公司全称：广东松炀再生资源股份有限公司

公司简介：公司是一家集再生纸张的研发、生产及销售为一体的高新材料企业，产品畅销粤东、珠三角和福建沿海等地区。

募投项目：年产18万吨环保再生纸项目等。

1、盈利能力数据（亿元）

2、成长性数据%

3、毛利率对比%

4、现金流量数据（亿元）

5、上下游依赖程度%

力场简评：

1、伴随着近两年环保严查导致的小造纸厂出清，造纸行业的盈利能力是不错的，这一点体现在松炀资源的数据方面，不论是成长性、现金回收能力还是毛利率的稳定增长方面，都是令人满意的。

2、松炀资源的财务数据并非全无疑点，根据该公司披露的财务数据，核心原材料废纸2016年的采购单价为1131元/吨，相比2015年的1117元/吨并未出现明显上涨。但与此同时，多家纸质品行业上市公司，在发布的2016年年报中描述的市场信息却并非如此，典型者如同行业上市公司山鹰纸业在2016年年报中披露“上游原材料价格持续上涨”、“受废纸、煤炭、物流、人力等因素影响，2016年下半年造纸行业迎来涨价潮”、“2016年第四季度原纸及纸制品价格上涨”；荣晟环保也在2016年年报中披露“主要原材料废纸、原煤价格上涨”。这均与松炀资源所披露的信息存在差异。

3、废纸回收再利用行业的环保问题也是备受关注的，根据招股书披露，松炀资源只拥有1台废水处理设备，在2015年末固定资产原值为653.77万元、净值为633.88万元，成新率为96.96%，这就意味着这台废水处理设备的使用期是从2015年下半年才开始启用的。而与此同时，松炀资源早在2012年就已实现过亿元销售收入、2014年就已经形成8万吨产能并在2015年还将产能提高到了16万吨，这是否指向在2015年上半年及以前年度，松炀资源是在无废水处理设备的条件下进行生产的？

4、从同行业可比上市公司来看，在造纸行业内，年收入仅有6亿元的松炀资源是“小字辈”，山鹰纸业、晨鸣纸业、太阳纸业都是年营业额在两百亿以上的“大象”；就连同行业公司中规模最小的荣晟环保，营业额也是松炀资源的3倍以上。目前荣晟环保的市盈率大致在15倍左右，以此测算松炀资源整体估值为15亿元，折算上市后2.06亿总股本计算，每股股价为7.5元左右。