从产业的角度讲，5G行业进入高景气周期，是2019年最确定的投资可选行业之一。我们从2018年持续跟踪5G产业链，共发布了数十篇跟踪报告，也把握了一些投资机会。从当前产业演进的角度看，5G行情即将进入建设高投入期，因为产业属性以及未来渗透到各个角落拉动，全球都在抢占5G制高点，这也是华为事件发生的根本原因。在过去一年，随着5G的投资和技术的发展，5G产业链上也发生了一些变化，为了进一步把握投资机会，我们将对5G全产业链进行重新梳理，找出最受益的细分领域、最先兑现业绩的领域及最核心的上市公司。今天是我们系列报告的第二篇：《5G基站天线行业深度报告》

延伸阅读：5G产业链系列报告（1）：通讯PCB行业深度报告

一、行业基本情况

1、行业简介

按照功能通信天线可以分为网络覆盖天线、通信传输天线和终端天线三大类，三类天线又可以按照用途不同进一步细分，基站天线属于网络覆盖天线的一个细分，主要安装在通信基站上，根据基站天线辐射电波形状的不同，分为全向天线、单极化定向天线和双极化定向天线，以及固定角天线和电调天线等。

基站天线作为移动通信网络收发系统的出入口，好比人们的眼睛和耳朵，是实现移动通信网络覆盖的核心设备之一和通信系统的重要组成部分，产业链情况如下：

2、行业现状

2001年以前，我国基站天线几乎倍国外天线企业垄断，按照当时国内20万个基站（截止2001年底）以及2-3万元的采购价格测算，1995-2001年，我国基站天线一项花费约为150亿元。

2002-2004年，部分省级运营商尝试天线拆包采购，国产天线才开始有了一点市场，但占比不到10%。从2005年开始，三大运营商的天线设备先后拆包全国集中采购，中国基站天线产业开始迅速发展，到2009年，国产天线市占率超过85%，但全球基站天线市场仍被德国凯瑟琳和美国康普安德鲁占据高达79%的市场份额，专利壁垒严重阻碍了国产天线向国际市场进军。在随后几年打破专利壁垒之后，中国基站天线产业快速发展，截止2017年中国天线厂商发货量全球市场占有率60%以上，成为名副其实的基站天线大国。

数据来源：电信技术杂志

另外根据四家上市公司（A股两家，港股两家）披露的数据显示，2018年基站天线业务合计营收43.37亿元，同比增长3.68%，可见2018年我国基站天线产业仍旧占据全球大半的市场份额。

数据来源：上市公司年报

截止2018年底，检索INCOPA数据库基站天线专利可获得14195条检索，其中中国以3980件基站天线专利量位居首位，占比达到28%，其次为欧洲和美国，分别为1772和1574件，可见我国已成为基站天线领域最主要的技术来源国。

数据来源：电信技术杂志

二、从4G到5G行业发展前景

目前5G Massive MIMO天线工程应用仍面临三大挑战：

1、 功放效率和散热挑战：

4G天线是在射频波束形成网络后连接RRU，即只需要一个大功放就OK了，Massive MIMO天线则是在每个振子后连接小攻放，即需要64套小功放，而小攻放的效率远低于大功放，这就产生了散热问题，同时基站天线架设在高空，水冷和风冷等技术手段都不方便使用，只能使用效果并不是很好的散热膏和散热片等手段。另外，从4G到5G天线，面积越来越小，功放正好夹在天线阵面和PCB之间，更加不利于散热。

因此变相的会催生出基站天线散热材料以及更多的天线振子需求，相关上市公司的投资机会随之上涨，比如A股一家做塑料天线振子的公司今日强势涨停，另一家给华为提供导热材料的公司今日股价也有不错的表现。受益于基站天线，这两家天线的配套产业也迎来了最佳投资时机，想了解公司名称把握投资机会的朋友请关注威信公重号“澄泓财经”（v新搜chcj1688）回复“6101”即可获取详情。

2、大规模生产和快速测试能力挑战：根据估算三大运营商在5G时代大约需要500万个宏基站，意味着1500万副基站天线，假设30%的基站采用64TR Massive MIMO天线，5年内建成，则每年需要100万副64TR Massive MIMO天线，每天需要3000副天线，因此大规模的生产能力和快速测试能力也是 Massive MIMO天线成功落地的关键，天线厂商必须将自动生产化、业务数字化和信息化智能化高度融合，以提高生产和测试能力。因此，相比于新兴的基站天线企业，老牌的基站天线大厂竞争力更强。

3、成本挑战：由于天线采用Massive MIMO技术，特别是超高容量场景的64TR，需要配套更多组射频单元。在成本上采用 Massive MIMO天线远高于4G基站天线成本，耗电也是4G基站的2-3倍，因此降低 Massive MIMO天线系统成本是5G建网的首要条件。因此，能否把Massive MIMO天线成本（包括使用成本）做的更低，是天线厂商是否可以在5G基站天线产业中获胜的关键。

总的来看，在5G时代由于基站覆盖的半径明显减小，所需的基站数量成倍增加。同时， Massive MIMO天线需要更多的振子、PCB、功放等原材料，以及天馈系统和RRU集成，因此相比于4G基站天线800-1000元/副的成本（原材料+制造等成本），5G天线不管是在原材料成本还是在制造成本上都将大幅提升（券商测算约为3000-4000元/副），按照30-40%的正常制造业毛利率测算，5G天线单副毛利可达1000-2000元，大幅高于18年4G天线的两三百元的毛利水平（相关价格测算采用通宇18年年报给出的数据）。

