入成熟期，龙头优势进一步显现，继续看好优势整车及深度布局智能电动的零部件标的。

投资逻辑：虽然行业销量承压，但行业龙头优势在进一步显现，优选抗风险能力强的龙头企业。整车推荐上汽集团，零部件推荐福耀玻璃。新能源整车标的推荐比亚迪。

风险提示：汽车销量下滑，政策风险

2、9月整体下滑明显，日系一枝独秀

9月销量分谱系来看，日系一枝独秀（+1.9%），本田丰田表现相对稳健，德系下滑幅度最小（-7.1%），奔驰宝马豪华品牌仍保持较高增速，韩系（-11.2%）、自主（-17.4%）、美系（-20.0%）均有两位数下滑。在行业大幅下滑的背景下，同比增速较高为德系豪华品牌华晨宝马（+25.2%）、北京奔驰（+16.0%），日系品牌广汽丰田（+48.4%），广汽丰田高增长主要因新凯美瑞、汉兰达、雷凌等车型热销和凯美瑞同期低基数，东风本田（+4.5%）、广汽本田（+2.7%）表现稳健，自主品牌吉利汽车（+14.2%），上汽乘用车（同比+4%）表现稳健。

德系：高端品牌，华晨宝马（同比+25.2%，环比+6.14%）、北京奔驰（同比+16.0%，环比+8.00%）依然保持强势。一汽大众（同比-9.2%，环比+1.11%）和上汽大众（同比-14.0%，环比+20.51%）主要因去年同期基数较高，上汽大众环比仍有较高增长。总结来看德系豪华品牌依然保持强势，大众受基数较高导致下滑明显。

美系：上汽通用（同比-2.2%，环比+15.10%）相对稳定。上汽通用五菱（同比-16.3%，环比+33.80%）同比下滑，但环比依然保持高增长。长安福特（同比-60.3%，环比39.76%）和广汽菲克（同比-46.6%，环比+15.06%）销量仍然保持低迷态势。美系车受贸易战影响较大，环比虽有较大改善，整体增速依然承压。

日系：广汽丰田（同比+48.4%，环比11.49%）同比增速最高，本月表现非常亮眼，且继续领跑日系品牌。另外，东风本田（同比+4.5%，环比30.58%），广汽本田（同比+2.7%，环比+26.02%）和东风英菲尼迪（同比+25.7%，环比+37.29%）本月销量表现也较为稳健。东风日产（同比-1.7%，环比+17.39%）同比小幅下滑。长安马自达（同比-19.3%，环比+20.21%）销量环比改善，一汽丰田、长安铃木9月销量表现不佳。

自主：吉利（同比+14.2%，环比-0.87%）和上汽乘用车（同比+4.0%，环比-1.26%），两个大体量品牌销量继续保持增长，行业大幅下滑中仍能保持正增长，自主品牌“领头羊”品牌力凸显，广汽传祺（同比-6%，环比+3%）保持稳定。江淮汽车（同比-25.5%，环比-20.36%）在8月大幅增长后，9月表现不佳，销量环比同比均出现大幅度下滑。观致汽车（同比+462.0%，环比+16.94%）月销量较小但保持较快增长。其余自主品牌销量下滑明显。9月自主品牌整体表现低迷，且分化非常明显。

韩系：韩系整体下滑态势，环比保持较高增长。东风悦达起亚（同比-22.4%，环比+55.23%）旺季效应明显。北京现代（同比-5.9%，环比+12.71%）同比小幅下滑，表现相对稳健。

3、分集团及重点车型一览

【上汽集团】

上汽大众：9月销售18.8万辆，同比-14.0%，累计销售151.7万辆，同比+3.0%。其中，途观9月销售2.57万辆，同比-23.2%，累计销售20.9万辆，累计同比-11.6%。新朗逸9月销售4.46万辆，同比-16.7%，累计销售32.5万辆，累计同比-5.3%。

上汽通用：9月份销售18.3万辆，同比-2.2%，累计销售143.4万辆，同比+5.4%，单月小幅下滑。其中，GL8 9月销售1.20万辆，同比-13.9%，累计销售10.59万辆，累计同比0.0%，累计与去年持平；凯迪拉克9月销售2.0万辆，同比+24.8%，累计小猴15.26万辆，同比+22.2%，依旧保持高速增长。SUV主力车型：18年1-9月上汽通用别克昂科威销量13.79万辆。主力MPV车型：18年1-9月GL8销量10.59万辆。

