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来源：亨特hunter收集编辑：hunter
每到年底，我们这个行业就特别容易焦虑，焦虑的问题也很简单，明年的主线是什么？大家都希望能够找到第二年的主线，然后重仓上去，在第二年赚到大钱。说实话，这种主线都是非常难找，非常难判断的，因为市场变化太快，黑天鹅太多。比如去年年底，不少人都认为今年的主线是稳增长，经济复苏但今年遭遇了奥米克戎和俄乌战争的双重冲击，奥米克戎影响了国内的消费场景，导致内需不振，稳增长的项目甚至都因为疫情没开工；俄乌战争影响了全球通胀，带来了海外央行持续的加息，导致外需走弱...稳增长落空，内外需求双弱的背景下，经济复苏也就无从谈起了。所以还是昨天那个观点，年底的策略和判断，都是借助年底这个特殊的时间节点，发表一些在当下这个时间节点对于未来市场的看法，但这种看法一定是动态变化的。那站在现在这个时间节点，结合目前的状况，我现在认为的明年的主线还是那条--经济复苏。第一是客观上的必要性。在经历了三年抗疫，特别是今年这个艰难的抗疫后，目前国内消费者，企业的信心都处于非常低迷的时候，经济本质上就是信心的反馈，如果所有老百姓都没有信心，不愿意花钱消费，企业没有信心不愿意投资，扩产，招工，那经济只会陷入恶性循环，越来越差。这种恶性循环一定是越早越容易打破，越晚打破越难的。在去年底政策层面就已经定调要重新刺激经济，但由于今年的意外事件拖延了一年，到现在整个市场信心已经非常非常差了...已经到了必须要行动的时候了。第二是主观上政策的定调。在年底的重要经济工作会议上，领导已经明确对明年的恢复市场信心，稳增长，促内需进行了定调。无论是客观的形势所迫，还是主观的政策定调都已经非常清晰，至少从现在来看，明年在政策持续加码下，经济逐步复苏回暖，可能是大概率会发生的事，而这个宏观背景下，也会衍生出大量的投资机会。经济复苏这个主线其实非常大，A股90%的企业都是受益于经济复苏的。哪怕是光伏，军工这种看起来依然G端投资的行业也是受益于经济复苏的，毕竟只有经济复苏了，财政才能收到更多税收，才有更多的钱去进行开支。从投资的角度出发，要精选受益的投资方向，我主要有两个思路。类似于白酒这种消费股，是充分受益于经济复苏的，但问题在于白酒的估值并不便宜，比如茅台对应明年的业绩估值也超过了30倍，在经济复苏的大背景下他大概率会涨，但你不可能期待这样的公司能涨太多。消费股市场关注度极高，很少有公司能给到一个非常舒服的估值水平让我们去买。真正受益于经济复苏，估值还很低的公司大多是在港股，而且这类公司还有一个特点是前期市场对他们的政策环境有一些担忧，比如互联网。这里有一个逻辑是在刺激经济周期里，我们的政策环境大概率都是比较好的，很难见到收缩性政策，因为这样的政策会导致本就脆弱的市场信心进一步被刺激。因此这些企业面临的环境大多是政策环境改善，宏观经济改善业绩改善，估值和利润的双击。另外地产链条也值得关注。在经过一段时间的反复后，目前市场对于地产的预期很低。毕竟短期的经营数据没出现什么改善，大家普遍认为政策刺激是没有任何效用的。但我们调研下来，地产没有改善还有很重要的原因是消费场景的抑制，地产也属于线下消费，目前的疫情环境下，地产的消费场景也是受到制约的。我们认为在明年消费场景恢复后，地产的实际需求释放大概率是超过目前市场预期的。当然这里更值得关注的是地产链，比如建材，家居。比如建材的需求不光来自地产，也有很大部分来自于基建，而且不少细分领域都有供给侧出清的逻辑。最关键的是估值低，便宜。第二，估值合理，本身又具备较强的成长性，但主业和宏观经济关联度比较高的公司。直白一点说就是TMT，传媒，电子，计算机（通信是依赖于运营商资本开支的和经济相关性略差）。TMT研究员这两年过的也非常惨，消费电子受制于产品周期下行，全球经济下行需求不好，电子行业里大多数公司业绩都不行；计算机板块的问题是经济下行周期里企业缩减IT支出，企业不挣钱了就不会升级自己的IT系统了。这两个行业的需求都是和经济周期有很大关系的。一旦经济复苏，消费电子这种可选消费大概率会恢复，企业的IT开支也会持续增加，这两个板块的负面逻辑会得到修正。而且在这两个板块里，很多公司是具备很强的成长性的。电子板块里有一些电子制造的企业他们的市场份额是在逐年增加的，而且汽车电子业务拓展的也不错，增长很快，收入占比逐年增加，过去占大头的消费电子业务下滑，所以整体业绩不佳，一旦这块业务企稳，市场份额的增长，汽车电子的增长就会很明显的体现在财报里。一些半导体设计公司，他们在国产替代上也是做了很大的突破的，但受制于大环境，今年业绩不好，一旦大环境复苏，他们在国产替代上的突破就很容易被市场看到。计算机板块里这里的公司也很多。不少软件企业这两年在国内信创领域拿了很多大订单，也实现了业务的多元化从单一软件到多个软件系统；一些物联网设备制造的公司，这两年通过算法的进步大大扩张了产品的适用范围还孵化了很多新业务。这些公司的成长性都因为主业的下行被市场忽视，一旦经济复苏，主业停止下行恢复正常，他们的成长性很容易再次被市场挖掘。这一两年这类公司跌幅也很大，关注价值还是非常高的。传媒领域相对来说有一些不确定性，因为很多公司处于重塑商业模式的过程，比如传统影视制作公司，卖电视剧卖电影很难挣钱（钱都被请的明星挣走了），这些公司是需要商业模式重塑的。不过也有个别商业模式没有问题的公司，比如动漫制造的公司值得关注。动漫制作不需要请明星，商业模式是通畅的。动漫这种行业是很好的，不光可以卖电影，电视剧，还可以卖周边，做成游戏，丰富收入，比如传统拍电视剧电影等商业模式好多了。传媒其实也属于经济复苏和政策改善共振的方向，还有文化产品出海的新逻辑。当然这些需要持续跟踪和挖掘，不确定性偏强一些。写了这么多，我更多还是提供一些思考的思路，争取找到弹性最大，最受益的方向进行投资，经济复苏环境下比如2019-2020年，市场是呈现出百花齐放，机会此起彼伏的特征的，其实就是新时代的牛市。展望明年，我们有望加大经济刺激，市场信心逐步恢复，到下半年海外很可能也会结束加息周期，重回降息周期，全球经济出现共振。这里贴一张2019年到2020年万得全A的走势，这两年万得全A实现了67%的涨幅，如有雷同，纯属巧合。