根据券商测算，在2021年5G建设高峰期，全球基站天线的市场规模可以达到345亿元，相比于18年100亿左右的市场容量来讲，其行业增速将是非常猛的。

三、行业相关上市公司

1、港股上市公司

京信通信

京信通信主要从事研究、开发、制造及销售无线电信网络系统设备以及提供相关安装服务业务。公司还从事提供维护服务业务。公司在中国内地、亚太区其他国家或地区、美洲、欧盟以及中东地区运营。公司通过其子公司还从事提供软件技术服务业务。截止2018年公司总资产113.03亿港币，营业收入56.63亿港币，净利润-1.71亿港币。

在基站天线业务方面，天线及子系统业务营收在15年达到顶峰30.94亿港币，随后16-17年期间逐年下滑，18年逆势增长从17年的24亿增长到28亿元，主要还是通过降价抢市场，体现了基站天线行业的激烈竞争。

摩比发展

摩比发展是一家主要从事无线通信天线及基站射频子系统制造及销售业务，通过三大经营分部运营。天线系统分部从事天线系统及相关产品的制造及销售业务，天线产品包括智能天线、微波天线及直放站天线等。基站射频子系统分部从事基站射频子系统及相关产品的制造及销售业务。射频产品包括双工器、滤波器、耦合器及驱动器等。覆盖延伸方案分部包括覆盖产品的制造及销售业务。业务覆盖中国、泰国、日本、加拿大、墨西哥及俄罗斯等地。截止2018年公司总资产23.02亿元，营业收入12.57亿元，净利润0.17亿元。

在基站天线业务方面，16年达到营收顶峰8.83亿元，随后17-18年期间逐年下滑。

2、A股上市公司

通宇通讯

通宇通讯专业从事通信天线及射频器件产品的研发、生产及销售，产品主要包括基站天线、射频器件、微波天线等。17年公司通过收购和增资控股深圳光为进入光通信领域，目前，基站天线仍为公司的主导产品。公司为移动通信运营商、设备集成商提供通信天线、射频器件、光模块产品及综合解决方案，可满足目前国内外2G、3G、4G、4.5G、pre5G、5G等多网络制式的多样化产品需求，在移动通信天线领域具备较强的市场竞争力。2018年公司总资产29.51亿元，营业收入12.65亿元，净利润0.44亿元。

在基站天线业务方面，自14年达到顶峰12.18亿元之后，随后几年呈现波动震荡的情况。

盛路通信

盛路通信目前主营通信、汽车电子、军工三大板块，其中通信领域包括窄带物联网基站天线、物联网终端产品、5G承载网传输天线、有源相控阵天线等产品；汽车电子领域包括DA智联系统、智能辅助驾驶系统等；军工电子领域包括高可靠性射频器件等。2018年公司总资产52.96亿元，营业收入14.17亿元，净利润1.21亿元。

在基站天线业务方面，18年呈现逆势大幅增长，主要受益于物联网基站行业基站天线（区别于普通4G、5G基站）的出货量提升。

世嘉科技

世嘉科技主营精密箱体系统、移动通信设备两大业务，其中精密箱体系统是公司的传统业务，主要产品包括电梯桥厢系统及专业设备柜体系统；移动通信设备业务主要通过全资子公司（并购得来）波发特实施，包括滤波器、双工器等射频器件和室外基站天线、室内分布天线等基站天线产品。2018年公司总资产21.29亿元，营业收入12.80亿元，净利润0.49亿元。

在基站天线业务上，公司主要通过并购波发特获得，2018年波发特营收6.85亿元，其中基站天线业务营收2.41亿元，2016年波发特基站天线业务营收仅有0.52亿元，近两年基站天线业务呈现爆发式增长。

鸿博股份

鸿博股份业务涵盖彩票热敏票与即开票印刷、彩种研发与电子彩票运营、票证产品与高端包装印刷、RFID智能标签及物联网服务等业务。2018年公司总资产19.85亿元，营业收入7.06亿元，净利润0.05亿元。

在基站天线业务方面，公司2018年9月份，拟以现金3.45亿元收购弗兰德科技30%股权。弗兰德科技成立于2004年，主要产品为基站天线，射频器件，弗兰德科技已形成基站天线及射频器件的完整产业链，能够生产FDD-LTE智能天线，TDD-LTE智能天线及反射板，合路器，移相器，振子等基站天线配套器件，可满足国内外多网络制式的多样化产品需求，并且已配套生产5G通信MASSIVEMIMO天线配套零件。目前，该收购案尚在进行中，存在一定的不确定性。

四、行业投资建议

基站天线产业的核心应用方为基站（运营商和主设备商），从国内每家天线企业近几年的营收情况我们可以发现这个业务的波动性较大，同时属于典型的周期性行业，在行业低谷时很少有公司能脱离行业趋势进行逆向发展，反过来，在行业回暖时，每家公司也将会雨露均沾。

从目前5G基站所采用的Massive MIMO天线技术来看，5G时代基站天线产业相比于4G时代，将会出现价格和量的双提升，其中价格预计可以达到4-5倍，数量可以达到1.5倍，综合判断行业市场容量会有6倍以上的扩容，属于5G产业里比较有确定性投资机会的子产业。

在标的上，A股市场基站天线个股分为老牌天线企业和新兴天线企业两大类，这两类强势的企业在A股分别只有两家，截止目前老牌天线企业和新兴天线企业谁将是5G时代基站天线产业的王者还很难判断，需要后期的进一步跟踪观察。

除此基站天线企业之外，天线的配套产业也存在一定的投资机会，比如A股一家做塑料天线振子的公司今日强势涨停，另一家给华为提供导热材料的公司今日股价也有不错的表现。

有关于A股老牌天线企业和新兴天线企业个股信息及值得投资的天线的配套产业个股信息均已发布在威信公重号“澄泓财经”（v新搜chcj1688），回复“6101”即可获取详情。

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