对于小米股价，雷军可以暂时松口气了。6月11日，小米集团的股价连续两个交易日上涨，终结6连跌，截至当日收盘，小米股价为每股9.75港元，较上个交易日上涨2.31%，不过这仍难以掩饰小米股价一路"跌跌不休"的现实。
2018年7月9日，小米集团在港交所成功上市，迎来了8年成长中最高光的时刻。然而上市当天，小米股价遭遇"破发"的厄运，市值蒸发64亿美元。那些持有小米股票的员工没想到，这一坏开头竟然延续到现在。截至发稿前，小米的股价较发行价17元累计跌幅近43%，对应的总市值蒸发超过1470亿港元。
（注：小米股价走势图）
据统计，从2018年以来，共有17家新经济公司在港股上市，而在这些公司中，小米集团的市值第二高（仅次于美团点评），而且业务模式和发展阶段都较为成熟。作为在港股上市为数不多的"优质"新经济公司，为何小米没有遭到投资者的积极追捧，反而一再被"抛弃"呢？
客观上，受全球经济形势愈加悲观影响，资本市场的避险情绪高涨，股票作为主要的风险资产，自然首当其冲。数据显示，今年5月，全球股市集体下跌，共计蒸发市值5万亿美元，创下2010年来最糟糕的5月。与此相对，5月以来，小米集团的股价跌幅近25%。
全球经贸局势不稳定，一度还有波及小米海外市场的可能。据6月初报道，美国日前取消对印度出口优惠待遇，相关通知于6月5日生效。市场分析认为，如果该命令生效，印度至少有56亿美元的出口商品受到影响，这将对印度的经济产生不良影响。
而印度一直是小米最重要的海外市场，也是率先开发的市场。据小米一季度财报披露，在印度市场，小米已经连续7个季度保持出货量第一；不仅如此，小米还专门开发了三款印度版的互联网应用，包括小米音乐、小米视频和小米支付，足以看出印度市场对于小米的重要性。
受到该消息影响，6月3日，小米股价一度跌逾6.8%，触及8.92港元的历史最低价。
尽管小米的股价确实会受投资者情绪以及外部环境影响，但恐怕谁也不相信这与公司自身不存在任何关系，毕竟5月以FAANG为首的美国科技股才下跌2%~10%，微软公司甚至还上涨1%，市值刚刚还突破了万亿美元。
那么，谁是造成小米股价大跌的"元凶"呢？在弄清楚这个问题之前，不妨简单想一下，投资者为何要"抛售"小米的股票，无非在于小米股价没有上涨的动力，也就是说小米当前的股价太高，不值这个价钱。
一直以来，雷军都宣称小米是一家互联网公司，自小米宣布上市以来，外界围绕雷军的这一说法讨论更是激烈，而大家讨论的关键点是，小米是互联网公司，还是硬件公司？要知道这将给小米的市值带来天壤之别。按照互联网公司的标准来估值，通常最高可以达到近30倍市盈率；但若是按照硬件公司估值，市盈率也就十几倍。
根据当时一些投行的估算，以互联网公司的身份计算，小米估值最高可以接近千亿美元，尽管小米最终的上市总市值才近480亿美元，但仍比一般硬件公司的估值水平要高（现在的估值为16.33）。
由于糟糕的市场情绪、再结合近年小米的财报表现，投资者们愈发认为小米不是一家互联网公司，完全不值4百多亿美元的市值，最明显的表现莫过于小米的互联网收入占比长期以来几乎没有超过10%。
这种情况下，投资者只能纷纷"用脚投票"，结果导致小米市值现在连300亿美元都不到。有业内人士分析称，9港元左右可能是小米的合理价位。
面对股价一路下跌，雷军自称焦虑得连觉都睡不着，"大家投资了我55亿美金，万一跌得难看，怎么出去见人？"值得一提的是，上市当晚的庆功宴上，雷军大放豪言："要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍。"如今恐怕要"失言"，雷军自然不能若无其事。
压力之下，为提振股价，小米集团一周内启动三轮股票回购。自6月3日起，小米启动了上市以来的第二轮回购，截止6月6日合计回购4399.44万B类股，耗资约4亿港元。目的自然也很明显，是向外界展示公司对自身业务展望及前景的信心，要知道在资本市场，有时信心比黄金还重要。
实际上，这不是小米上市以来第一次回购股票。今年1月中旬，小米集团连续三天进行回购，当时小米集团还发布公告称，包括雷军在内的控股股东承诺未来一年不减持，以向资本市场传递信心。但"治标不治本"，不到数月时间，小米集团又开启了下跌模式。
除了回购之外，现在的雷军还有其他办法"挽救"小米的股价吗？小米还有可能成为雷军所标榜的互联网公司吗？
今年5月20日，小米集团公布了第一季度的财报。数据显示，集团总收入人民币438亿元，同比增长27.2%；经调整利润21亿元，同比增长22.4%。其中，小米的互联网分部收入达43亿元，同比增长31.8%；互联网服务毛利润 29 亿，为智能手机的 322%。
