周期：地产竣工边际改善，基建融资阶段新高
1、金融稳定行业本月景气整体回升：
——地产基建方面，房屋竣工面积同比增速出现明显改善，新增地方专项债净融资规模创阶段新高。
——金融行业看，大型商业银行总资产增速相对占优，保险资产端10年期国债利率保持稳定，A股成交金额与两融余额环比均有所增加。
——其他行业中，发电量同比增速小幅改善，航运运价指数集体回落。
2、上游资源行业本月景气整体承压：
——能源方面，动力煤价格月度环比大降；原油价格月度环比小幅回落。
——金属方面，铜、铝价格均保持稳定；美债利率先抑后扬，金价月内冲高回落；钢铁表观消费量同比转负。
3、传统制造行业本月景气整体承压：
——水泥与玻璃产量同比负增且环比下行；挖掘机出口与内销数量同比均转为负增；汽车销量同比负增且增速大幅下行。
消费：社零增速明显修复，春节服务消费复苏
1、可选消费行业本月景气整体回升：
——地产链方面，家电零售额与出口金额同比增速均小幅修复；家居零售额与营收同比延续弱势，但利润同比增速有所改善。
——零售业方面，社会消费品零售与限上企业零售同比增速均有明显修复；离岛免税购物金额与人次均同比负增且增速下行。
2、必需消费行业本月景气分化：
——食饮医药方面，白酒产量同比延续小幅负增；啤酒产量同比转为正增；乳制品产量同比增速转负；调味品原材料成本稳定。
——其他行业看，猪价延续下行趋势，生猪养殖亏损继续加重；服装与纺织品零售额同比增速均有小幅修复。
3、服务消费行业本月景气整体回升：
——春节旅游收入与人次同比增长，但弱于2019年同期；春节档票房收入与观影人次同比增长，票房创次新高；民航旅客周转量同比增速改善。
科技：光伏产业链价格企稳，软件利润延续正增
1、高端制造行业本月景气多数回落：
——新能车销量同比转为负增，渗透率大幅回落；光伏硅片、电池片等环节价格企稳回升；风电新增装机显著低于往年同期；全球与中国半导体销售额均同比负增且增速下行；智能手机出货量同比负增且增速下行。
2、TMT行业本月景气保持稳定：
——软件产业收入同比大幅改善、利润同比延续小幅正增；移动通信基站设备产量同比转负；国产游戏版号每月发放数量保持稳定。
风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期变化；监管政策超预期扰动。
周期：地产竣工边际改善，基建融资阶段新高
1、金融稳定行业本月景气整体回升：
（1）地产基建方面，房屋竣工面积同比增速出现明显改善，新增地方专项债净融资规模创阶段新高。
（2）金融行业看，银行中大型商业银行总资产增速相对占优，保险资产端10年期国债利率保持稳定，A股成交金额与两融余额环比均有所增加。
（3）其他行业中，发电量同比增速小幅改善反映电力向好，航运运价指数集体回落表明航运景气承压。
2、上游资源行业本月景气整体承压：
（1）能源方面，动力煤价格月度环比大降；原油价格月度环比小幅回落。
（2）金属方面，铜、铝价格均保持稳定；美债利率先抑后扬，金价月内冲高回落；钢铁表观消费量同比转负。
3、传统制造行业本月景气整体承压：
水泥价格稳定、玻璃价格回落、产量均同比负增且环比下行；挖掘机出口与内销数量同比均转为负增；汽车销量同比负增且增速大幅下行。
1）地产：竣工面积同比增速明显改善
地产基本面有所改善，销售同比增速继续下行，但竣工同比增速明显改善。2022年12月商品房销售面积同比-24.3%（前值-23.3%），增速延续下行态势；2022年12月房屋竣工面积同比-15.0%（前值-19.0%），增速较上月明显修复。
2）基建：地方专项债净融资阶段新高
