今年首只百元新股N绿通（301322.SZ）盘中破发，收盘险守发行价，上市首日仅上涨1.37%。

N绿通发行价高达131.11元/股，是今年发行价最高的新股。高发行价或源于其高企的发行市盈率，N绿通发行市盈率高达73.75倍，而该公司参考行业市盈率仅43.97倍，值得注意的是，N绿通募集资金总额为22.93亿元，而项目募投资金为4.05亿元，超募金额高达18.88亿元。

据N绿通的《发行公告》，本次发行总量为1749万股。其中，网上发行量为848.25万股，发行价格为131.11元/股，回拨机制启动后，网上发行最终中签率为0.0236552615%。首发募资金额22.93亿元主要投向年产1.7万台场地电动车扩产、研发中心建设、补充营运资金以及信息化建设等项目。

N绿通是国内高尔夫球车等场地电动车领域的龙头企业，主营业务为场地电动车研发、生产和销售。公司主要产品为场地电动车系列产品，主要有高尔夫球车、观光车、电动巡逻车、电动货车等产品。

年内弃购率最高个股

N绿通除发行价格偏高以外，也刷新了今年以来市场的弃购率新高。

时代周报记者推算，投资者中一签需缴款6.56万元，若按发行价测算，N绿通上市首日如上涨30%，单签盈利可达1.97万元，按今日涨幅1.37%计算，中一签可盈利895元。今日N绿通盘中最高价达144.23元，最高点卖出一签或可赚6560元。

Wind数据显示，N绿通的弃购率为3.75%，网上弃购数量近65.53万股，弃购金额高达8591.61万元，上述弃购部分全数由主承销商兴业证券包销，包销股份占本次公开发行股票数量的3.75%。

尽管弃购率较高，N绿通的业绩数据增幅亮眼，但整体依赖海外市场，大客户集中度很高。2019年、2020年、2021年营收分别为4.18亿元、5.58亿元、10.17亿元；净利润分别为4853.56万元、5212.86万元、1.27亿元，增速明显。2022上半年，公司营收和净利润则分别是7.36亿元和1.43亿元。

此外，N绿通在其招股意向书中披露，预计公司2023年1-3月营收3亿元至3.2亿元，较上年同期的变动幅度为-3.11%至3.35%；预计归属于公司股东的净利润5000万元至5500万元，同比增长9.70%至20.67%；预计扣非净利润4900万元至5400万元，同比增长9.66%至20.85%。

但N绿通海外营收占比不断走高，且业务集中于美国地区。其招股书显示，2019年度、2020年度、2021年度及2022年1-6月，公司源自美国的销售收入分别为1.10亿元、2.84亿元、6.63亿元及5.18亿元，占主营业务收入的比重分别为26.42%、51.09%、65.34%及70.45%。

此外，N绿通营收依赖大客户的问题也被广泛关注。2019年至2022年上半年，N绿通第一大客户ICON的销售收入从0.75亿元涨至3.39亿元，第二大客户LVTONG USA的销售收入也从0.24亿元增至1.62亿元，前两大客户的销售收入占主营业务收入比例从23.74%飙升至68.07%。N绿通也在招股书中提示风险，美国市场系公司重要的境外销售市场，如果美国继续实施贸易保护政策，将会对公司的营业收入产生重大不利影响。

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超募资金如何花？

除了弃购率高，N绿通超募规模较大。投行人士告诉时代周报记者，上市之前，发行人和券商会预估募集资金规模，并按这个规模设计募投资金投资的项目。但是，发行股数通常是固定的，而价格通常在询价后产生，实际募集资金规模和预计规模间很可能存在差异。如果实际募集资金比预计规模少，则差额部分通常需要上市公司以自有资金补足；如果实际募集资金比预计规模多，则多出的就是超募金额。

投行从业人士还表示，N绿通的超募额度相对正常，并无异常。通常，新股上市时的市场行情，对投资者的报价也将产生一定程度的影响，部分极端市场环境下，也可能导致网下投资者对券商报价进行大幅度打折，募资金额低于报告期一年的净利润也曾经出现过。他表示，某种程度上，发行价格也能反应市场情绪。

但他同时提到，超募金额过大可能导致净资产大幅上升，但如果主营业务利润增长无法同步，可能导致ROE骤然下降，投资者也需要客观看待超募的现象。

事实上，N绿通超募并非是个例。此前，多只新股曾大额超募，但大额超募之后的资金使用往往成为市场关注的重点。

时代周报记者注意到，2021年12月20日上市的禾迈股份（688032.SH）整整超募了十倍。该公司上市时，计划募集资金为5.58亿元，而实际募集金额高达55.8亿元。原定募集资金将分别将投入禾迈智能制造基地建设项目、储能逆变器产业化项目、智能成套电气设备升级建设项目及补充流动资金四个项目中，正式发行后，扣除发行费用1.72亿元，募集资金净额也高达54.06亿元，但大额超募资金将如何管理也成为难题。

禾迈股份选择用募集资金购买现金管理产品。上市当日，禾迈股份即发布公告称，将以最高不超过45亿元的暂时闲置募集资金进行现金管理，用于购买安全性高、流动性好、有保本约定的投资产品（包括但不限于保本型理财产品、结构性存款、通知存款、定期存款、大额存单、协定存款等），使用期限不超过12个月。

对于该笔超募资金的处理，该公司公告称，暂时闲置募集资金适时进行现金管理，可以提高资金使用效率，有利于进一步提升公司整体业绩水平，为公司和股东谋取较好投资回报。更值得关注的是，后续一年内，禾迈股份多次发布超募资金的使用公告，用途包括但不限于永久补充流动资金、竞拍在建工业厂房、续建在建工业厂房和收购公司等。

此次，N绿通的超募资金后续将用于何处，暂未披露。

作者 金子莘

编辑 魏琼