近期中央经济工作会议、美联储议息、国内外经济数据等重要信息陆续落地，防疫优化后的扰动也正在体现。而股市估值、市场结构等条件变化不大，但成长相对价值风格的估值比价已跌破17年7月最低水平，中期成长有望迎来修复。展望未来，中央经济工作会议精神从经济增长和盈利预期、结构机会等确立股市中长期向好趋势。当然市场已经对“强预期”进行了充分定价，短期股指可能进入震荡区间，注意规避抢跑资金聚集的拥挤方向，提防集中止盈带来的波动风险，可以继续延大内需、地产修复等主线进行布局，风格上则略偏向低估值成长。
11月由于外需回落，而内需压力尚存，经济数据整体疲软。而防疫优化政策对于经济复苏正向反馈需一定时间，相反初期由于疫情形势严峻，对于制造业、消费等均有冲击。中央经济工作会议再度强调以经济建设为重心，大力提振市场信心，着力扩大国内需求成为重中之重。当前市场进入稳增长扩内需和对明年经济预期改善的窗口期，在政策指引和经济复苏预期的推动下，A股有望重回上行。短期重磅会议及政策相继落地，市场波动加大，但活跃资金依然围绕“地产-出行-消费”主线。
基于当前较低位置和估值优势，在内外部条件转暖的情况下，A股及港股中长期修复空间仍然值得期待。由于市场风格的变动，部分热门赛道交易热度及估值明显回落，可适当关注成长风格优质赛道的调整机会。中长期来看，产业升级和“双碳”战略依然是国内经济转型最主要的方向。稳增长和复苏预期也有望延续地产、金融、消费为代表的大盘风格的估值修复趋势，可考虑均衡投资。
从各种维度来看，当前市场都处在历史上一个相对底部的位置，是长周期布局的较好时间窗口。
为了应对海内外风险因素的冲击，今年政策层面持续出台利好政策支持实体经济稳定发展。估值层面来看，截至11月底，上证指数的滚动市盈率只有12.43倍，处在近三年20%以内的分位水平；资金面来看，数据显示聪明资金已经提前入场，仅11月北向资金的净流入就超过了600亿元， 并且北向资金更偏好于大盘蓝筹股。
整体来看，随着中美利差逐渐收窄，外资进一步增持国内的核心资产，外部地缘冲突和美联储加息的影响逐渐弱化，国内放开后短期可能会面临一定的冲击，但大方向是逐渐转好的，随着这些风险因素的逐一排除，投资者的做多情绪有望回暖，明年我们可以更加乐观一些。
上周市场主要指数均有一定回撤，板块上社会服务、食品饮料、农林牧渔涨幅靠前，有色、电力设备、金属化工回撤较深。
国内方面，上周印发的《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》强调了“十四五”期间促进消费投资、扩大内需的新目标；国家统计局15日公布的数据显示11月主要经济指标走弱，国务院副总理刘鹤指出对明年中国经济实现整体性好转有信心，同时也重申房地产是国民经济的支柱产业。
海外方面，美国11月CPI回落超市场预期，美联储方面如期宣布加息50bp也符合市场预期，但鲍威尔直接否认了明年会降息的传闻；随后，欧洲央行也给鸽派转向的希望泼冷水，称仍必须“稳步大幅”加息，加剧投资者对央行行动引发衰退的担忧，欧美市场上演股债双杀。
明年的经济增长会更多依靠内需和消费来拉动，目前市场仍然是“强预期、弱现实”的格局。
期权&期指
上周标的指数全线下跌，其中50指数跌幅最小约0.7%，其他标的指数下跌均超过1%。期权市场情绪平稳，期权隐含波动率整体下降，期权隐含波动率曲面偏度指标有所上升，市场对下跌的防范情绪上升。目前，期权隐含波动率在近期低位且处于历史较低水平，其中50ETF期权隐含波动率低于20日历史波动率。隐含波动率和实际波动率双低的市场环境下，隐含波动率仍有一定下降空间，但在卖出波动率时仍需关注风险敞口，可关注近远月日历价差交易机会，在卖出近月合约的同时买入远月合约做波动率敞口的保护。
大宗商品
国内经济预期持续改善。12月16日中央经济工作会议继续释放稳增长信号，会议指出明年的经济工作要从“从改善社会心理预期、提振发展信心入手”，整体而言，稳增长、扩大内需等信号明显更为积极，会议强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，明确提出“要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资”。并且高频数据也给出实体经济好转的乐观信号，国内代表消费的航班、拥堵时长、汽车销售、电影票房等高频数据均出现企稳改善，继续支撑国内经济预期。
本轮稳增长政策和疫情防控完善超出市场预期，目前呈现预期改善而经济事实有待传导的格局，对于A股以及内需型工业品我们保持乐观，目前国内最大的风险在于经济预期的反复。综合来讲，国内稳增长信号频出对A股和内需型工业品（黑色建材、化工等）的利好有望延续。
商品分板块来看，欧盟对俄罗斯的石油禁运正式生效下，俄罗斯近期原油出口量受影响较小，短期海外经济衰退预期对原油及原油链条商品仍有不利；有色板块目前处于多空交织局面，一方面是海外经济的疲软对需求预期带来拖累，另一方面则可以关注气温下降后，欧盟的天然气库容重新走低，关注是否会触发新一轮的能源问题；农产品的看涨逻辑顺畅，随着北半球进入冬季，干旱问题继续发酵，继续助推减产预期，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属方面，值得关注海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行对贵金属价格的影响。