本文首发于2019年6月1日期《中国战略新兴产业》

《中国战略新兴产业》杂志记者 贠天一

实际上在环保领域，民营企业只争取到了市场的一角，更多的市场空间由央企、地方国企来掌控。环保领域能称得上头部企业的民企很少。环保市场分为两类，一类是主价值链的资本投资商，也就是通常所说的一级运营商，它的价值链就是投资—建设—运营，所有的环保头部企业都是一级运营商。另一类是设备制造企业和单纯的工程建设企业，即使他们做得规模很大，也不认为它是头部企业。

近年来，随着环境意识与环保监管的逐步增强，环保产业获得众多发展机会，被视为未来发展的支柱产业之一。从宏观角度看，环保产业整体发展稳步快速向前，从微观企业个体看，便多了一些跌宕起伏。去年以来，很多环保知名企业遭遇危机，从资金链紧张掀起欠薪风波的东方园林，到利润下滑而换将的启迪桑德，再到利润腰斩被中国交建接盘的碧水源，急速扩张带来的资金风险正在这些企业中显现，一些环保行业品牌受到打击。

而放眼更宽广的环保头部企业，资金虽然是企业发展需要解决的共性问题，但并不是核心问题。和君咨询生态环保事业部主任杨宁在接受本刊记者采访时说：“资金虽然是比较困难的事，但并不是特别致命的问题。环保领域的共性问题是技术问题，这些头部企业无一例外没有核心技术，他们都属于投资运营商。”

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资金紧张多出现在民营企业

去年以来，多家知名环保企业爆出资金链紧张，企业债务违约的消息屡见报端。东方园林、天翔环境、神雾环保、盛运环保等曾经的明星企业均位列其中。究其背后，我们不难发现，这些遭遇资金危机的企业多为民营企业，而且均在前几年有过极速扩张。

“极速扩张是环保领域的一个共性问题，它不是出现在一两个企业，也不是出现在小企业，而是多出现在上市公司，而且主要是民营企业。桑德、碧水源、东方园林等都是民营企业的标杆，排名都很靠前，在前两年市场竞争力也是比较强的。”中国战略性新兴产业环保联盟理事长张益在接受本刊记者采访时表示，“从这个角度讲，急速扩张是普遍现象，不是个案。造成这一局面的原因比较复杂。这些企业能够接触到的项目比较多，拿到项目的速度也比较快。它的扩张速度已经超出了自我消化的能力。这是超负荷的扩张，企业跑得太快，跑得太猛了。”

实际上，环保项目在一些方面具有天然的垄断性，例如污水处理、垃圾焚烧、危废处置、流域治理等都具有一定程度上的区域特点，这也导致了很多企业为争抢资源奋不顾身的情况。“不可能把区域里的东西搬到其他的地方去处理。所以在这种情况下，占了一片区域就等于垄断了一部分资源。所以企业都在拼命跑马圈地。”杨宁说。

然而受大环境影响，去年下半年开始环保上市公司估值下降，导致了这些急于扩张的企业遭遇严重的资金紧张。“去年下半年开始，环保企业上市公司的估值跌得非常快。它在所有板块里面跌幅最大，达到了将近49%。整个股市的平均跌幅是24%左右，环保跌幅超过平均值将近一倍。尽管是上市公司，民营企业的融资能力依然较弱，很多企业以股权抵押的方式来获得资金。因为股市下跌，企业只能不断追加抵押的资产或者抵押的股票，这就造成了企业的现金流严重不足。”张益说。

“当前环保项目的投资体量越来越大，例如原来一个污水处理厂可能需要的投资资金是3亿-5亿元，后来的垃圾处理场可能是8亿-10亿元，再到现在的流域治理，几乎能达到几十亿到上百亿元。由于投资额越来越巨大，民营企业的融资成本原本就高，他们不得不通过不断地质押、资产证券化等手段来筹措资金。这就相当于，每一个环保项目，从投产的那一天起，就背负了很沉重的债务负担，处在寅吃卯粮的状态。所以一旦项目上出现了问题，或者外部环境上有一些波动，就会直接导致资金链出现问题。”杨宁也同样表示。

