▍2022年四季度货币政策执行报告点评：货政执行报告只是看似平淡
四季度货政执行报告一般是年度回顾，一般来说，论述内容会浓墨重彩。然而2022年四季度报告表述却出奇“平淡”。
1、叉车稳健增长，锂电化趋势确定。(1)叉车下游以物流为主，需求稳健增长。(2)锂电化趋势明确。参考Interact Analysis预测，2021年全球锂电叉车出货量占比20%出头，即约45万台，我国出货33.3万台，占比高达74%。
2、我国叉车海外份额仍低，锂电化加速全球化。(1)全球叉车由日德美主导，国内龙头全球份额仍低。(2)锂电产业&交期优势，国产叉车走向全球。
海外需求下滑导致出口下滑风险，国内经济复苏低于预期风险。
详见《一周解一惑系列：叉车国内需求改善，锂电化加速全球竞争力 20230226》
▍医疗IT行业动态报告：医保数据要素改革商业空间详细测算
惠民保加快商业补充保险与基本医保的衔接。
城市定制型商业医疗保险又称“惠民保”，作为一种普惠性补充医疗保险，其具备低价格、低门槛、高保障等特点。惠民保和城乡居民医保在保额、免赔、赔付比例、保障范围等方面有所区别；惠民保产品价格均相对低廉，能够覆盖各收入人群，体现其惠民的属性。参与主体方面，惠民保已形成了“政府部门+保险公司+第三方平台公司”共同参与的发展模式。
医保信息化行业竞争加剧；营销模式无法顺应市场变化的风险。
▍飞龙股份（002536.SZ）2022年度业绩快报点评：业绩实现超预期，高增长低估值热管理龙头
事件概述：
2023年2月24日，公司发布2022年度业绩快报，公司实现2022年实现营业总收入32.58亿元，同比增长 4.57%；实现归属于上市公司股东的净利润8551.59万元，同比减少39.75%。
22Q4营收创历史新高，盈利能力持续修复，业绩反转确立。
2022Q4公司实现总营收8.38亿元，同比+23%，创历史可比单季新高；实现归母净利润0.28亿元，同比扭亏（2021Q4利润-0.29亿元），公司盈利能力持续修复。公司2022年上半年业绩承压，下半年复苏强劲，其中：
1）上半年疫情、缺芯、原材料价格普涨因素削弱盈利能力：上半年受疫情反复、汽车行业芯片短缺、国际形势紧张、原材料价格上涨等多方面不利因素影响，公司发动机热管理部件产品业绩不及预期，对利润端产生不利影响，短期承压。
2）下半年新能源汽车需求强劲带动热管理产品业绩释放：下半年原材料价格逐步回落，汽车行业复苏，发动机热管理部件产品订单回暖；新能源汽车需求旺盛，公司新能源热管理部件产品迅速上量，带动全年营收实现同比增长。随着国内疫情防控政策放开，下游汽车行业需求持续复苏，新能源汽车景气度上行，叠加缺芯及原材料价格影响因素逐步缓解，公司盈利能力有望进一步修复，业绩开启触底反弹。
在手订单充足，定增加速扩产，新能源冷却加速放量，助力公司再腾飞。
公司以传统主业为基础，大力发展新能源汽车相关业务。其中——
传统业务：1）机械水泵市占率稳定在20%左右，业务稳定；2）排气歧管高镍化，相比于传统歧管附加值，盈利能力强，公司高镍化产品稳定放量，持续贡献公司业绩弹性。
增量业务：1）电子水泵发力：依托技术优势，重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务，电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST、合众等65家，今年销量将超100万只，目前明年在手订单超300万只；2）热管理模块落地：较早布局新能源热管理系统，当前主要客户有理想、吉利、越南VINFAST、岚图、亿华通等33家，今年销量将超15万只，目前明年在手订单超80万只。新能源冷却业务加速放量有望贡献核心业绩弹性。同时，为满足客户需求，公司于2022年7月25日召开董事会审议通过定增项目，预计募集资金总额不超过7.8亿元，用于年产600万只电子水泵和年产560万只新能源热管理部件系列产品等项目，持续扩充新能源冷却业务产能。在手订单充足，产能持续扩张，新能源冷却业务有望助力公司再腾飞。