表明看上去，小米的互联网业务发展形势一片大好，其增速比营收和利润都要快，但如果将整块业务拆分来看，会发现不是所有的子业务都保持增长，部分收入占大头的互联网业务甚至增速大幅放缓。
具体来说，广告业务收入为人民币23亿元，同比增长21.8%；游戏收入达人民币8.2亿元，同比增长6.8%。虽然这两项业务都保持增长，但同比增速都达到了5个季度以来的最低水平，况且这样的增速水平不符合投资者对一般互联网公司的要求。反而可以这样说，这两项业务成为了拖累小米互联网服务收入快速增长的主要因素。
更大的挑战还在后头，由于宏观经济的不确定性以及广告主投放预算的收紧，小米的互联网广告收入增长还有继续放缓的压力。事实上，不止是小米，许多依赖广告为主要收入的公司都受到了影响，例如微博、百度、分众传媒等公司的第一季度广告收入都在放缓。
而游戏业务是小米很难发力的板块，有很大的"天花板"效应。虽然小米自己有研发游戏，但众所周知小米并不擅长开发游戏，这意味着在游戏领域上小米占不到太多甜头。
据此前的小米招股书披露，小米在游戏业务上主要扮演"中间商"角色，以小米应用商店、小米游戏中心向第三方游戏开发商提供数字销售、分销、运营支持服务，比如与腾讯、昆仑、网易等游戏开发商合作。
相比之下，小米的其他互联网业务倒给人留下了不少遐想的空间，其他互联网业务主要包括海外互联网服务、金融、有品电商、电视互联网服务这四项业务。数据显示，小米的其他互联网业务收入达到11.8亿元，同比增长105%。
由于这四项业务被归类到"金融、电商等增值服务"上，所以看不到细分业务的营收情况，但这不妨碍可以结合过往的业绩和情况来分析现状以及未来。
随着大幅进军海外市场、以及品牌影响力不断增强，小米的海外互联网服务具备一定的增长潜力。数据显示，小米手机已经进入全球40多个国家与地区，在一些重要市场甚至取得领导地位，比如小米在印度占据榜首、在俄罗斯、印尼、俄罗斯挤进前五。不过，当下的小米在海外仍处在扩张阶段，未来能否像在中国市场一样取得可观的互联网规模效益还有待观察。
至于小米金融，现在则处于尴尬前行的状态，尚未盈利就遭遇增速猛降的情况。2018的年报显示，截至2018年底，小米金融贷款余额达109.96亿元，同比增长23.44%。与2017年同比增长422%相比，贷款增速骤降。
与此同时，年报还显示，截至去年末，小米金融依然处于亏损状态，但对于具体的亏损数字，年报中并没有提及。
小米的电商业务（小米优品），过去一年业绩则表现不俗。数据显示，2018年作为小米有品第一个完整财年，收入相比2017年实现了2.6倍的增长，APP日活跃用户数增长200％。但不可忽视的现实问题是，小米有品的整体规模还很小（占到互联网服务总收入的4.1%），再加上电商市场格局几乎已成定势，有品电商想要实现大爆发的空间非常有限。
就目前来看，似乎只有电视互联网服务是被普遍看好的。目前，小米智能电视在市场占有一席之地，并且持续快速增长。根据东兴证券数据，2018上半年，小米智能电视在中国市场份额已经位列第二，占比12.8%；全球市场份额位列第九，占比4%。2018年小米电视出货量840万，同比增长225.5%。
（注：各品牌电视在中国市场的增长情况）
由于智能电视销售的带动，小米在电视互联网服务方面获得显著成绩。数据显示，智能电视以及小米盒子的月活用户同比增长55.3%，在2018年12月达到了1860万人，电视互联网服务占互联网总收入在2018年第四季度达到了8.2%，同比增长119.1%。
整体来看，在小米的互联网营收体系中，仅互联网电视服务的前景相对明确和广阔，不过光靠售卖智能电视，恐怕很难撑起雷军的互联网梦。
为了寻求新的互联网盈利机会、以及开拓营收来源，小米将未来的营收增长点聚焦在AIoT与生活消费产品业务，欲通过高性价比的AIoT产品来收获客户，毕竟小米智能电视已经得到成功验证。
今年3月初，小米正式提出了"手机+AIoT"的双引擎战略，称这是集团未来五年的核心战略。随后又建立了大家电事业部，并将其纳入该战略。对于小米的AIoT业务布局而言，大家电是一块重要市场，如果其他产品能够复制智能电视的成功，这将帮助小米成功实现营收多元化。"赢得了AIoT，小米就赢得了未来的'硬件＋互联网'。"雷军曾这样表示。
从增长率的角度，小米的AIoT与生活消费产品业务确实是拉动小米整体业务增长率的关键，为最高增长的3大核心业务之一。数据显示，今年第一季度，小米IoT与生活消费产品分部的收入同比增长56.5%，达到人民币120亿元。
最终，雷军能否通过"手机+AIoT"双引擎战略重新搭建起新的互联网盈利模式，我们只能等待未来小米交出的答卷。
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