信达证券：2019下半年对于钢铁行业整体看好

信达证券表示，2019下半年对于钢铁行业整体看好。2019下半年，钢铁行业超低排放标准的实施与“态化”环保限产政策的执行，将使得钢材市场长期处于“弱供给”的供需结构。同时，城投公司发债、IPO的全面放开以及地方政府专项债发行政策的落实将有效刺激地方基础设施建设投资，从而增大对于钢铁的需求。供需端的不平衡，预计将使得2019年钢材价格维持相对高位。产品价格的稳定，在一定程度上保证了企业的利润。因此，维持“看好”评级。

方大特钢:2018年收入与利润创新高,业绩改善强于行业

方大特钢

研究机构：广发证券 分析师：李莎,陈潇 撰写日期：2019-02-25

一、2018年业绩:归母净利润同比增15%、盈利改善强于行业、创上市以来新高,现金分红占比达84%

2018年,公司产钢420万吨、同比增15.29%;营收173亿元,同比增23.96%;归母净利润29亿元、同比增15.26%;EPS为2.08元、同比增8.33%;加权平均ROE为58.17%,同比下降9.50PCT。公司营收及归母净利润绝对值创新高。2018年,公司拟向全体股东每10股派发现金红利17元(含税),现金分红总额占当年归母净利润的比重为84.21%。

盈利改善强于行业:2018年,公司螺纹钢吨毛利达1129元/吨、同比增减10.73%;优线吨毛利达1131元/吨、同比增15.70%,公司长材盈利表现显著优于行业均值。我们认为:公司产品与区位优势、成本及库存管控能力是公司钢材产品销售和盈利好于行业的主因。

二、2019年计划:粗钢产量同比增长1.83%,股权激励分摊费用同比下降

2019年公司计划产钢428万吨、较2018年实际产量增1.83%(2014-2018年公司的产量计划完成率均超100%)。2018年公司已分摊的股权激励费用达76936万元,占需摊销的股权激励费用的比重达53.59%,由此我们推测2019年公司需分摊的股权激励费用同比将下降。

三、投资建议:区域、成本与费用控制夯实盈利韧性,维持“买入”评级

预计2019-2021年EPS为1.73/1.89/1.93元,对应于2019年2月22日收盘价,2019-2021年PE为7.67/7.03/6.89倍,2019年的PB为2.15倍,低于2016年-2018年PB估值均值为3.03倍;公司作为区域龙头叠加盈利韧性、分红稳定,公司估值或逐步修复,维持“买入”评级。

四、风险提示:宏观经济超预期下行;原材料价格超预期上涨侵蚀利润率;环保政策的不确定性;供给侧结构性改革进程低于预期。

大冶特钢:稳健经营的特色再度显现,静待中信特钢早日整体上市

大冶特钢

研究机构：光大证券 分析师：王凯,王招华 撰写日期：2019-04-26

稳健经营的特色再度彰显:营收连续5个季度稳定,净利润小幅下滑。自2018年Q1以来,公司连续五个季度的营收稳定在30-33亿元,这在周期性行业中非常难得,再次彰显公司的稳健经营;归母净利润同比降5%至0.86亿元、毛利率创13个季度以来新低,我们猜测与铁矿石的超预期涨价有关:Q1铁矿石价同比大涨22%,而螺纹钢仅涨1%。铁矿石涨价主要受巴西VALE尾坝事故影响。

费用控制和现金流管控的水平进一步提升。公司近三个季度的期间费用率均在1%-2%之间,相比2017年Q1-2018年Q2连续5个季度的5%-7.5%之间的期间费用率有明显下滑,这主要是管理费用的下降;公司2019年Q1的自由现金流为-0.7亿元,在近三年的一季度中是最好水平,这是在净利润下滑的背景下取得的,因此更为可贵。

预计Q2业绩将会有所回升。展望2019年Q2,我们预计钢铁行业景气度向好,一方面在钢铁供给可能会受到减产、违规产能“回头看”行动的影响,另外一方面房地产新开工增速、挖机小时利用数在3月份均出现了好转的迹象,汽车行业也有望触底反弹。2019年4月份以来国内钢价综合指数已上涨3%,有望支撑公司业绩回暖。

中信特钢2019Q1生产经营状况良好,整体上市后将提升公司竞争力。公司拟定增实现中信泰富特钢集团整体上市,特钢年产能将达到1300万吨,竞争力将显著提升。参照公司当前收盘价,重组后公司总市值为398亿元。中信特钢生产经营状况良好,2019Q1兴澄特钢江阴本部钢产量同比增长6.4%,铁水成本达到全国先进水平,降本增效和总产量均创历史最好水平,青岛特钢、新冶钢、靖江特钢产量均同比增长。

维持“增持”评级。我们暂不考虑重组影响,维持公司盈利预测,预计公司2019-2020年EPS分别为1.05元、1.02元、1.02元。鉴于我们预计Q2公司业绩有望回暖,以及重组带来的竞争力提升,我们维持公司“增持”评级。

