《公募最新规模出来了》提到，1月末的数据，可能正在见证公募规模超过理财子。继续聊聊公募行当，从哪些风口可以获得规模的第二增长曲线。贴一下之前的图。

1、货币基金：税收减免红利，因为各级财政的压力，没有可持续性。但是，在零售端，机会依然很大，资管的尽头是摊余成本，摊余成本计价的货币基金，供给端有减无增（产品不新批，偶尔有清盘），需求端稳步扩大。

2、纯债基金：税收同上，零售端也将因为监管不统一，被理财子产品压一头，而冲排名的短视行为也终将被纠正。机会，一是在于利用自身信息披露健全、可免穿透的特点，成为配置工具，二是美元后续降息周期中，海外巨量资金进入国内债券市场的首选。

3、主动权益：权益市场依然是地产受限后，接下来最大的社会资金蓄水池，只不过随着行业的固化，超额收益会越来越少，指数化是终章。

所以，这老三样未来可能主要是结构性的机会，有必要寻找（事实上市场已经在自发形成），其他的风口。随机想到的一些：

一、基金投顾：财商越来越高，“韭菜”越来越少，财富管理去中介化的终局

二、ETF指数（含量化指增）：个股阿尔法是二十一世纪初的特产，行业贝塔才是资本市场的主旋律

三、固收+：非标草莽时代终结，信托理财没来得及转型的，都成了固收+的馈赠

四、债券指数：东风压倒西风的经济增速下，外资进入，只买看得懂的产品

五、QDII：资本管制背景下，最省事的全球资产配置

六、养老FoF：东亚低生育率怪物房，养老还得靠自己强制储蓄

七、货币基金：资管的尽头是摊余成本

有一些漏的，比如没有提Reits，是因为Reits本身是一种项目驱动的业务（利好券商系或和地方政府关系紧密的），无非是目前场内交易的模式下，公募是最好的通道，实际暂时没有核心竞争力或不可替代性。

今天，先讲讲基金投顾。

《基金投顾的日与夜》，“日”会很亮眼，但现在还在慢慢长“夜”，不知道从夜到日的周期要多久，需要不少耐心。列个提纲：

1、基金投顾长什么样，不如买一笔试试。

2、基金投顾的终点站，行业的蛋糕到底是几万亿、还是几十万亿？

3、国内基金投顾的发展阶段，在基金销售1.0、2.0、3.0版本的夹缝中起步。

4、为什么看好基金投顾，还是因为你们这帮80后有钱了、管钱了。

5、基金投顾向上突破的阻碍，短期和长期的价值判断，河龟和幽默的平衡。

1、基金投顾长什么样，不如买一笔试试。

之前和一位蛮资深的行业从业人员聊起基金投顾，发现聊了半天，对基金投顾的实操还不是很了解。

直接找了一个基金投顾的产品，截个图，大家可以完整看下：

①看起来也是一个单一的金融“产品”。展示的界面和一个fof产品、或者一个基金产品，主页面没什么区别，也有净值曲线和业绩基准。区别在于，这个“产品”没有基金代码、没有备案号啥的，买入之后，你在买入的平台看起来你是买了一个“产品”，但如果进到自己的“基金E账号”（就是监管推的，把你所有买过的基金归集起来的信息展示平台），你会发现自己实际买了一揽子产品。

实际就是你买入这个基金投顾组合后，这个组合会根据目前的策略，按策略的比例，“帮你”买入一揽子基金，并在后续根据策略的变化，“帮你”进行自动的调仓，这些操作都是透明的（毕竟基民最喜欢调侃的，就是是不是基金经理又偷吃了收益）。而同样是帮你买基金，基金FOF产品不会披露买卖的调仓动作，你仅仅可以看到净值的变动和季报的前十大基金持仓。

②关注复购率、平均持有时长。产品亮点会突出复购率和平均持有时长这两个指标，体现了基金投顾的初心，希望通过透明化的操作、陪伴式的服务，让客户持续把钱跟投进来，并且长期持有。

