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财经观察 | 推进债转股市场化法治化

财经 06-11 来源：中国产经新闻

摘要：随着我国供给侧结构性改革和“去杠杆”政策持续推进，作为妥善化解存量风险，有效控制增量风险，切实降低杠杆率的重要手段，债转股被寄予了厚望。

增强企业资本实力防范化解潜在风险

本报记者韩鹏栓报道

近日，国务院新闻办公室举行政策例行吹风会，国务院常务会议进一步确定深入推进市场化法治化债转股的措施，支持企业纾困化险、增强发展后劲。

国家发改委副主任连维良介绍：“经过多方面探索努力，债转股工作已经形成了市场化法治化的推进机制，取得了积极成效，接下来要推动市场化法治化债转股在稳增长、防风险、促改革中发挥更大作用。”

增强企业资本实力

据相关数据统计，截至2019年4月末，债转股签约金额已达2.3万亿元，投放到位9095亿元。已有106家企业、367个项目实施债转股。实施债转股的行业和区域覆盖面不断扩大，涉及钢铁、有色、煤炭、电力、交通运输等26个行业。

“实体经济承压，加之‘去产能、去杠杆、去库存’大背景之下，不良贷款规模也在上升。”金融分析师赵欢在接受《中国产经新闻》记者采访时表示，随着我国供给侧结构性改革和“去杠杆”政策持续推进，作为妥善化解存量风险，有效控制增量风险，切实降低杠杆率的重要手段，债转股被寄予了厚望。

苏宁金融研究院高级研究员王锟向《中国产经新闻》记者表示：“债转股是一种解决债务偿还的手段。那么，哪些股能转，哪些股不能转就存在法律上的认定问题。进一步，债权转股权，涉及到权利的变更，必定存在兑价问题。解决价格问题就需要市场化。随着债转股工作的推进，上述两个问题都是没有办法避免的，因此会更加强调市场化和法治化。”

连维良强调，本轮市场化法治化债转股不同于以往的政策性债转股，转股对象企业、转股债权、转股价格和条件、资金筹集、股权管理和退出，都是由市场主体自主协商确定的，政府不拉名单，不搞拉郎配，政府的作用是为市场主体创造适宜的政策环境。

市场化法治化债转股作为降杠杆减负债的一项重要措施和有效途径，在优化企业资本结构、降低企业债务风险、减轻企业债务负担等方面，发挥着十分重要的作用。

连维良指出，这次市场化法治化债转股，在债转股企业选择上，只要遵循市场化法治化原则，各类企业都可以依法依规依政策来开展债转股。

“债转股是推动企业尤其上市公司去杠杆的重要途径之一，在减少企业负债、降低财务成本的同时，支持有市场前景企业缓解债务压力，有利于增强企业资本实力，推动完善企业治理结构，促进稳增长防风险。”赵欢称。

王锟也表示，一方面，如果能够债转股成功，对于企业而言最为现实的好处就是偿债压力锐减。同时，债转股会带来公司治理层面上的变更，对于企业经营的变革有积极的敦促作用。

另一方面，债转股的过程就是一个理顺公司各种法律关系和市场定位的过程，对于企业的定位会更加清晰。王锟补充道。

连维良表示，随着各项工作的逐步深入，市场化法治化债转股工作在稳增长方面取得了积极成效，企业杠杆率持续下降。

据相关数据统计，截至2018年末，我国总体杠杆率为249.4%，比2017年末降低1.5个百分点。2018年末，国有企业平均资产负债率64.7%，较2017年末下降1个百分点。

值得注意的是，目前金融资产投资公司已经成为开展市场化债转股的主力军。银保监会相关负责人曾表示，已有五家大型商业银行分别成立了金融资产投资公司，专注于实施市场化法治化债转股。目前共实施债转股项目落地金额4000亿元。

银保监会统计信息与风险监测部负责人刘志清表示，目前，金融资产投资公司共落地实施债转股项目254个，落地金额4000亿元。其中，通过私募股权投资基金、私募资管产品等渠道共募集社会资金2500亿元参与债转股项目。

下一步，银保监会将在监管制度完善、政策支持等方面着手推动市场化债转股有序开展。刘志清称。

防范化解潜在风险

据了解，为了进一步推进债转股市场化法治化，2018年7月，央行定向降准释放5千亿资金。对此，中国人民银行金融稳定局负责人黄晓龙表示，央行决定定向降准后，商业银行积极响应，无论是债转股的规模，促进企业公司治理抑或是带动社会资金都体现良好势头。

具体看来，从以下五方面体现，黄晓龙指出，一是定向降准后，债转股规模大幅提升，新增5080亿元。二是定向降准后，大型银行和股份制银行带动作用明显。三是定向降准后，帮助民营企业缓解融资难问题上，力度进一步加大。四是定向降准后，商业银行对参与债转股企业公司治理起积极作用。五是社会资金参与市场化债转股的积极性提升，银行系债转股实施机构通过设立私募基金子公司、与产业基金和地方政府合作等方式，积极拓展募资渠道。

事实上，一般情况下，债转股对象企业存在一定的财务风险，因此银行和实施机构在参与债转股时也将面临一定的风险。未来，如何防范此类风险成为监管部门的关注重点。

刘志清指出，作为监管部门，在政策设计和实施中始终高度重视金融风险的防范化解工作。

刘志清称，防范化解债转股潜在风险应具体做到以下几点：一是严格坚持市场化法治化原则，二是明确债转股对象；三是坚持风险隔离，严防利益冲突和利益输送；四是注重标本兼治，防范道德风险；五是持续加强风险分析和监测。

银行在参与债转股的同时也应注意风险防范，国家金融与发展实验室特聘研究员蔡浩曾向媒体表示，第一应建立风险防范机制，在银行和具体实施机构间建立防火墙，避免风险向银行传导。第二要建立合理收债和定价机制，可在第三方评估机构的评估下，采取协议、公开竞价等方式为债权定价，通过净值或参考二级市场报价的方式对转股价格进行定价，以规避道德风险、市场风险和利益输送问题。

总的来说，刘志清指出，市场化债转股缓释了企业风险，也保全了银行资产质量，实现了企业纾困与银行化险的双赢。

此外，就企业监管而言，“在债转股的过程中，要防范一些企业单纯的只是为了不愿意还钱而要求转股，也要防范在定价过程中出现利益输送问题。”王锟表示，在实施债转股时，一定要加入公司治理因素。转股后要对非专业的管理岗位进行调整，对公司的管理层形成有效的激励相容机制，使得债转股后公司的经营真的能够得到改善。而不仅仅是为了赖掉一笔账。

赵欢也表示，强化对企业的经营监督。要防止不良债权转为不良股权，造成新的一轮国有资产的流失。要规避定价风险。在债权变股权时，要按照市场规律办事，转让价要通过资产评估，使转让价接近实际资产价值，防止国有资产流失。

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