风险提示:重组进程不及预期;特钢产品需求不及预期;公司经营不善风险;大盘波动风险等。

久立特材:利润创新高,将受益于油气高景气及核电重启

久立特材

研究机构：广发证券 分析师：李莎 撰写日期：2019-03-21

一、2018年业绩:营收、净利均创新高,计提员工持股计划损失致管理费用大增

2018年,久立特材实现营业收入40.70亿元,同比增长43.66%;归属于母公司所有者的净利润3.04亿元,同比增长126.89%;基本每股收益0.36元,同比增长125.00%;加权平均净资产收益率为10.09%,同比提升5.07PCT。2018年公司营业收入及归母净利润均创公司2009年上市以来峰值。2018年公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),现金分红总额将达2.52亿元,占当年归属于母公司净利润的比重为82.62%。

2018年公司期间费用合计达6.46亿元、同比增48.85%,其中管理费用是主要贡献项目,达4.00亿元、同比大增63.93%。公司员工持股计划股份支付交易金额0.97亿元计入当期损益是管理费用大增的主要原因。

二、2019年计划与公司看点:预计成品不锈钢管销量同比增长4%,油气管受益于油气资本开支回升,核电管受益于国内核电投资重启2019年公司计划实现工业用成品不锈钢管销量9.97万吨,较2018年实际销量增长4.08%。从历史数据观测来看,2016~2018年公司计划完成率逐年提升,其中2018年超100%。公司油气管有望持续受益于油气勘探高景气度,核电管或受益于国内核电投资重启及核电设备国产化进程。

三、投资建议:受益于油气开发高景气、核电投资重启,盈利将稳定增长,维持“买入”评级

预计2019-2021年EPS为0.49/0.50/0.52元,对应2019年3月19日收盘价,2019-2021年PE为17.54/16.94/16.53倍,PB为2.01/1.80/1.62倍。在2017~2018年油气景气度向上周期内,公司PB_LF估值中枢在2.28倍左右。我们认为2019年国内油气领域将继续保持高景气度,公司盈利能力进一步增强,其PB估值理应修复到近两年估值中枢附近,即2.28倍左右。以2019年公司每股净资产4.26元计算,公司合理价值应在9.80元/股。截止2019年3月19日,公司股价为8.55元,维持“买入”评级。

四、风险提示:宏观经济下行;原材料价格超预期上涨侵蚀利润率;油气、核电景气度或政策出现重大变化

鞍钢股份:盈利大幅下滑,二季度环比有望小幅改善

鞍钢股份

研究机构：申万宏源 分析师：姚洋 撰写日期：2019-05-05

产量同比增长,但钢价下跌拖累盈利大幅下滑。根据中钢协数据,一季度公司铁、钢、材产量分别为660.56、684.51和642.59万吨,分别同比增长4.89%、3.31%和7.35%,销售钢材均价为3807元/吨,同比提高213元/吨,环比下降554元/吨。由于一季度铁矿石价格大幅上涨,致使公司吨钢成本达到3495元/吨,同比上升507元/吨,环比下降364元/吨。公司一季度实现吨钢毛利348元/吨,同比下降258元/吨,环比下降154元/吨。

现金流状况良好,“四费率”同比小幅下降。公司一季度实现经营性现金流量净额20.09亿元,由于报告期内现金收款比例增加,同比增加25.88亿元;投资活动现金流量净额-7.99亿元;筹资活动现金流量净额-3.02亿元,由于偿还一年内到期的长期借款,同比减少11.29亿元,货币现金合计增加9.08亿元。公司一季度“四费率”5.76%,较去年同期下降0.83个百分点,主要由于营业收入同比增加,而销售费用同比下降,销售费用率同比下降0.54个百分点,财务费用因偿还到期借款后支付的利息减少而下降,财务费用率下降0.41个百分点。

二季度盈利有望环比改善,但同比仍将显著下滑。4月以来钢价持续上涨,Mystee 热卷绝对价格指数均价较一季度上涨4.95%,由于焦炭价格低位运行,成本端环比或有下降,但制造业投资增速持续下滑,板材需求难言旺盛,“长强板弱”的格局仍会延续,因此我们预计公司二季度业绩有望小幅改善。同时2018年二季度公司盈利基数较高,公司二季度业绩同比下滑幅度即便较一季度有望收窄,也仍将大幅下滑。

维持盈利预测,维持“增持”评级。国内体量第三,产品板材主导,结构转向高端,原料端稳定性高。收购朝阳钢铁后,盈利规模和能力增加。公司短中期业绩将受限于行业整体盈利走弱。预计2019-2021年归母净利润40.70/37.65/35.77亿元, 对应EPS0.56/0.52/0.49,当前股价对应PE10/10/11倍,维持“增持”评级。

南钢股份:少数股东损益有望消除,增厚公司业绩

南钢股份

研究机构：中泰证券 分析师：笃慧,赖福洋,邓轲 撰写日期：2019-05-08

事件概要:公司发布公告,拟向控股股东南京钢联发行股份购买南京南钢产业发展有限公司(“南钢发展”)38.72%股权、南京金江冶金炉料有限公司(“金江炉料”)38.72%股权,本次交易经除息调整后的发行价格为3.39元/股,交易标的预估值及拟定价尚未确定。交易完成后,标的公司将成为上市公司全资子公司。该方案需提交中国证监会审核,并取得核准后方可实施;