基建基本面小幅改善，投资同比保持高增、新增地方专项债重回净融资。2022年12月基建投资同比11.52%（前值11.65%），保持了较高增速；2023年1月地方专项债净融资4896.74亿元，较2022年11~12月明显改善且创下22H2以来新高，2月截至17日净融资2860.49亿元，继续保持较高水平。
3）银行：1月LPR保持不变
银行基本面保持稳定，大型商业银行总资产增速占优，1月LPR保持不变。2022年12月商业银行总资产同比11.0%（前值10.67%），其中大型商业银行增速占优，总资产同比为13.4%（前值12.8%）；2023年1月1年期LPR 3.65%、5年期LPR 4.3%均与上期持平。
4）保险：10年期国债利率保持稳定
保险基本面小幅改善，保费收入与赔付同比均保持稳定正增，10年期国债利率小幅提升。2022年12月保险公司保费收入同比4.58%（前值4.95%），保持稳定正增；10年期国债利率2.89%，月度环比保持稳定。
5）证券：A股成交金额与两融余额增加
证券基本面有所改善，A股成交金额与融资融券余额环比增加。A股日均成交金额环比持续上行，1月日均成交金额7872.76亿元，2月至今为9393.53亿元；当前融资融券余额15,778.70亿元，较1月末环比增加2.74%。
6）电力：发电量同比增速小幅改善
电力基本面小幅改善，发电量同比增速小幅改善，其中水电、风电增速提升较显著。2022年12月发电量同比3.0%（前值0.1%），增速小幅提升，其中水电同比3.6%（前值-14.2%）、风电同比15.4%（前值5.7%），增速提升较为显著。
7）航运：干散货、集运、油运运价均回落
航运景气度有所下降，干散货、集运、油运运价指数均环比下跌。当前波罗的海干散货指数为538，月度环比下跌41.2%；当前CCFI综合指数为1094.05，月度环比下跌8.9%；当前原油运输指数为1261，月度环比下跌11.6%。
1.2 上游资源：动力煤价格大降，金价月内冲高回落
1）煤炭：动力煤价格大幅回落
煤炭景气度有所下降，动力煤价格大幅回落、焦煤价格稳定，秦皇岛港煤炭库存保持高位。动力煤方面，秦皇岛港动力煤价格730元/吨、较1月小幅回落，广州港库提价1582元/吨、月度环比下跌21.2%；焦煤方面，京唐港焦煤库提价2500元吨、月度环比保持不变。煤炭库存方面，秦皇岛港煤炭库存580万吨、月度环比小幅回落。
2）油气：原油价格小幅回落
油气基本面边际弱化，原油价格小幅回落，美国原油库存触底回升。当前布伦特原油、WTI原油价格分别为83.00、76.34美元/桶，月度环比分别回落3.3%、4.8%；库存方面，美国原油库存较上月增加2.9%，呈触底回升态势。
3）工业金属：铜、铝价格均保持稳定
工业金属景气较为平稳，铜、铝价格均保持稳定。内盘结算价来看，铜、铝价格月度分别环比变动0.7%、-0.3%；外盘结算价来看，铜、铝价格月度分别环比变动-0.3%、-0.9%。工业金属价格整体保持稳定。
4）贵金属：金价月内冲高回落
贵金属景气较为平稳，金价月内冲高回落。COMEX金价格为1842.20美元/盎司，月度环比下跌3.3%：1月市场预期美联储加息节奏放缓，推动美债利率走低、金价冲高；2月FOMC会议落地、美国非农就业与通胀数据均超预期，美债利率回升，金价受到较大扰动。
5）钢铁：钢铁表观消费量同比转负
钢铁景气度有所下降，钢铁表观消费量同比转负，钢材与铁矿比价走低。2022年12月钢铁表观消费量同比-2.09%（前值6.38%），同比增速转负；当前钢材与铁矿石比价1.19（前值1.21），反映钢企利润空间未见改善。
1.3 传统制造：挖机销售同比转负，汽车销量大幅负增
