图@视觉中国

作者｜市界 彭硕

编辑｜老拿

中国哪家公司最赚钱？华为、阿里巴巴还是腾讯百度？都不是，中国最赚钱的公司当属中国烟草总公司。仅在2017年，中国烟草总公司就实现总税利11145.1亿元，是名副其实的聚宝盆。

6月12日，这家烟草总公司全资子公司——中烟香港顶着港股“烟草第一股”的头衔在港交所上市。不出所料，当日盘间，中烟香港一度涨超20%，截止上午收盘，报收5.35港元/股，成交额10.84亿港元，总市值35.7亿港元。

招股书显示，中烟香港独家经营业务包括烟叶类产品进口业务；东南亚以及我国港澳台地区的烟叶类产品出口业务；卷烟类产品出口至泰国、新加坡等免税店的业务；新型烟草制品出口至全球境外市场的业务等。

从业绩上来看，2016年到2018年，公司的收入分别约为63.1亿、78.07亿、70.33亿（单位：港元），净利润则为3.35亿、3.44亿、2.59亿（单位：港元） 。值得一提的是，中烟香港在香港仅有28名雇员，换算来看，平均每位雇员年创收超过2.5亿元。

毛利率才5%？

众多周知，烟草行业是有名的暴利行业。中国烟草总公司的毛利率常年维持在60%以上。

然而，中烟香港的毛利率近几年不超10%，2015—2017年分别为7.4%、7.7%、6.3%，2018年更是下跌到了5.3%，这多少有点颠覆了外界所认为的暴利形象。

外界分析，这与中烟香港的主营业务有很大关系。

一般来说，烟草市场产业链分为上中下游。上游即烟草种植，中游为烟草制造，下游则是烟草 零售。业内共识则是，只有中游才真正赚钱。

实际上，中烟香港扮演的角色正是下游零售的角色，以占公司营收近7成的烟叶类产品进口业务为例。中烟香港通过供应商采购价格基础上再加价，再向关联方中烟国际销售，因此该业务2016年至2018年的毛利率分别只有4.3%、4.9%及5.1%。

此外，中烟香港的业务开展受到母公司中国烟草的限制，中烟国际(香港)的毛利率水平甚至大多数业务需按照中国烟草总公司的相关规定来定。目前中烟香港是在供应商的采购价格基础上加价6%，以及部分为制造特定卷烟品牌而进口的眼液类产品加价3%后再向关联方中国烟草出售 。

香烟有些卖不动

根据中国烟草总公司的声明，中烟国际（香港）独家经营四类业务，一个进口业务，三个出口业务，分别是烟叶类产品进口业务、烟叶类产品出口业务、卷烟出口业务及新型烟草制品出口业务。

此次中烟香港上市，其担负主要职责正是打入国际市场，为市场化竞争铺路。

如今的烟草总公司正面临销售额下滑的困境。自 2015年中国烟草税利总额达到11436亿元的巅峰后，2016年便出现了5.61%的下滑，2017年则为11145亿元，依旧没能重返巅峰。

从卷烟销量上来看，2014年，中国烟草销量达到5099万箱的销量巅峰后，便再也没有回去过。2015年—2017年的销量分别为4979万箱、4699万箱、4738万箱。

据此推测，中国国内烟草红利似乎已然见顶。值得一提的是，2018年11月9日，中国烟草总公司在年度会议上表示，确保年销售4750万箱的目标任务，也从侧面证实了这一结论。

这一现象与国际控烟大背景分不开。除中国外，当前国际市场的70%的市场份额由四大烟草巨头把持。分别是菲莫国际、英美烟草、日本烟草和帝国品牌。然而在2018年，除英美烟草销量小幅增长3.3%外，另外三大巨头的销量均出现下滑。菲莫国际、日本烟草和帝国品牌 别为1596.4万箱、982.8万箱和530.4万箱，同比分别减少2.7％、2.7％和4.1％。

公开资料显示，全球吸烟总人数已经由2000年的 1114.3 百万减少到 2017年的1114百万人 ，预计到2025年还将进一步降至1095百万人。

显然，在增量市场见顶的背景下，中国烟草要想在存量市场突围将面临诸多挑战 。

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