文/龙小林

6月12日（本周三），财政部将发行两期记账式附息国债，期限为2年期和5年期的，发行规模分别为340亿和480亿。由于此次发行的两期国债属于续发，即之前已经发行了一部分，所以其票面利率已经固定，分别为2.44%和3.19%，最终的发行利率应该也不会相差很大。这一利率虽然比银行存款利率还是要高一些，但相比去年来说却有所下降，比如去年9月12日发行2年期和5年期的国债，发行利率分别达到了3.15%和3.49%。为什么国债利率会出现如此变化呢？决定国债收益率变化的因素有哪些？

对于记账式国债来说，由于可以上市交易，价格会出现变化，所以其收益率由国债价格的涨跌决定，国债价格上涨，收益率下跌，反之收益率上涨。而决定国债价格涨跌的因素却有以下几个：

1、利率变化，包括基准利率和市场利率。基准利率是由央行决定的，变化的频率较低，比如目前的基准利率已经三年多没有变化。而市场利率则是由市场决定的，变化的频率很高，比如银行同业拆借利率，几乎每个交易日都会有变化。一般来说，国债的价格与基准利率和市场利率的走势是相反的，即基准利率或市场利率上涨，国债价格下跌，反之国债价格上涨。所以，国债的收益率跟基准利率和市场利率是保持同步的。

货币政策以及货币环境是决定利率变化的主要因素，在宽松的货币政策和货币环境下，利率更容易上涨，国债的价格就更容易下跌，反之则更容易上涨。

2、供求关系。根据经济学原理，在其他条件不变下，当一种商品供大于求时，价格就会下跌，反之价格上涨。国债也可以视为一种商品，所以当国债的发行量太多，没有那么多投资者去买的时候，国债的价格自然就会下跌，反之国债的价格会上涨。

此外，如汇率、国债评级等也会影响到国债的价格，人民币汇率上涨，国债的价格可能上涨，国债评级上升，国债的价格也可能会上涨。

今年以来，我国央行已经两次降准，一次是面向所有银行，一次是对小银行的定向降准，累计释放的长期资金高达1.78万亿元，或许后续还会有进一步的降准动作。由此可见，今年央行的货币政策仍然比较宽松。所以今年的国债收益率比去年低就很正常了。

对于储蓄国债来说，由于不能上市交易，所以其收益率就是它的票面利率。而其票面利率的变化并不会很频繁，比如去年和今年发行的储蓄国债，票面利率一直都没有变过。但这并不是说储蓄国债的收益率不会变化，如果利率水平出现变化，储蓄国债的收益就可能出现变化。

当然，储蓄国债的收益率对市场利率的变化并不敏感，所以市场利率出现变化时，储蓄国债的收益率不一定会变。但如果基准利率出现变化，储蓄国债的收益率大有可能会出现变化，变化的方向一般是相同的。

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审核：赵溪

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