1）水泥玻璃：产量同比负增且增速下行
水泥玻璃景气度有所降低，水泥价格稳定、玻璃价格回落，产量均同比负增且增速下行。价格方面，水泥价格月度环比变化-0.3%，玻璃期货结算价、收盘价月度分别环比回落8.0%、8.7%；产量方面，2022年12月水泥产量同比-12.3%（前值-4.7%），2022年12月平板玻璃产量同比-6.3%（前值-5.6%），二者产量均同比负增且延续下行。
2）消费建材：丙烯酸丁酯价格大涨
丙烯酸丁酯价格大涨，沥青价格微涨，聚丙烯、PVC价格小幅回落。丙烯酸丁酯价格月度环比上涨11.0%；沥青期货结算价、收盘价月度环比分别上涨0.2%、2.4%；聚丙烯期货结算价、收盘价月度环比分别变动-1.2%、-1.2%；PVC期货结算价、收盘价月度环比分别变动-2.4%、-1.9%。
3）工程机械：挖机出口与内销同比转为负增
工程机械景气度有所回落，挖掘机出口与内销数量同比均转为负增。2022年12月挖掘机出口同比-24.4%（前值44.4%），同比增速由大幅正增转为负增；2022年12月挖掘机内销同比-60.12%（前值2.74%），同比增速由正增转为大幅负增。
4）汽车汽零：汽车销量同比负增且增速下行
汽车汽零基本面走弱，汽车与乘用车销量均同比负增且增速下行。2022年12月汽车销量同比-35.0%（前值-8.4%），2022年12月乘用车销量同比-32.9%（前值-6.7%），同比均为负增且增速大幅下行。
消费：社零增速明显修复，春节服务消费复苏
1、可选消费行业本月景气整体回升：
（1）地产链方面，家电零售额与出口金额同比增速均小幅修复；家居零售额与营收同比延续弱势，但利润同比增速有所改善。
（2）零售业方面，社会消费品零售与限上企业零售同比增速均有明显修复，离岛免税购物金额与人次均同比负增且增速下行。
2、必需消费行业本月景气分化：
（1）食饮医药方面，白酒产量同比延续小幅负增；啤酒产量同比转为正增；牛奶零售价小幅回落，乳制品产量同比增速转负；调味品原材料成本整体保持稳定。
（2）其他行业看，猪价延续下行趋势，生猪养殖亏损继续加重；服装与纺织品零售额同比增速均有小幅修复。
3、服务消费行业本月景气整体回升：
春节期间旅游收入与人次同比增长，但弱于2019年同期水平；春节档票房收入与观影人次均有同比增长，但弱于2021年同期水平；民航旅客周转量同比增速有所改善，正班客座率同比持平。
2.1 可选消费：社零增速明显修复，免税购物增速下行
1）白电：家电零售与出口增速小幅修复
白电基本面有所改善，家电零售额与出口金额同比增速均小幅修复。2022年12月家电零售额同比-13.1%（前值-17.3%），2022年12月家电出口金额同比-20.9%（前值-22.9%），同比增速均较上月有小幅修复。
2）家居：企业利润同比增速改善
家居基本面小幅改善，家居零售额与营收同比延续弱势，但竣工端修复下利润同比增速有所改善。2022年12月家具制造业利润总额累计同比7.9%（前值2.2%），增速较上月有所改善；2022年12月家具零售额同比-5.8%（前值-4%），增速延续下行态势。
3）零售：社零同比增速明显修复
零售基本面有所改善，社会消费品零售与限上企业零售同比增速均有明显修复。2022年12月社会消费品零售总额同比-1.8%（前值-5.9%），2022年12月限上企业零售总额同比-0.2%（前值-5.7%），增速均较上月有明显修复。
4）免税：离岛免税购物金额同比增速下行
