事件:2月27日晚公司公告2023年业绩快报:公司22年营收152.81亿,同比+38.33%,归母净利润0.43亿,去年同期亏损6.05亿,扣非归母净利润0.19亿,去年同期亏损7.96亿。我们点评如下:
全年业绩符合此前指引,Q4单季盈利能力改善延续。公司22年规模快速增长,业绩符合之前指引,主因:1)新能源零组件产能持续释放,客户订单不断导入带动稼动率提升,边际效益逐步体现;2)国际大客户产品量产稳定,良效率持续提升,盈利能力恢复;3)汇兑收益产生积极影响。单季度来看,公司22Q4营收42.68亿,同比+15.97%/环比+8.48%,归母净利润1.55亿元,去年同期亏损7.61亿,环比基本持平;扣非归母净利润1.26亿,去年同期亏损8.18亿,环比-17.30%。Q4单季尽管受到疫情短暂爆发、下游需求调整以及汇率波动等影响,但公司整体营收保持快速增长,盈利持续改善,这主要得益于核心大客户业务良效率及自身份额持续提升,而新能源业务保持快速增长趋势。
展望23年,A客户及新能源业务占比提升推动盈利持续向好。短期来看,23Q1收入端或将下滑因大客户笔电需求有所调整,且同期收入高基数,但公司整体经营管理能力持续改善,新能源持续放量,盈利端有望保持平稳。展望今年,公司在A客户笔电新机型整套机壳份额望稳步提升,盈利能力望持续优化,此外,公司亦导入A客户可穿戴组件,并取得MR结构件供应商资格,望进一步打开公司在A客户业务的中长线增量空间。新能源业务,公司紧密围绕T、C、H等客户布局busbar和电芯/模组/pack结构件等业务,前期投入20亿配合C客户扩充动力电池结构件产能已进入量产收获期,出货量及单车ASP有望持续提升,未来三年均有望保持高速增长,伴随量产爬坡带来的规模效应,公司新能源业务的盈利能力有望持续优化。
维持“增持”投资评级。整体来看,公司短期业绩拐点已现,盈利能力有望持续恢复,中长期在双调整战略下,A客户Mac&MR结构件及小件业务望持续提供增长动能,非A客户结构不断优化,新能源业务围绕核心客户扩充产能,打开公司长线增长空间。考虑到公司22H2及今年盈利能力逐步向好,我们最新预测22/23/24年营收152.8/178.2/212.9亿,归母净利润0.4/7.2/10.3,对应EPS为0.03/0.60/0.86元,对应当前股价PE为358.5/20.8/14.5倍,维持“增持”投资评级。
风险提示:行业需求低于预期,同行竞争加剧,地缘政治经济形势风险,原材料价格波动,产能利用率提升不及预期。
团队介绍
(团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入,新招人员将以深圳为主,兼顾上海和北京,如有意向,请准备简历和一份深度研究代表作,通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡,也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才)
鄢凡:北京大学信息管理、经济学双学士,光华管理学院硕士,14年证券从业经验,08-11年中信证券,11年加入招商证券,现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名,11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名,10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名,2018/2019 年最具价值金牛分析师。
曹辉:上海交通大学工学硕士,2019/2020年就职于西南证券/浙商证券,2021年加入招商电子团队,任电子行业分析师,主要覆盖半导体领域。
王恬:电子科技大学金融学、工学双学士,北京大学金融学硕士,2020年在浙商证券,2021年加入招商电子团队,任电子行业分析师。
程鑫:武汉大学工学、金融学双学士,中国科学技术大学统计学硕士,2021年加入招商电子团队,任电子行业研究助理。
谌薇:华中科技大学工学学士,北京大学微电子硕士,2022年加入招商电子团队,任电子行业研究助理。
联系方式
鄢 凡 18601150178
曹 辉 15821937706
王 恬 18588462107
程 鑫 13761361461
谌 薇 15814056991
投资评级定义
股票评级
以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:
强烈推荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性:公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避:公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
以报告日起6个月内,行业指数相对于同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:
推荐:行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数
中性:行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数
回避:行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数
重要声明
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