文丨纪敏
受疫情传播范围更广、外需下降等因素影响，近期制造产业宏观及中观数据并不乐观。分板块看，新能源景气度整体回落；自动化相关设备投资增速稳定，但设备产销量未见显著回升趋势；周期设备中最明显的趋势即为工程机械的弱复苏；军工板块逐步分红，高景气赛道成长显著；家电关注疫情防控放松利好消费下的景气复苏。产业整体受外需下滑影响较大，细分赛道的景气变化更为关键，近期应重点关注工程机械及相关板块的复苏节奏。
▍宏观方面。
疫情快速传播降低物流活跃度，管控优化调整后已有回升迹象；高频开工数据基本稳定，然而下降趋势显现；从11月月度数据来看：EPMI/财新制造业PMI基本稳定，然而物流景气度受制于疫情传播加剧而下降；进出口增速加速回落；PPI筑底回稳，其中仪器仪表价格回升明显；工业企业增加值增速除电气相关外均回落明显；而固定资产投资较为稳定，电力电气相关投资增速高企。
▍新能源景气回落。
动力电池量价增速小幅回落，关注战略性外延光伏设备的锂电设备龙头；光伏产业链景气度明显回落，然而地面电站因项目周期持续装机等因素较为火热，此外关注N型电池方向对设备端的拉动；风电近期因季节因素略有降低；储能景气过热后略有回落；燃料电池增长迅猛。
▍自动化关注设备投资推升下的弱复苏。
通用自动化关注一体式压铸；电力领域投资增速持续回升，未来地面电站成本端硅料、组件价格有望下探，带动光伏电站甚至风电电站建设成本下行，提升储能项目的收益率；电子设备需求有望回升。
▍周期设备关注工程机械复苏。
工程机械确认底部复苏，推荐市占率第一且出口高增长的挖掘机龙头及渗透率提升、长期成长逻辑较为确定的零部件龙头；大叉车锂电化趋势明确，关注受益于叉车电动化提升全球竞争力的双龙头；油气及运输设备除油运外已度过最景气顶点，推荐受益于能源安全问题加剧且外贸有望加速放量的防爆电器龙头。
▍军工方面。
各细分领域的长期成长性正出现差异，长赛道和高景气的产业链仍是我们长期推荐的投资方向。
▍家电方面。
疫情防控政策有所调整，消费有望加速复苏，出行链复苏利好按摩器具；关注性价比耐用消费品的景气复苏；关注受益于疫情防控逐步放开、演艺市场快速复苏预期的舞台设备龙头。
▍风险因素：
欧美经济衰退导致海外需求收缩超预期；俄乌冲突局势加剧影响全球供应链；防控优化调整后疫情传播或影响超预期；疫后经济复苏不及预期。