【午盘快报】

三大股指下探回升

沪指涨0.12%

电竞板块领涨

两市早盘指数跌涨不一，随着种植、白酒等前期热点题材板块回调的消极影响，三大指数持续走弱。临近上午收盘，三大股指持续回升，成交量逐步放大。盘面上，白酒板块跌幅收窄，燃料电池等概念题材大幅走高，与券商、银行等权重板块回稳对指数产生积极影响，午市收盘前三大指数集体翻红。从盘面上看，电竞、燃料电池、国产软件居板块涨幅榜前列，种植业、人造肉、白酒板块跌幅榜前列。

截止上午收盘，沪指报2912.82点，涨0.12%；深成指报8965.92点，涨0.13%。；创指报1479.18点，涨0.40%。

CPI和PPI之间为何分化？

猪肉涨和油价跌会带来什么影响？

货币政策会放松吗？

专项债的作用是什么？

股票和债券应该配置哪个？

天风证券固定收益首席分析师 孙彬彬

为您一次讲清

如果简单看CPI和PPI的走势可以发现再度存在CPI与PPI分化的情况，CPI更多的受到食品价格影响而带有胀的一面，PPI受到整体需求，特别是制造业的拖累，所以呈现缩的一面，似乎有点类滞胀，如果把CPI和PPI作为一个整体看待，从GDP平减指数的角度分析整体通胀压力确实比一季度高，主要因为CPI的因素，但是在价格走势中我们建议还是要关注宏观需求变化，特别是工业品的价格走势。

从去年以来市场对于胀特别是猪通胀一直比较担心，也在关注货币政策如何应对这一可能的压力，近期随着宏观数据走弱，特别是原油价格走低，市场同时也在关注工业品通缩，从方向上看，首先历史而言，猪油不同涨的情况下出现显性通胀的概率并不高，其次考虑到全球宏观需求走弱，我们认为工业品通缩压力可能更大。所以从综合CPI与PPI的角度，货币政策预估还不会受到影响，总体依然维持稳健偏松的方向。

从目前整体存栏情况观察，猪肉价格进一步上涨的压力比较突出，预估受此影响至少未来两个月CPI仍然有可能进一步上行，考虑基数可能三季度会有所回落，但是总体仍然会维持高位。这是按照目前猪肉供应情况的一个线性外推。

我们认为CPI和PPI的走势在年内可能还会维持一段时间的分化，但是随着时间推移，需求因素的影响会逐步上升，带来两者的趋同，目前看不管是从高频的PMI指标还是从宏观需求预测，PPI明确处在回落的通道中。

我认为货币政策存在进一步放松的内在诉求，一方面通胀尚不构成货币政策制约，而且随着时间推移可能会成为新增的投放动力；另一方面，国内稳增长政策的落地实施和地方政府债务风险的有序缓释需要货币政策配合；第三，外围在不考虑中美贸易问题的情况下，全球需求确实在走弱，也需要内需的带动；第四，近期包商银行接管所带来的金融市场结构压力，进一步加大了对央行货币投放的诉求，所以我们认为还需要进一步的宽松。

对于稳增长特别是应对中小银行的结构性压力，降准和定向流动性支持是最为有效的手段，如果考虑未来更进一步的诉求，从降低实际利率的角度，还需要央行进一步引导名义利率的下行，当然考虑到两轨合一轨的可能，建议更多关注类似于TMLF等相关政策利率调整可能。

对于专项债，首先从宏观角度对于基建投资和经济本身是正面作用，当然考虑到约束性条件，幅度可能会受限，我们预估直接拉动基建投资规模在5000亿以内；其次，从地方政府隐性债务化解角度，这一政策为进一步化解地方政府隐性债务创造的进一步的条件。毕竟保在建和项目资本金加市场化融资的方式，给与地方政府一定的弹性融资空间。

从方向而言，考虑到当前宏观环境的复杂性，特别是既要推动结构性去杠杆又要防风险，那么稳定的流动性环境和利率环境就是基本前提，央行货币政策总体预估会继续维持偏宽松的局面，而且内外环境的演化可能进一步驱动货币政策更大力度的投放，站在这个角度，债券特别是利率的方向是明确可以向下看的。所以利率的确定性比较高一些，当然权益可能存在高于债券的预期收益，但可能受宏观环境影响方差范围比较大，所以确定性要相对弱一些。

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本期制作：许德钧

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央视财经频道《交易时间》

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