有助于增厚公司业绩:通过收购上市公司控股子公司的少数股权,公司归属于母公司所有者的净资产及净利润将得以提高,有利于增厚上市公司盈利,保护股东利益。2018年公司归母净利润为40.08亿元,少数股东损益共计7.33亿元,其中南钢发展和金江炉料分别为6.61亿元和0.44亿元。假设方案顺利落地,以去年为例,归母净利润增厚比例为17.6%。另外本次发行完成后,南京钢联认购的上市公司新增股票自本次发行结束之日起3年内不得转让,体现了控股股东对上市公司信心;

公司盈利能力相比行业更显稳健:随着去年四季度以来行业供给端限制性政策的减弱,造成钢铁产量不断创新高,与此同时需求显示更具韧性,进退之间库存保持正常去化速度,钢铁盈利合理回归后绝对水平依然处于高位。前期行业一季报陆续公布,数据基本符合行业态势,在高基数以及铁矿石价格大幅抬升阶段性侵蚀钢企利润的背景下,行业普遍回落幅度较大,更多为之前超高盈利向正常盈利进行回归。南钢2019年一季度实现营业收入118.16亿元,同比增长14%;实现归母净利润8.37亿元,同比减少17%,业绩回落幅度低于行业平均水平,体现了公司产品和品牌效力;

未来发展方向-创新、智慧、转型:公司以“两化融合”为手段、“JIT+C2M”模式为基础,加快工业互联网建设,持续提升智能制造能力,2018年公司以“JIT+C2M”模式配送的钢材产品达到98.7万吨,同比增长50.7%,品种覆盖船板、风塔钢、桥梁钢、高强钢等主要品种。在做强钢铁主业的同时,依靠复兴专业的投资平台,公司未来将重点发展新材料、智能制造等与主业关联互补性更强的产业,推动新产业项目落地及加强投后管理,尽快形成新的增长点,相比传统钢企,估值溢价将逐步体现;

投资建议:通过发行股份收购控股子公司少数股权,将基本消除少数股东损益影响,增厚上市公司盈利。公司一季度业绩较行业表现更显稳健,体现了公司作为中厚板龙头企业的产品和品牌效力。同时转型升级潜力巨大,是相比其他钢企未来差异化发展的亮点。预计公司2019-2021年EPS分别为0.71元、0.81元和0.84元,对应PE分别为5.5X、4.8X和4.6X,维持“增持”评级;

风险提示事件:交易可能被暂停、终止或取消风险,宏观经济回落,供给端释放超预期。

山东钢铁:日照基地建设持续推进,助产量增长、盈利夯实

山东钢铁

研究机构：广发证券 分析师：李莎 撰写日期：2019-04-08

一、2018年业绩:产量、吨钢毛利大增助盈利创新高,计提营业外支出和资产减值损失削弱净利润

2018年山东钢铁产钢1031万吨、同比增长43.19%,钢材1001万吨、同比增长39.61%。公司实现营业收入559.08亿元,同比增长16.72%;归母净利润21.07亿元,同比增长9.47%。 2018年公司吨钢毛利为622元/吨,增幅高于行业均值。公司计提医疗保险移交属地统筹费用、日照公司职工薪酬增加导致吨钢管理费用大增16.50%,同时公司计提老区热电、60万吨球团、特区炼钢等资产减值准备4.22亿元,导致营业外支出大增,削弱了盈利能力。

二、2019年计划:预计钢材产量将同比增31%,19年上半年日照基地一期二步计划投产,需求前景和区位优势增强盈利能力

根据公司2018年年报,2019年公司计划产钢材1315万吨、较2018年实际产量增31.37%。从历史数据观测来看,2018年公司生产计划完成率均为98.66%,较2017年提升9.88PCT。2019年上半年日照基地一期二步工程计划投产,为公司贡献产量增量,同时日照钢铁主要产品的需求前景良好,区位优势明显,公司盈利能力将进一步夯实。

三、投资建议:日照基地建设持续推进,区位优势和需求稳定增强盈利能力,维持“买入”评级

山东钢铁长、板兼备,是全国著名的中厚板板材、齿轮钢和H型钢生产基地。随着日照钢铁精品基地项目产线逐步投产,山东钢铁钢材产销量和盈利能力有望再上新台阶。预计2019-2021年公司EPS为0.22/0.25/0.26人民币元,对应4月3日收盘价,2019-2021年PE为8.76/8.00/7.54倍,PB为0.95/0.85/0.77倍。随着公司业绩稳定性的增强,市场因其业绩不确定性给予的额外折价逐步修复,其PB-ROE关系将回归至趋势线水平。2019年公司ROE预计为10.90%,根据PB-ROE关系模型测算,预计公司PB将逐步修正至1.20倍左右水平,也接近2016年钢铁行业高景气周期以来公司PB估值中枢1.30倍。以2019年公司每股预测净资产2.07元计算,公司合理价值为2.48元/股,维持“买入”评级。