上汽通用五菱：9月份销售11.3万辆，同比-16.3%，累计销售98.5万辆，累计同比-3.0%。其中，宝骏730的9月销量为0.77万辆，同比-63.1%，累计销售10.65万辆，累计同比-40.9%，有较大下滑；宝骏510 的9月销量为2.83万辆，同比-30.9%，累计销售24.52万辆，累计同比14.1%。

上汽乘用车：9月份销售5.20万辆，同比+4.0%，累计销售51.5万辆，累计同比-1.26%，表现稳健。荣威RX5 9月销售1.85万辆，同比-26.2%，累计销售16.55万辆，同比+0.9%。MG ZS 的9月销量为0.93万辆，同比+39.2%。

【广汽集团】

广汽本田：9月销售6.89万辆，同比+2.7%，累计销售51.99万辆，累计同比+3.4%。其中，雅阁9月销售1.64万辆，同比+10.6%，累计销售11.45万辆，累计同比+8.3%。缤智9月销售1.53万辆，同比+20.5%，累计销售10.86万辆，同比+2.9%。广本本月总体表现相对强劲。

广汽丰田：9月销售6.08万辆，同比+48.4%，累计销售42.19万辆，累计同比+24.4%，销售端保持高增速。其中，汉兰达9月销售1.05万辆，同比+23.6%，累计销售7.49万辆，累计同比-3.2%。

广汽传祺：9月销售4.34万辆，同比-6.0%，累计销售39.46万辆，累计同比+4.9%。其中，传祺GS4销售1.80万辆，同比-41.0%，累计销售18.15万辆，累计同比-31.6%。传祺GS8 7月销售0.50万辆，同比-25.2%，累计4.94万辆，累计同比-31.0%。

【东风汽车】

东风日产：9月销售12.05万辆，同比-1.7%。轩逸9月销售4.25万辆，同比+6.9%，累计销售31.38万辆，累计同比+11.4%。

东风本田：9月销售7.12万辆，同比+4.5%，年初累计销售49.53万辆，累计同比-5.3%。其中XR-V销售1.64万辆，同比+34.9%，累计销售10.96万辆，累计同比-14.0%。

【一汽集团】

一汽大众：9月销售18.95万辆，同比-9.2%。其中迈腾9月销售1.93万辆，同比-8.2%，累计销售17.27万辆，累计同比+11.9%。速腾9月销售2.58万辆，同比-34.4%，累计销售22.82万辆，累计同比-5.5%。

一汽丰田：9月销售5.67万辆，同比-12.1%，销量有所下滑。其中卡罗拉9月销售2.75万辆，同比-14.3%，累计销售27.95万辆，累计同比+8.8%，销量保持增长。

一汽轿车：9月销售1.52万辆，同比-30.2%，销量同比下滑明显。

【长安汽车】

长安汽车：9月销售7.6万辆，同比-22.3%，环比+50.86%

长安马自达：9月销售1.6万辆，同比-19.3%，环比+20.21%

长安铃木：9月销售2666辆，同比-61.9%，环比-5.26%

长安福特：9月销售3.3万辆，同比-60.3%，环比+37.92%。主力车型福睿斯销售1.4万辆，同比-60.4%，累计销售11.9万辆，累计同比-39.8%，销量同比大幅下滑。

江铃汽车：9月销售621辆，同比-85.9%，环比-23.43%

【北汽集团】

北汽福田：9月销售1224辆，同比-33.6%,环比+52.6%。

北京现代：9月销售8.0万辆，同比-5.9%，环比+12.71%。

北京奔驰：9月销售4.1万辆，同比+16.0%，环比+8.0%，表现优异。GLC车系大幅增长，9月销售9750辆，同比+21.9%，累计销售9.18万辆，同比+11%。C级车系9月销售1.26万辆，同比+15.3%，累计销售11.6万辆，累计同比+22.4%，继续保持高增速。

北京汽车：销售0.7万辆，同比-60.9%，环比-38.5%，销量下滑明显，表现不佳。

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