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环保领域头部企业中民营企业占少数

那么，资金紧张的问题仅有民营企业遇到吗?张益告诉本刊记者：“资金紧张的问题在国企中显现的没有民企明显，因为国企不是以股票或者资产抵押的形式来融资，是通过银行贷款的方式，国企化解风险的能力比较强，不容易产生资金链断裂的情况。而且大部分国企没有民企这么激进，相对来说发展比较稳妥。民企的老板与民企的利益关联太强，只要看到一丝机会就会抓住不放。国企相对来说，更侧重稳定发展，没有民企这么激进。去年，很多国企也遇到了资金的问题，但这个问题只是导致了企业发展速度放缓，并不像很多民企一样直接摔倒爬不起来。”

实际上在环保领域，民营企业只争取到了市场的一角，更多的市场空间由央企、地方国企来掌控。环保领域能称得上头部企业的民企很少。杨宁介绍，环保市场分为两类，一类是主价值链的资本投资商，也就是通常所说的一级运营商，它的价值链就是投资—建设—运营，所有的环保头部企业都是一级运营商。另一类是设备制造企业和单纯的工程建设企业，即使他们做得规模很大，也不认为它是头部企业。

“一级运营商里分为几个阵营。第一阵营是央企，里面典型的是中国节能、光大国际。第二阵营是地方国有企业，例如北控、首创等。当前各个地方有一个不太好的趋势，地方割据和地方保护越来越严重。很多省甚至是市都在成立自己的环保平台。第三阵营是民营企业，但是现在这个阵营里的企业越来越少，硕果仅存的是格林美，东江、碧水源、桑德都被收购了，东方园林出问题了，日子都不好过。”杨宁说。

此外还有第四阵营，他们是新进入者。“以央企为主，例如中交、中建、中核、‘三桶油’等。我们做过统计，97家央企里面，除去中国节能是以节能环保为主业的，剩下的96家里面，有56家已经进入到环保产业。这是一股极为不能小觑的力量。”杨宁表示。

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技术才是环保头部企业发展的关键

实际上，头部企业面临的共性问题并不是资金问题，因为更多的头部企业是国企。杨宁坦言，资金虽然是比较困难的事，但并不是特别致命的问题。环保领域的共性问题是技术问题，这些头部企业无一例外没有核心技术，他们都属于投资运营商。

而这与环保行业的自身特点有关系。投资商对技术的风险偏好较低，能用成熟技术的一定不会选择新技术。成熟技术能够保证正常运营，新技术却存在一定的风险。

“当前环保企业的技术雷同性非常明显，各家公司采用的技术大同小异，创新的有核心竞争力的技术在国内很少。各家公司差不多，比的就是价格，所以也引起了另一个问题，那就是低价竞争。不依靠技术或者综合实力来发展，这本身就是一种短期行为，这很容易犯错误。”张益说。

除了技术，运营与商业模式的完善也将是未来头部企业需要注意的共性问题。

谈到商业模式，杨宁表示，现在很多环保企业存在寅吃卯粮的现象，这种商业模式是不可持续的，早晚有一天枯竭，但是现在我们也没有想到或者看到更好的商业模式。“这也与政府的态度相关。现在很多地方越来越认为手里的项目是宝贝，都希望以更低的成本办更多的事情，无论央企、国企还是民企，逼得大家升级价格战，越打价格战越会加剧寅吃卯粮的状态。这不是良性发展。”

在这种情况下，随着市场空间的不断缩小，管理能力和控成本的能力成为了项目持续运营的关键。“现在部分成熟领域已经到了看管理的时候，相信下一阶段所有买项目的企业，或者被并购的企业，吃亏就会吃在管理上。”杨宁说，“我们一直有一个观点，环保行业短期看资本，中期看管理，长期看技术。环保这个行业发展太迅速，大家都把眼光聚焦在了发展上，但很少有人去练内功，就会出现管理水平相对比较粗放。现在头部企业开始意识到管理的重要性，开始做这方面的事情。”