免税景气度有所回落，海南旅游收入与人次同比承压，离岛免税购物金额与人次同比增速下行。2022年12月海南离岛免税购物金额同比-49.4%（前值-25%），同比增速较上月显著回落；2022年12月海南离岛免税购物实际人次同比-42.2%（前值-30.4%），同比增速较上月有所回落。
2.2 必需消费：啤酒产量同比转正，生猪养殖再度转亏
1）白酒：产量同比延续小幅负增
白酒景气较为稳定，白酒产量同比延续小幅负增，高端、次高端酒零售价保持稳定。2022年12月白酒产量同比-8.6%（前值-12.3%），增速较上期有小幅改善。
2）啤酒：产量同比转为正增
啤酒基本面改善，啤酒产量同比转为正增，包材成本下降。2022年12月啤酒产量同比8.5%（前值-1.7%），同比转为正增；玻璃价格月度环比回落8.0%，瓦楞纸价格月度环比变动-0.2%。
3）乳制品：产量同比增速转负
乳制品景气度有所下降，牛奶零售价小幅回落，乳制品产量同比增速转负。牛奶零售价月度环比小幅回落0.6%；2022年12月乳制品产量同比-6.1%（前值4.5%），同比增速转负。
4）调味品：原材料成本整体保持稳定
调味品景气较为稳定，原材料成本整体保持稳定，其中农产品成本上涨、包材成本下降。当前黄豆市场价月度环比变动-0.7%，豆粕期货结算价、收盘价月度分别环比上涨1.2%、1.1%，白砂糖期货结算价、收盘价月度分别环比上涨4.5%、4.9%，玻璃期货结算价、收盘价月度分别环比回落8.7%、8.0%。
5）医药医疗：医药制造业利润同比增速下行
医药医疗景气度有所降低，医药制造业利润同比增速继续下行、收入同比增速仅有较小改善。2022年12月医药制造业利润累计同比-31.8%（前值-28.4%），增速延续下行态势；2022年12月医药制造业营业收入累计同比-1.6%（前值-1.7%），增速较上月仅有小幅改善。
6）养殖业：猪价下行，生猪养殖亏损程度加重
养殖业景气度回落，猪价延续下行趋势，生猪养殖延续亏损。当前生猪、猪肉、仔猪平均价较1月初分别回落12.5%、16.5%、15.6%，猪价延续下行趋势；当前外购仔猪与自繁自养对应生猪养殖利润分别为-391.46、-336.30元/头（前值分别为-378.43、-285.61元/头），亏损程度继续加重。
7）纺织服饰：零售额同比增速小幅修复
纺织服饰基本面有所改善，服装与纺织品零售额同比增速均有小幅修复。2022年12月服装类零售额同比-14.2%（前值-17.1%），针纺织品类零售额同比-7.18%（前值-10.55%），增速均较上月有小幅修复。
2.3 服务消费：旅游复苏但弱于19同期，春节档票房次新高
1）餐饮旅游：春节旅游复苏，但弱于2019年同期
餐饮旅游基本面小幅改善，春节旅游收入与人次均有同比增长，但仍未恢复至2019年同期水平。2023年春节假期旅游收入3758.43亿元，同比增长30.0%，较2019年同期恢复73.1%；2022年12月餐饮收入类零售额同比-14.1%（前值-8.4%），增速延续下行态势。
2）影视院线：春节档票房次新高，弱于2021年同期
影视院线基本面有所改善，春节档票房收入与观影人次均有同比增长，但整体弱于2021年同期水平。2023年春节档票房收入67.64亿元，同比增长11.8%，较2019年同期恢复至116.09%水平；2023年春节档观影人次12929.6万人（前值11438万人），同比增长13.0%，较2019年同期恢复至99.1%水平。
3）航空机场：旅客周转量同比增速有所改善
航空机场景气有所改善，民航旅客周转量同比增速边际修复，正班客座率同比持平。2022年12月民航旅客周转量同比-24.53%（前值-36.46%），增速较上月有所提升；2022年12月民航正班客座率同比0.3%（前值2.7%），客座率同比较上期基本持平。