③实时披露调仓信息。相比于其他基金产品、fof产品，通过季报披露信息，且只披露前十大，基金投顾组合的特点，就是实时披露调仓，告诉你准备买什么，同时卖什么，理由是什么。

所以，基金投顾起到的作用也很简单。大家和金融从业朋友聊天的时候，最后都会问，有没有财富密码？能不能推荐个基金？买了之后啥时候应该卖出？理由是什么？

其实，基金投顾起到的，就是不需要你主动问的情况下，主动帮你解答这些问题，如果你觉得这个组合负责人说的有道理，那么你长期增加投资的概率就会提高，从而彼此形成粘性。

2、基金投顾的终点站，行业的蛋糕到底是几万亿、还是几十万亿？

很多基金经理会说，买个股都是先看行业，再看个股，行业首先得有比较大的发展空间和容量，个股才有弹性。

如果能测算出一个行业未来的总蛋糕，那无非就是如何去争取份额的问题。‍‍‍‍‍‍‍

金融是一个很容易复制的行业，因为对于“钱”，各个民族的认知、渴望、实现路径都是差不多的，所以，通常，金融的各个细分版块，我们只需要看看发达国家目前的情况，就可以知道我们未来一段时间发展的方向和终章在哪里。

从买基金、卖基金的角度看，美国市场已经给出了答案，老美目前居民80%的基金配置，都是通过基金投顾机构配置的。

从我们国内的情况来看，不管我们的比例最终会是多少，但是比例一定会越来越高，而且因为发展的后发优势，包括新一代年轻人的教育水平和财商等，和老美的差距加速在缩小，所以基金投顾比例提升的加速度会比较快。

老美为什么喜欢用基金投顾做基金的投资？结合我们上面提到的基金投顾的几个特点，可能主要是俩方面：

①社会的专业化分工。和医生、律师一样，基金投顾作为“专业的基金买手”，其实也是未来社会分工的一个品种，买基金、做资产配置是一种必需品，但是不可能所有人都有时间、能力、精力、资源去调研基金、筛选基金、跟踪基金，所以专业买手是必须的，就和很多小姑娘靠小红书上面的大V推荐，去买化妆品等等一样。

②对信息掌控欲的需求。过往的报价式金融产品时代，很多上了年纪的人，实际不关心实际买的是什么产品结构、底层，只关心两个要素，期限、收益率。而随着金融风险意识的加强，年轻投资人对投资的东西，既要知其然、也要知其所以然，基金投顾的实时、高频陪伴，解决了这种信息焦虑。

第一点基金fof也可以实现，而第二点，就是基金投顾的优势。

如果相信老美的现在就是我们的未来，现在就是基金投顾业务最好的培育期。

3、国内基金投顾的发展阶段，在基金销售1.0、2.0、3.0版本的夹缝中起步。

公募基金行业诞生之初，依靠的主要是银行券商的信用，把产品卖出去，在过去的二十年：渠道力>产品力>品牌力。

1.0时代：渠道驱动

销售渠道是第一生产力，客户没有选择的余地或者没有选择产品的能力，这一阶段全行业赚的是客户的阿尔法。

2.0时代：产品驱动

当互联网第三方平台出现后，市场出现了新的驱动方式，即看排名买基金，表现为各家开始撒胡椒面发产品，然后选取短期业绩优异的产品做集中营销。这一阶段全行业开始转向看基金经理的超额收益，开始注重投研团队的打造，注重产品的包装。

产品驱动本质上是对单品的营销，对资产端的管理。依靠互联网电商渠道的赋能，基金产品相对于传统银行渠道实现了降低费率，对于用户而言更有效。

3.0时代：品牌驱动

当用户心智发展到一定阶段，品牌力可以自下而上（自下游向上游）倒灌渠道，引导客户自发申购基金，并且形成越跌越买、长期投资的用户心智，让用户相信你一定可以为他们赚钱。核心是“以客户利益为导向，让用户赚到钱”。正因为如此，建立认同感，维系信任，才显得如此重要。这就是负债端管理。

