芒格说，股票长期收益率约等于ROE，巴菲特说如果只让选一个指标，他会选择ROE。有个问题，企业的ROE是你的ROE吗？
跟踪的一个策略
重要策略验证 | 大幅跑赢沪深300的可持续高ROE低负债率等权策略（续）
连续10年ROE ≥ 15%； 资产负债率5年平均 ≤ 60%； 每年5月1日调整一次样本（4月30日年报发布完毕）
上次更新回测数据截止2022年12月1日，策略的8种方式都明显甚至大幅跑赢沪深300，但是，回撤幅度也很猛，统计了这个策略历史上较大的三次跌幅，跌幅近50%，收益最好的策略，波动也最大。不过，同期沪深300的跌幅也同样较大，收益最好的策略波动大于沪深300，收益偏小的指数其波动低于沪深300。
回测数据完全按照规则来，不择时，数据非常好，但这是基于较长一段时间的结果，忽略了投资是在当下的现实，很有可能买在高位，面临较大的回撤？
今天在雪球上看到一篇内容，关于ROE的另一个角度，很有启发。
芒格说，股票长期收益率约等于ROE。
重点来了，ROE=净利润/净资产，和市值没甚关系。举个例子，路人甲存入银行100元，年息1%，如果是复利，则第一年末为100*（1+1%），第2年是100*（1+1%）^2...N年是100*（1+1%）^n。如果利息不变，100相当于净资产，1%就是ROE。
假设，第一年末，路人甲想以200元买这100元净资产的存款，恐怕会被嘲笑脑子有问题，但这个标的换成股票，故事就正常了，股市上随处可见200元甚至更多溢价买100元净资产的现象。
所以，ROE并非所有投资者的ROE，而是在净资产价格附近买入的投资者的ROE，如果以多倍净资产倍数的价格买入，则收益率就不是ROE，而是ROE/PB。还是上面的例子，如这100元不是存入银行，而是股票，以PB2倍即200元买入，股票的净资产并没有变化，ROE也没有因为买入价翻倍而翻倍，它还是1%，但对于这个买入价，收益率变成1%/2=0.05%，是原来的一半。
因此，这个策略的改进方法，不光是可持续的ROE，同时还需要考察PB倍数是不是高，如果能在净资产附近买入，这才是能享受ROE的关键。
但是，通常能持续高ROE的公司，定价也不会便宜，很难有机会在净资产附近能买到，如何确定合理的安全边际呢？
无风险收益率是一切风险投资的基础。牛人都习惯用2倍无风险收益作为最基本的风险补偿要求，以十年期国债收益率为无风险收益率，目前不到3%，按3%计，2倍是6%，要求并不高，对应16.7倍，取整17倍。
为保证这个安全边际，ROE/PB>6%，或PB/ROE要小于17。
巧了，PB/ROE
也就是PE<17倍。
即：如果在“可持续高ROE低负债策略”上加个安全垫，就是选择满足条件的成分股中，在连续10年ROE ≥ 15%，资产负债率5年平均 ≤ 60%这两个条件都满足的条件下，优先选择PE<17倍的，确保安全边际。
不过，问题在于能连续10年满足ROE ≥ 15%的股票，并不多，每年也就20只上下，没得挑，能做的选择等它们在17倍以下时买入，比如本期（2021年5月1日轮替）满足条件的22个样本中，满足条件时再买入，但也有可能出现当期条件都不能满足，一个都买不上的情况。当然，如果觉得17倍要求太高，安全垫也可以稍薄一些，比如放到20倍，但同样有类似问题，好在这些样本中，有一部分会持续是成分股，为确保安全垫，总可以等到更合适的机会，比如下面这些样本中，2021年5月6日样本替换时满足条件的只有2个，2022年4月26日则有6个，2022年10月31日时有8个。
这是确保安全垫的做法，同时可以避免更大的波动，但不见得收益一定会好，需要回测，但这个回测就比较麻烦了。