2023年3月15日，中国香港。中证鹏元国际授予聊城高新财金控股有限公司（聊城财金）国际刻度的长期主体评级'BB'，评级展望稳定。
聊城财金由聊城高新控股集团有限公司（高新控股）全资控股，公司是聊城高新技术产业开发区（简称“高新区”）的园区建设和国有资产运营主体。聊城财金的主体评级是基于公司‘b-’的独立个体信用评分（SACP），以及我们认为聊城高新区政府在公司处于财务困难时，有非常强的意愿为其提供特别支持的观点。
我们还向聊城财金拟发行的无担保境外债券授予'BB'的债项评级。上述债券将构成发行人的直接和无条件债务，在任何时候彼此之间享有同等地位，且至少与发行人现时及未来的所有其他无担保债务享有同等地位。上述评级展望稳定。该债项评级是暂定的，并取决于我们对最终发行文件的审查。
关键评级观点
正面因素
聊城高新区政府财政支持的过往记录。聊城财金是聊城高新区主要的投融资平台，主要负责高新区的园区建设发展和运营。聊城财金的资产运营和招商工作在资金、业务和政策等方面得到了聊城高新区政府的大力支持。过去公司一直得到聊城高新区政府在财政补贴方面的有力支持，以支持其业务运营。2019至2021年聊城财金分别收到800万元人民币、2,700万元人民币和1.07亿元人民币的财政补贴，约占其净利润的60-100%。由于公司的高级管理层由高新控股提名、聊城高新区政府任命，我们认为公司运营受到政府的高度控制。我们认为，若聊城财金违约，将导致市场参与者质疑聊城高新区政府自身的信用状况和声誉。
对聊城高新区政府具有重要的战略意义。聊城财金被指定实施聊城市，尤其是高新区全域的产业园区建设及国有资本运营的责任主体，一定意义上，其代表政府行使园区建设和对外招商引资职能，深度参与高新区的经济发展。假设聊城财金违约，将对聊城高新区的园区建设和招商工作产生重大影响，甚至阻碍该市提升地方产业升级和经济发展。因此我们认为，政府有意愿采取必要措施确保聊城财金的可持续发展，避免其发生财务困难。
山东省和聊城市政府较强的经济基本面，以及聊城高新区政府稳定的信用状况。近年来，山东持续进行经济转型升级，经济增势良好，稳居经济规模全国第三的地位。同时，该省财政预算表现良好，且保持充足的流动性，信用状况健康。聊城市位于山东省西部，得益于工业迅速恢复及产业转型升级，近年来该市经济增长速度高于全国、全省平均增速，但经济发展仍有较大的上升空间。而聊城高新区作为聊城快速发展的产业区，在过去几年重点围绕新能源新材料、高端装备、医养健康3大主导产业及为产业赋能的新一代信息技术产业，制定了一系列双招双引政策，吸引了较多企业入驻，近年来经济增速较快。2021年和2022年，聊城高新区分别实现地区生产总值同比增长13.3%和5.0%，增速远高于全市及全省平均水平。我们认为高新区虽然目前经济体量和财政收入规模较小，但增长势头较强，整体信用状况稳定。
负面因素
财务杠杠相对较高，短期债务占比较重。我们认为聊城财金的杠杆率较高，在我们的预估期间债务资本比率将为46.3%。2021年底公司的有息债务为13.5亿元人民币，由于公司的扩张计划，债务规模有望持续增加。但是，与债务规模相比，公司的EBITDA较低，2020至2024年期间的债务对EBITDA比率和EBITDA利息保障倍数分别为12.8倍和1.6倍。较大的债务规模使公司的现金流和偿债能力承压。此外，公司短期债务占总债务的比重较高，而公司的资产多为长期资产，资产的短期变现能力较弱，周转天数偏长，资产负债的期限有一定错配风险，债务结构欠佳。
流动性较紧张。由于公司产业园区建设业务的投资和回报周期较长，公司的经营性现金流相对受限。公司的融资状况是影响公司流动性健康的关键因素。如果公司的现金流入不足，融资渠道受阻，公司将面临财务压力。另外，因公司短期债务占比较高，未来一年有一定短期债务还本压力。我们预计，聊城财金未来12个月的现金流流动性比率仅为0.2倍，表明其流动性压力较大。
评级展望
聊城财金稳定的评级展望反映了我们认为聊城高新区政府将保持稳定的信用状况，并且高新区政府对公司的支持意愿将维持强劲的预期。
出现以下情况导致聊城财金的信用状况显著恶化时，我们将考虑下调公司的主体评级：1）聊城财金与聊城高新区政府的关系疏远；2）高新区经济和预算收入增速大幅放缓；或3）公司与高新区政府的相关业务往来减少，在高新区的园区发展建设领域市场地位显著下降。
出现以下情况导致聊城财金的信用状况大幅改善时，我们将考虑上调公司的主体评级：1）聊城高新区政府的经济规模和财政预算收入规模持续增长；2）聊城财金的杠杆和财务状况显著改善；或3）聊城财金对聊城高新区政府的重要性明显提高。
注：
1.中文译自英文版新闻稿。若有分歧，以英文版为准。
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