投资建议：
我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.71/2.65/3.37亿元，当前市值对应2022-2024年PE为69/18/15倍。公司研发实力雄厚，新能源冷却业务为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。
风险提示：
原料成本上行导致毛利率下滑，新能源车销量不及预期至需求不及预期，新品拓展及定增投产不及预期，税收及补贴优惠政策持续性不及预期。
详见《飞龙股份（002536.SZ）2022年度业绩快报点评：业绩实现超预期，高增长低估值热管理龙头 20230226》
▍博思软件（300525.SZ）深度报告：博采数字经济大潮，思聚数字政府华章
风险提示：
疫情加剧致政务IT支出下滑；行业竞争加剧致毛利率下滑；企业级公采开拓进展不及预期。
▍思科瑞（688053.SH）事件点评：发布股权激励计划草案，彰显长期成长信心
思科瑞发布股权激励计划草案。
2023年2月22日，思科瑞发布限制性股票激励计划(草案)。公司拟向激励对象授予97万股限制性股票，约占公告时公司股本总额的0.97%。其中首次授予78万股，约占公告时公司股本总额的0.78%，授予价35元/股。考核要求23年~25年净利润同比增速分别为40%/29%/31%。
股权激励绑定核心人员，看好公司长期成长。
首次授予的激励对象合计约50人，约占公司截至2022年12月31日员工总数486人的10.3%，为激励高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员及核心骨干。首次授予预计需摊销的总费用为2835万元，其中2023-2026年分别为1376/993/394/72万元。
看好公司数据积累及算法迭代能力。
我们认为扩产能是公司成长的短期逻辑，长期成长性仍应体现在核心技术能力的积累。以集成电路测试为例，由于其制造工艺微纳米化趋势明显，内部结构对用户不可见，功能性能极其复杂，无法使用传统的外部硬件接触方式进行全面性能及逻辑检测，需采用现代ATE测试技术，通过软件硬件结合的方法，在对器件结构及其功能、性能参数分析的基础上，通过建立测试模型、智能仿真等方式，全面模拟器件的实际工作状态及尽可能多的故障模式，判定器件是否合格。在上述过程中模型的输入数据量、算法模型精准度均为核心壁垒。我们认为公司正通过扩充检测品类不断积累数据应用、算法迭代能力。
FPGA 检测能力持续增长，看好下一成长曲线。
军用FPGA主要用于雷达，通信设备和电子战设备，如相控阵雷达的时空二维滤波，合成孔径雷达成像，巡航导弹的地形匹配和末端图像匹配，红外导弹的目标识别等。相控阵雷达由许多个T/R器件组成，单个T/R通常由3个MMIC和1个VLSI组成。VLSI负责大量数据的处理和信号控制，需要FPGA协同实现。根据Grandview Research统计，2020年全球雷达市场规模达到314亿美元，其中军用雷达市场达到192亿美元，占比约61%。根据Forecast International统计，2010年-2019年，全球相控阵雷达总生产台数占雷达生产总数的比例为14.16%，市场空间广阔。我们认为军用相控阵检测要求较高，公司有望结合自身技术把握相控阵内FPGA检测。
投资建议：
随着国防军工信息化发展，我们认为军用半导体元器件及核心部件需求将进一步扩大，检验检测市场景气度有望上行。考虑到疫情影响以及4Q22成都限电等情况，我们调整盈利预测。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.34/1.88/2.58亿元，当前股价对应2022-2024年P/E分别为55/39/28x，维持“推荐”评级。
风险提示：
国防政策和国家军用标准变动风险，市场竞争加剧风险。
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