品牌驱动也不是孤立的，可以与产品很好结合在一起，但对于渠道的依赖在下降，本质上从销售驱动向品牌驱动的转变是：从引导客户需求到满足客户主动产生的需求。

国内的基金销售大环境，处于以上三个阶段交织的过程中。而中美之间在基金投顾上，很大的发展背景不同在于：

一是中国以商业银行为核心的金融体系，使得居民的财富目前还是主要被银行主导支配，不用说基金投顾团队了，就是头部的资管机构，对零售端也基本没有掌控力和影响力可言，这是基金投顾发展的阻碍之一。

二是在金融电商方面，创新程度、社区化程度，某种程度不弱于老美（马斯克的推特上面，卖不卖基金？），这是基金投顾发展的土壤之一。

4、为什么看好基金投顾，还是因为你们这帮80后有钱了、管钱了。

我们向老美的方向发展的前提条件：

一是健康发展的资本市场，取代地产成为新的资金蓄水池，大家的配置目光都向权益转移，这回的机构改革已经是明牌了，资本市场的重要性拔高了不少；

二是有赚钱效应的投资模式，这是基金行业的使命；

三是上面提到的，财富管理需求人群的年轻化，财商的提高。

归根到底，人才是最大的变量。

第三个条件，趋势发展的很快，人口老龄化是一个趋势，而财富管理需求人群（家里管钱的人）的年轻化也是一个趋势，本身80后已经成为了社会中坚力量，这部分人群的财商已经提高了，很难靠忽悠把产品卖给这批人，其次很多中老年人被各种金融、类金融产品坑了之后，越来越多的考虑把家庭资产交给家庭的年青一代打理。

财商越来越高，“韭菜”越来越少，对于财富管理机构的销售们的挑战也越来越大，需要展现出更高维度的专业判断，否则很难引导未来年轻人的资产配置，因为大家能够接收到的信息渠道太多了，你必须有帮助客户进行信息筛选和判断的能力。

市场的话语权往往掌握在少数人手上，这就导致意见领袖KOL的集中化（而且有反身性，越头部的机构、大V，信息优势也会越来越大），大家最终就跟着几个市场头部的机构，或者最专业、或者最有趣的一些头部投顾负责人，进行跟投就行了。

各行各业都在经历着去中介化的过程，“没有中间商赚差价”，财富管理中介的作用，应该是起到信息筛选推送、产品风险收益匹配的作用，否则去中介化的进程也会加快。

5、基金投顾向上突破的阻碍，短期和长期的价值判断，“河龟”和内容的平衡。

一是短期和长期的问题。目前最新的数据是，全行业基金投顾一共1200亿，里面还有大量的冲量的货币组合、目标盈组合，大部分机构还很难摸到盈亏平衡点（预计至少在20亿的非货规模以上，当然这也和展业的能力有关），是否能长期保持投入，考验的是耐心，但好处在于，一块顺周期的业务，长期坚持可以一路获得回报，且未来的边际成本会越来越低，投入产出比会逐步提高，直到风来了，彻底进入快车道，类似于这两年的指数业务。

二是陪伴的合规和内容的耐看问题。基金投顾的亮点就在于陪伴，或者说持续的内容输出，组合的负责人进行持续的输出，特别是大跌的时候的按摩，但是目前全行业的合规口径还比较受限，如何找到内容的合规、有趣两者之间的平衡点，非常重要，不然对于越来越习惯信息快餐文化的客群来说，生硬的内容，没有人愿意长期去消化。

先讲到这儿，回头可以再帮大家分析一下目前各家投顾组合的业绩比较。‍‍

风险提示：

以上投顾组合“精选中生代”的截图仅作为说明参考，非产品推荐，不过大家可以加个自选关注一下，为了更好地跟踪投顾业务，表舅将这个组合纳入了定投组合，会进行周定投，看看能否相对指数跑出稳定的超额。

本文转载自：表舅是养基大户

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