科技：光伏产业链价格企稳，软件收入利润改善
1、高端制造行业本月景气多数回落：
新能车销量同比增速由大幅正增转为负增，同时渗透率大幅回落；光伏硅片、电池片等环节价格企稳回升；风电新增装机显著低于往年同期水平；全球与中国半导体销售额均同比负增且增速下行；智能手机出货量同比负增且增速下行。
2、TMT行业本月景气保持稳定：
软件产业收入同比大幅改善、利润同比延续小幅正增；北美云计算厂商资本开支同比弱势，移动通信基站设备产量同比转负；国产游戏版号每月发放数量保持稳定。
3.1 高端制造：新能车销量同比转负，光伏产业链价格企稳
1）新能车：新能车销量同比增速转负
新能车销量同比增速转负，渗透率大幅回落至24.74%。2023年1月新能车销量同比同比-5.43%（前值53.28%），增速由大幅增长转为回落；2023年1月新能源汽车渗透率24.74%（前值31.84%），渗透率也有明显回落。
2）光伏：硅片、电池片等环节价格企稳回升
光伏新增装机保持强势，硅片、电池片等环节价格企稳回升。光伏行业综合价格指数中，硅片与电池片价格分别较1月低点反弹35.2%以及14.5%，光伏产业链价格企稳后明显回升；2022年12月光伏新增装机2170万千瓦，接近于2020与2021年同期水平。
3）风电：新增装机低于往年同期
风电新增装机低于往年同期，钢铁等大宗成本小幅增加。2022年12月风电新增装机1511万千瓦，显著低于2020与2021年同期水平；当前铸造生铁与中厚板价格月度环比分别小幅上涨2.5%、2.0%。
4）半导体：销售额同比增速继续下行
全球与中国半导体销售额同比大幅负增，美洲半导体销售额同比转负。2022年12月全球半导体销售额同比-14.7%（前值-9.2%），2022年12月中国半导体销售额同比-26.4%（前值-21.2%），同比均延续负增且增速下行。
5）消费电子：智能手机出货量延续负增
智能手机出货量同比延续负增。2022年11智能手机出货量同比-36.2%（前值-27.2%），同比延续负增且增速下行；2022年11月上市新机型智能手机出货量同比-11.2%（前值-13.5%），增速较上月有小幅改善。
3.2 TMT：软件收入利润均改善，国产游戏版号稳定发放
1）计算机：软件产业利润同比延续小幅正增
软件产业收入同比大幅改善、利润同比延续小幅正增。2022年12月软件业务收入同比增长176.24%（前值22.22%），同比增速极高且环比大幅改善；2022年12月软件业务利润同比增长5.7%（前值6.9%），同比增速保持小幅正增。
2）通信：北美云计算厂商资本开支同比弱势
北美云计算厂商资本开支同比弱势，移动通信基站设备产量同比转负。北美云计算厂商22Q4资本开支同比2.36%（前值2.73%），增速延续弱增长；2022年12月移动通信基站设备产量同比-15.6%（前值41.2%），同比增速由大幅正增转为负增。
3）游戏：国产游戏版号发放数量保持稳定
国产游戏版号每月发放数量保持稳定。2023年2月国产网络游戏版号发放数量87款（2023年1月88款、2022年12月128款），每月发放数量保持在较高水平；2022年12月中国移动游戏市场同比-24.92%（前值-25.69%），增速较上月有小幅修复。
风险提示：1、海外波动加剧；2、宏观经济超预期变化；3、监管政策超预期扰动。
具体分析详见2023年2月19日发布的《年后哪些行业景气改善？——中观景气跟踪（2023年2月）》报告。
分析师：张峻晓
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