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科创板今日正式开板

随着喜讯

从陆家嘴论坛传来

各方目光

再次聚焦黄浦江畔

短短220天

从去年11月5日的宣告

到改革方案逐步清晰

今天正式开板

中国资本市场迎来了

一个全新板块

启动：历史转折中的科创板

从去年11月5日宣告在上海证券交易所设立科创板并试点注册制改革。“科创板”迅速升温为资本市场的热词，并引发了全球资本市场的广泛关注。

几天后，路透社在其评论员文章《中国科创板补齐资本市场短板，意欲对标纳斯达克》中这样指出：“实施注册制，意味着中国开始启动资本市场根本性的制度改革，而科创板的设立本质就是为了注册制的实施，是为了尽快突破现有体制障碍，让科技创新类企业能够更便捷地通过资本市场融资发展壮大，为它们创造一片适合创业发展的乐土。”

“科技创新”这四个字，在现今的国际关系背景下则显得尤为引入注目。

其实早在2018年4月，经济学杂志在其封面文章《The battle for digital supremacy》(中美科技领域巅峰一战)中就提到：“如今世界科技领域的格局，已经不是美国动脑、中国出力拉！

美国必须重新审视现在中国人的优势在哪儿。珠江三角洲也不再只是一个组装手机的地方。

一边是‘每况愈下’、’自身难保’的Facebook，另一边则是市值加起来已经超过1万亿美元的阿里巴巴、腾讯。”

究其原因，美国资本市场是全球规模最大、最成熟多元、也最为国际化的资本市场，拥有多个交易所及多层次的交易结构，适合于不同行业、不同规模的企业。

仅“纳斯达克”主板就包括三个不同的层级，按照上市的标准从高到低依次为：全球精选市场、全球市场及资本市场。

不仅如此，与国内主板严格的审批制不同，美国为注册制，只要公司满足上市的硬指标，就可以向美国证监会（SEC）注册上市。

而彼时国内股市则因过于严苛的上市门槛、繁冗的上市流程和不够完善的市场秩序令优质企业望而却步，一方面大多数中国科技公司都采用可变利益实体（VIE）结构，这种结构被许多科技初创企业用来吸引外国投资。

对他们来说，这排除了在中国内地上市的可能性，因为我国股市只接收在中国注册的公司。

当然，他们仍然可以通过取消 VIE 结构在当地进行 IPO，但这一过程往往代价高昂且耗时太长。

另一方面，我国的主板要求上市公司保持持续盈利，而事实上，大多数互联网公司在运营的头几年根本无法满足这一条件。

形势比人强，2018年4月24日，港交所率先改革，打出“不想错过第二个阿里”的口号，并正式公布《新兴及创新产业公司上市制度》的咨询总结，在IPO新规中不仅允许双重股权结构公司上市，还允许尚未盈利的生物科技公司赴港上市，中国科技企业对香港上市的热情进一步高涨。

数据显示，截止2018年12月31日，香港市场成功IPO首发上市的企业为208家，累计募资金额超过28000多亿港元。

无论是上市家数还是募资金额，2018年香港市场都可以用“火爆”来形容。

2018年7月12日，港交所更是出现了8家公司同时敲锣的盛况，而这也给内地的资本市场感受到了改革的紧迫性。

一方面是资本市场制度改革无法满足创新驱动和高质量发展的实际需要。

另一方面是科技创新企业仍频频选择赴香港、美国等地上市。改革急迫性显而易见，要留下好企业、创新型企业，增强资本市场的融资能力，就必须在确保市场平稳运行的基础上大刀阔斧地推进改革，科创板应运而生。

“改”字当头，A股没理由左顾右盼。

加速：既然选择远方，便要风雨兼程

“科创板不是一个简单的‘板’的增加，它的核心在于制度创新、在于改革，同时又进一步支持科创。”

在2月27日的国新办发布会上，证监会主席易会满表示，设立科创板并试点注册制，这是一项重大的制度创新。

2018年11月6日，就在宣布设立科创板并试点注册制的第二天，上海证券交易所成立科创板建设与注册试点工作领导小组和6个工作小组，从科创板筹备、注册制筹备、技术运行、公司监管、制度协调、综合保障方面同时开展工作。

