今天是2月24日，我们来回顾一下昨天的市场。昨天，上证指数在3300点上下反复博弈，两市成交量回归仍然持平于8000亿。早盘开始，非银金融板块快速拉升，支撑盘面上涨，但成长板块明显后继乏力，午盘后中小盘回调带动指数冲高回落，再度带动指数回归到了3300点以下。指数在第四次冲击3310点的过程中出现了结构的进一步调整，北向资金在过去两日进一步流出，而题材概念也头一次出现了量价的双重萎缩。从结构来看，行情似乎在走向更加巩固力量以突破3300点的方向，因此，虽然盘整让投资者感受到煎熬，但是因此而丧失耐心，选择离场可能并不是好的选择。

从全球市场来看，美国关键性的通胀数据，也就是去年四季度的PCE的最终值公布，比原来的初值高了0.4%。受到这一因素的影响，美元指数上行到了104.6，但同时美股投资者开始博弈美联储可能把通胀目标调高到一个更高的值，比如说3%，受到这个因素影响，美股收回了因为通胀数据带来的杀跌，转为上涨。但对美联储而言，最为重要的事情是当前的通胀警报没有消除，就业通胀螺旋的风险仍然在，在这种情况下，加息周期可能仍然将会延续，也不能对此过度乐观，相应的，做多黄金也不是一个好时候。

从国内市场来看，市场情绪仍然偏向谨慎，各板块的活跃度和领涨板块的涨幅都不大，计算机相关的题材股领跌。有意思的是，在成交持续萎靡的情况下，券商指数反而逆势拉升，开盘后一度涨幅达到了接近2%。消息面上，央行等多部门发布文件，支持证券业金融机构在香港开展直接融资。同时，中纪委表示要持续加大金融领域反腐，破除金融精英论。也就是说，消息好坏参半，且缺乏强劲利好催化。

从投资者心态来讲，在较为平淡的股市行情中的拉升，一种可能性是主力看好后市的表现，因此想要拉升指数。但券商整体的成交额并没有放大，量能一般，这和指数总体仍然并没有向上突破3300点也是一致的，也就是主力并没有着急拉升。另一种可能性是一季报行情的提前布局，由于股市指数比2022年的平均高，一季报券商的困境反转的可能性很大，部分投资者进行提前介入。而另一方面，由于今年一季度相对较强的经济表现，其他行业可能也会提前布局一季报行情。

券商等大金融板块上涨，同时题材股下跌，是否意味着主力在拉高出货，市场由此转入下跌行情？我们并不这么认为。核心的原因在于，券商的上涨并没有出现放量，这和正常情况下主力通过券商拉升来掩盖出货的行情是并不相同的。我们还是倾向于认为，在当前行情有效突破3310点确实存在阻力，这个阻力形成的核心原因是市场并没有形成对未来领涨板块的共识。在这种情况下，题材股的退场和过度炒作板块的退出，并不是一件坏事。当前突破的核心还是在于一季度经济能否持续超预期，投资者在去年6到7月在这个位置感受到了经济上行不可持续，从而吃过了亏，疤痕效应比较重，而要突破这个位置，核心就是经济延续性，这是上证指数向3400点回归的关键。出于对经济本轮修复具有持续性的判断，我们仍然认为当前的回调都是加仓机会，保持耐心比规避风险更为重要。

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