文|温彦博

6月12日，港股市场迎来首家烟草企业登陆。

踏着2018年最后一班车，中国烟草送给自己一份新年礼包，海外业务子公司中烟国际（香港）12月31日向港交所提交上市申请，成为2018年最后一位准备赴港上市的公司。等待半年过后，中烟公司终于如愿敲开港交所的大门。

「躺赚」中烟

在中国，要说赚钱的公司，中国烟草排第二，没有人敢排第一。国家烟草专卖局今年2月1日宣布2018年中国烟草实现税利总额11556亿元，在2017年的时候，中国烟草税利总额是11145亿元，2016年的税利总额是10795亿元，而2015年这个数字是11436亿元，在外界看来，这样的生意无异于「躺着赚钱」。

既是港股市场的“烟草第一股”，又背靠中国烟草总公司，中烟香港的公开发售毫无意外地获得投资者热捧，共收到约2.9万份公开认购申请，根据此前公布的发售结果，中烟香港被超额认购102倍，发行价每股4.88港元，按此价格计算，所得款项净额为7.35亿港元。如此高的超额认购，显示了市场对于“最赚钱公司”的追捧。

在6月11日的暗盘交易(新股公开上市前一日，在某些大型券商内部系统实现报价撮合的交易)中，中烟香港股价最高摸至5.35港元，较发行价上涨逾9.6%。而6月12日开盘后报价4.97港元，股价一路震荡上行，截至上午10点15分，上涨4.10%至5.08港元，最新总市值就达到了33.80亿港元。

中烟在香港

中烟国际成立于2004年，主要是资本运作和国际业务拓展的境外平台。其实通俗的来说，中烟国际就是中国烟草对外进行烟草贸易的中转站。

可这样一份在国内「一本万利」的产业，为什么会和境外的资本市场运作打交道呢？其实，作为中国烟草的「长子嫡孙」中烟香港公司的诞生就是为了开辟市场，赚取更多来自国际市场的钱。并且，中国烟草在国内的销售碰到了天花板，急需找到新的增长点的中国烟草把目光转向了国际市场，从而保证自己的营收。

根据招股书显示，截止2018年年底，中烟香港公司一共只有28位员工，员工总成本共计约2591.4万港元。而去年中烟香港收入约为70.33亿港元，意味着人均年创收约2.5亿港元。

据了解，中烟香港公司的主要客户大多是在东南亚地区，2015年到2017年收入占比均保持在八成以上，其中仅印尼占比就超过七成。此次IPO的主要目的也是融资用于扩大东南亚等主要目标市场的销售渠道、与其他国际卷烟公司战略合作等。

而之所以中烟选择在香港上市的原因，则是因为烟草行业独特性造成的历史遗留问题。中国烟草属于政企合一的企业，而股权方面则由国务院100%持股，直接在国内上市，可能会存在股权稀释问题，难以操作。这样的股权架构，自然而然就限制了中烟在国内上市的步伐。

「躺着挣钱」的日子还有多久

根据统计，在2018年，除中国外前三大卷烟消费国印尼、美国、俄罗斯分别消费卷烟605万箱、491万箱和476万箱，相较2017年分别减少了1.9%、2.9%和8.1%。总体上看，全球卷烟市场似乎呈现出传统烟草市场开始转冷的情况，销量出现了下滑的现象。

中国的情况也不例外，自从在2014中国传统卷烟销量达到制高点5099万箱之后，转眼间一年的时间就走上了下坡路，这也是中国烟草市场自1995年以来第一次出现销量下滑的景象。

而销量下滑的主要原因，则是禁烟在国内的声势日益壮大，中国烟民众多，因吸烟造成疾病连年攀升，政府也出台各种政策控制吸烟及二手烟带来的危害。控烟的举动却变的愈发强烈，这也就进一步压缩了烟草企业的生存空间。

不仅如此，新型烟草替代物（如电子烟、雾化棒）等的出现，更是进一步挤压了萎缩中的烟草市场。根据世界烟草报告的研究，新型烟草制品正在以积极的姿态，向着烟草消费新趋势而努力着，两年前，全球新型烟草制品市场规模就达到了290亿美元之多，其中，传统电子烟收入120亿美元；加热不燃烧烟草制品收入50亿美元。

5月31日是世界禁烟日，这个日子过后没多久，中烟香港还是如期上市了。一面是越来越严格的禁烟管控，一面是蓬勃发展的新型烟草市场。在传统烟草叱咤风云的中国烟草集团，目前依然依赖着垄断的市场机制，一旦这样的机制被打破，就面临着生存空间的挤压。

可按照烟草行业眼下的发展趋势，这样的一天不远了。