新上市的养元饮品以78.73元的高价登陆A股，没想到首发次日就跌停，创新股最少涨停纪录，被市场称为最熊次新股。

市场

上市首日换手率高达2.47%

作为2015年11月IPO重启之后的第二高价股(仅次于2017年3月17日上市的亿联网络,首发价格达88.67元),养元饮品以78.73元的高价登陆A股，首发次日就跌停，报102.03元/股，让投资者叫苦不迭。

2月12日，养元饮品正式登陆上交所，上市首日股价大涨近20%，每股报收113.37元，总市值约610亿元，跻身A股市值一百强。按12日收盘价和发行价简单估算，投资者中一签养元饮品的首日收益为3.46万元（不考虑手续费和印花税）。

此前市场推算，从近两个月上市新股表现看，平均可收获8个涨停，如果养元饮品能达到8个涨停，中一签的收益将达到14.22万元。

市场注意到，养元饮品昨天开板似乎有迹象可循。数据显示，养元饮品上市首日换手率高达2.47%，为2014年下半年以来第四只上市首日换手率超过1%的新股。

业绩

超九成营收来自于“六个核桃”

公开资料显示，养元饮品成立于1997年，系中国核桃饮品行业的先行者，是集研发、生产、销售于一体的大型核桃饮品制造企业。

目前，六个核桃、椰树、露露、银鹭等老牌植物蛋白饮料品牌分别占据核桃露、椰汁、杏仁露、花生牛奶等品类的龙头位置。过度依赖“六个核桃”成为养元智汇要正视的问题。招股书中提到， 2014年至2016年，核桃乳的销售收入占公司主营业务收入的比重分别为 94.90%、95.41%、97.30%。

与此同时，整个行业多家企业业绩在下滑。承德露露2017年前三季度营业收入同比下降21.01%，净利润同比下降12.34%。收购了银鹭的雀巢在2016年表示，银鹭在过去一年销售额出现两位数下降；椰树集团董事长赵波也表示，2013年至2016年椰树集团产值连续三年出现下跌。

聚焦

广告营销是研发投入的103倍

养元饮品百亿营收的背后，广告成了推动销售的利器。公开信息显示，养元饮品除了邀请知名女主播陈鲁豫当代言人外，还砸钱冠名了《最强大脑》、《挑战不可能》、《好好学吧》等益智类节目。2010年曾斥资6000万元请陈鲁豫代言，并在央视黄金时段投放广告，并将“经常用脑，多喝六个核桃”的广告语对准了学生、脑力劳动者等经常用脑群体。

2014年至去年半年报，养元饮品实现营业收入为82.62亿元、91.17亿元、89亿元、36.66亿元。招股书显示，报告期，养元饮品的销售费用分别为8.5亿元、9.2亿元、10.7亿元、5.5亿元，分别占当期主营业务收入的10.38%、10.11%、12.06%、15.13%，占比不断上升。其中，用于广告营销的费用分别为4.87亿元、5.04亿元、6.41亿元、3.44亿元，合计为19.76亿元，分别占当期主营业务收入5.89%、5.53%、7.2%、9.39%，占比稳步上升。

有媒体调查发现，报告期的广告营销费是其研发费用1921万元的103倍。报告期内，养元饮品的研发费用分别为246.89万元、544.61万元、784.53万元、343.87万元，占当期主营收入比例均不足0.1%。

追溯

7年4次冲击IPO才闯关成功

2月12日，经历了六年长跑后，六个核桃母公司养元饮品第4次闯关成功，在上交所挂牌上市，登陆资本市场。养元饮品本次公开发行新股募集资金将用于“营销网络建设和市场开发项目”和“衡水总部年产20万吨营养型植物蛋白饮料项目”。

养元饮品冲击IPO之路也是磕磕绊绊。同为河北省的承德露露于20年前在深市挂牌。养元饮品于2011年开始向证监会递交上市申请书，直到此次IPO，前后经历了四次。

2011年，养元饮品首次向证监会提交IPO申请，上会前夕，因“尚有相关事项需要进一步落实 ”，证监会发审委取消了对养元饮品的审核，随后养元饮品多次冲击A股均未果。2012年，养元饮品再战IPO，不想遇上了证监会掀起的“史上最严格的IPO自查”，公司在当年5月主动终止审查。去年，养元饮品第三次递交上市申请，并获证监会受理。但是，受美国金州食品有限公司对养元发出跨国传票的影响，涉嫌违约而官司在身，诚信、品牌、质量以及对产业的贡献等因素都不利于IPO进程。