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前几天，港股市场迎来两只新股。一个是1年利润破万亿的中烟香港（06055.HK），一个是号称蓝领技工培训第一的新东方——中国东方教育（00667.HK）。

然而，同人不同命。在上市的同一天，中烟香港则逆市大涨9.63%，中国东方教育大跌11.82%，惨遭“破发”……

6月13日，中国东方教育逆市走高近3%，但较招股价11.25元仍低9.33%。

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市值高达200多亿港元

“学厨师，就到新东方”。或许大伙儿都没想到，这个职业技能学校有一天能上市，而且市值还不菲。

2018年12月6日，中国东方教育正式递交招股说明书。经过5个多月的等待，今年5月公司通过港交所上市聆讯，6月11日确定IPO价格为每股11.25港元。

6月12日，开盘价为10.36港元，市值逼近225亿港元。即便当天破发，但按最新的收盘价计算，中国东方教育的市值也有224.87亿港元。

这一市值对比在港上市的同类教育股，成实外教育（01565.HK）、宇华教育（06169.HK）、有人天下猎聘（06100.HK）整整高出100多个亿港元！

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估值太高，投资者认购不足

虽然市值高到225亿港元，但在6月11日的认购过程中，中国东方教育的认购情况却非常差。

业内人士称，主要原因可能是还没开始招股，就传出要上限定价的消息。

公告显示，中国东方教育IPO的询价区间为9.80-12.26港元，最终的发行价确定为11.25港元。结果当日的申购人数非常少，不及同日认购中烟香港的1/20。

看来，投资者心里也是有数的，而最近在港上市的几个教育股表现都不太好。

中国东方教育上市破发后，国泰君安证券发布研报称，公司估值偏高。

国泰君安认为，公司2019年和2020年净利润预测为7.89、10.87亿元，对应同比增长54.6%、37.8%，公司招股价为9.8-12.26港元，对应2019年市盈率约为23.8–29.8倍。

同行可比的职业教育公司，中公教育(002607)2019年市盈率为45.4倍，民办高教龙头中教控股(00839)2019年市盈率为26.3倍，公司发行价对应市盈率高于民办高等职业教育行业的平均水平16.8倍。

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教人炒菜能撑起200亿市值吗？

号称是中国最大的职业技能教育提供商，中国东方教育集团成立于1988年。

集团的职业技能教育主要涵盖三个领域，分别是烹饪技术、信息及互联网技术以及汽车服务，拥有五个比较熟知的学校品牌，新东方烹饪、欧米奇、新华电脑、万通汽车、及华信智原。

但招股说明书显示，新东方烹饪对公司的收入贡献最大，2015年-2018年达到60%，而新华电脑和万通汽车则只有20%和14%左右。

可以说，在新东方职业技能学校中，教人炒菜最赚钱。

不过，对比的收入增速，作为中国东方教育的核心品牌学校，2016年-2018年新东方烹饪的收入增速却是断崖式下滑的。

2016年新东方烹饪的收入增速高达35.46%，而2017年就降为21.41%，2018年更是只有个位数的增长，即9.28%。

（图据中信证券研报）

背后的原因，有小伙儿猜测：学费太贵了！

2018年，新东方烹饪长期课程高端学费为7.6万元/年，原来学厨师也是有门槛的。

而对比已上市的其他高校，中国东方教育的平均学费也大大高于同行。

以2018年为例，中国东方教育的平均学费达到2.6万，高出中教控股、新华教育、希望教育一倍多！

蓝领人士纷纷表示：是谁给你的勇气，学费高出这么多？

（图据中信证券研报）

这也影响了中国东方教育的利润。2018年公司营业收入、营业利润、净利润分别为32.66亿元、5.97亿元、5.1亿元，营收同比增长14.54%，但营业利润、净利润分别同比下滑19.58%、20.50%。

因此，面对200亿多港元的市值，连认购都不足的中国东方教育真能撑起吗？

编辑|陈美 审核|姚彦如

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