10天后的11月16日，上海证券交易所向中国证监会上报了设立科创板并试点注册制的方案。

2018年12月7日，设立科创板并试点注册制的主要业务规则草案，由上海证券交易所上报中国证监会。

经过长达54天时间的审核、讨论、修改、论证，2019年1月30日，这些主要业务规则面向全社会公开征求意见。

一个月后的3月1日，上海证券交易所正式发布科创板主要业务规则，并陆续发布配套业务规则和监管问答、指南等规范性文件，总计达19份之多，这份被市场专业人士称之为“19条军规”的规则，构建了科创板并试点注册制的市场体系，完成了市场建设与运行的制度奠基，更令人惊喜的是人们看到科创板改革力度远远超出了市场的预期。

“设置多元包容的上市条件，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市”、“允许符合相关要求的特殊股权结构企业和红筹企业在科创板上市”、“对首次公开发行上市、增发上市的为尽快形成合理价格，新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制。

5个交易日过后涨跌幅限制放宽至20%”...科创板的改革没有犹豫、没有摇摆，在“科创板”这块试验田上，中国资本市场正在跑出了加速度。

当然，这速度比想象的还要快。3月18日，就在宣布设立科创板并试点注册制总计4个半月后，上海证券交易所科创板股票发行上市审核系统正式开始接受发行人申请。

4天后的3月22日，上海证券交易所作出决定：受理首批9家拟上市科创板企业的申请。

又过了一周，3月28日，上海证券交易所向这9家已受理企业发出了首批审核问询函。

从密集鼓点里我们感受到了科创板的凌云壮志，很多股民也给这样的节奏起了个名字——“科创板速度”。

截止至2019年6月11日，已受理的科创板企业总数已经达到了120家，已问询企业102家，比例超过了86%，更有3家于6月5日通过了科创板股票上市委员会2019年第1次审议会议，距离注册及发行上市仅一步之遥。

可以说，无论从科创板企业的问询审核，还是上会申请的速度，科创板已充分体现了以信息披露为中心的注册制，注册制时代已经来临。

而与之对应，科创板投资热情也正在高涨，相关数据显示，截止至6月11日，目前排队等待“准生证”的科创板基金就已经达到了80只左右。

其中首批七只基金全部达到“末日比例确认”条件，提前结束募集，首募规模合计约1222亿元。

汇添富科技创新基金更是以首募276亿元和3.62%的配售比刷新记录，成为公募基金历史上配售比例最低的基金，“一日售罄”火爆场景频现。

更值得注意的是，基金公司除了参与科创板股票打新，还在研究科创板申报企业优质标的的长期投资价值。

就此，有市场人士就指出：“科创板+开放的红利，将助力资本市场进入‘长牛时代’”。‍

未来：科创板不是一天建成的

作为近年来中国资本市场的重大制度性改革，设立科创板并试点注册制给市场带来了信心，注入了正能量，市场各方对科创板给予了极大热情。

但随着科创板稳步推进，各方积极参与的同时，却也确确实实出现了一些不理性的行为。

科创板投资风险较大、需要相对专业的知识，对投资者进行适当性管理是有必要的。

因此科创板设50万准入门槛，其目的主要是引导市场从散户为主向机构为主转变。

按规则，开通科创板股票交易权限需要此前20个交易日日均资产不低于50万元。但在不理性的暴富预期诱惑下，个别不够开立权限标准的中小投资者却在“钻研”“垫资开权限”。

推进设立科创板并试点注册制改革，对中介机构落实责任、提高专业服务能力提出了更高的要求，在信息披露责任上，更加突出发行人是信息披露第一责任人，保荐人、证券服务机构对发行人的信息披露进行严格把关。

但在首轮问询回复中，却出现了少数保荐人擅自修改已经披露的招股说明书中的重要财务数据，保荐人甚至违反执业准则，修改上交所问询的问题的情况，市场哗然。

作为一个新生板块，科创板稳起步最重要，各方需要“少些炒作、多些耐心”。

不能把科创板当做“炒一把就走的捞金池”，只有共同推动科创板平稳起步才能共赢，而科创板也需要不断自我更新、完善，科创板也不是一天建成的。

就在前不久，上海证券交易所科创板公开发行自律委员会发出了《促进科创板初期企业平稳发行行业倡导建议》，建议中指出科创板初期的企业发行业务，可能面临来自境内外市场环境、开板初期集中发行、各方参与主体业务和技术准备不足等方面的困难和挑战，需要企业、保荐机构、承销机构和买方机构从市场实际情况出发，自觉强化责任意识，理性开展发行承销业务。

这既吹响了开板的集结号，更是团结士气、鼓舞人心的宣言。‍

每临大事有静气，心静如水才能成就大事业。

火热的市场，殷殷的期待，回望承载着光荣和梦想的科创板，此时轻舟已过万重山！‍

编辑：路黎明

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