百度集团-SW(09888.HK) 海外公司财报点评:研发费用控制得当，自动驾驶稳步扩大规模

收入整体企稳，利润率显著提升，公布50亿美元回购计划。2022Q4，百度集团实现总收入331亿元，同比基本持平。分业务类型来看，在线营销收入受宏观环境影响而同比下滑6%，其他业务收入则实现同比增长9%。百度核心和爱奇艺的经调整归母利润率都有所提升，主要受益于公司的降本增效举措。百度宣布董事会已授权一项新股份回购计划，公司可回购不超过50亿美元的股份，有效期至2025年12月31日。

核心在线营销仍承压，今年有望逐季复苏。2022Q4，百度核心在线营销收入为181亿元，同比减少6%。2022年四季度受到宏观环境的影响，广告市场的整体需求仍然疲弱。随着后续宏观经济有望向好，我们期望广告主的需求会逐季回归，预计百度核心在线营销收入有望在2023Q2实现同比增速转正。

AI云可比口径下实现收入增长，利润率同比优化。根据公司业绩会议，2022Q4，AI云实现收入51亿元，可比口径下同比增长4%。与此同时，云业务的利润率同比提升，主要因公司收缩低利润率的业务，以及在传统行业推出标准化的解决方案。

自动驾驶业务规模持续扩大，预计2023年投放200台无人驾驶运营车辆。根据公司公告，2022Q4，百度的自动驾驶服务萝卜快跑供应的自动驾驶订单为56.1万单，同比增长162%。12月26日，百度宣布在武汉大规模拓展全无人自动驾驶商业化运营。根据公司官方公众号，百度Apollo计划于2023年在全国范围内陆续增加投放200台全无人驾驶运营车辆。

爱奇艺：热播剧集驱动收入增长，调整后经营利润环比提升86%。2022Q4，爱奇艺实现收入76亿元，同比增长3%，为2021Q4以来首次增速转正。主要得益于《卿卿日常》等剧集热播，日均付费订阅会员数（剔除试用会员）同比增长15%至1.1亿，会员订阅收入同比增长15%至47亿元。爱奇艺经调整经营利润率提升至13%，经营性现金流连续三个季度为正。

投资建议：我们认为，百度研发人才储备丰富，短期内对文心一言的投入对研发费用影响有限，23Q1开始核心广告有望逐季向好。由于公司降本增效进展显著，我们小幅上调盈利预测，预计公司于2023-2025年实现经调整归母净利润225/264/314亿元，上调幅度为0%/3%/0%；同时维持目标价185-195港币。继续维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险；自动驾驶业务发展慢于预期的风险；疫情反复的风险；政策风险等。

证券分析师：谢琦（S0980520080008）；

联系人：徐焘；