重要提示
核心观点
事件：2023年2月27日晚，中科创达披露2022年年报。公司营业收入为54.45亿元、归母净利润为7.69亿元，较上年的同期分别增长31.96%、18.77%；扣非归母净利润较上年同期增长17.33%。
疫情影响2022Q4项目及订单交付。2022年公司收入成长减速（前三季度yoy+44%）主要受到Q4影响，公司2022年Q4实现收入15.91亿元，同比增长9%。2022Q4国内疫情影响下公司项目交付类业务受到明显影响，现场工作进度延后。此外，公司物联网业务下游以海外消费为主，受全球经济下行影响。我们认为，公司延后的项目将在2023年Q1进行交付、确认收入。
智能汽车、物联网业务高增长持续。2022年公司智能汽车、物联网、软件业务收入分别实现17.9、17.6、18.9亿元，分别同比增长46%、39%、16%。智能汽车、物联网等智能化新方向维持高增长，软件业务在全球智能手机行业下行背景下维持同比正增，体现了公司在智能化领域的卡位优势。
研发投入持续，沉淀技术平台化能力。2022年研发费用率达到15.6%，同比增长3.2pct。公司2022年研发投入占总营收比例达到22%，同比增长2pct；研发资本化率为30%，同比下降8pct。公司作为全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，坚持投入沉淀技术平台化能力，2022年在人工智能、边缘计算、多模态融合等方面的研发投入达到8.47亿元。
投资建议：公司依托核心竞争壁垒，长效受益于下游产业智能化变革，汽车、物联网等行业景气度高，智能软件业务稳步成长，智能化市场空间广阔。我们预计公司2023-2025年分别实现收入70.56、92.05、119.60亿元，实现归母净利润10.00、13.04、17.03亿元，对应当前PE估值分别为46x、35x、27x，维持“增持”评级。
风险提示：汽车智能化发展不及预期风险；物联网行业发展不及预期风险；传统手机业务模式出现变化的风险；宏观经济下行风险。
盈利预测
注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《疫情及全球经济影响 Q4 表现，智能汽车业务高增持续》
对外发布时间：2023年3月2日
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
分析师 杨 烨
SAC证书编号：S0160522050001
联系人 王妍丹
团队介绍
首席分析师 杨烨
SAC证书编号：S0160522050001
清华大学计算机软件专业学士、中山大学MBA；
八年IT产业经历，曾就职于银行、互联网公司和券商，2021年新财富最佳分析师计算机行业第一名团队核心成员。
分析师 罗云扬
SAC证书编号：S0160522050002
北京科技大学应用物理专业学士、莱斯特大学金融数学专业硕士；
研究方向为SaaS、医疗IT、信创&自主可控、财税信息化。
联系人 王妍丹
上海交通大学工学学士、伦敦玛丽女王大学金融硕士；
研究方向为智能汽车、能源IT、工业软件、军工及地理信息化。
联系人 董佳男
西南财经大学金融数学学士、哥伦比亚大学统计学硕士；
研究方向为人工智能、工业智能化、网络安全。
联系人 李宇轩
北京航空航天大学工学学士、上海交通大学工学硕士；
研究方向为仪器仪表、5G下游应用、金融IT。
评级说明及声明
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
资质声明
财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。
公司评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；
减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
行业评级
看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
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本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。
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