近期，《国际金融报》记者几经辗转，来到了绍兴一家塑化加工厂。炎炎烈日，机器发出轰鸣声，空气中弥漫着浓浓的塑料味。在高温锻造之下，各具形态的塑化产品呈现在生产线的尾端，即待被货车满载驶向市场。

经过与业内人士的一番详谈，记者了解到，经过十年之久的发展，期货工具越来越多元灵活，成为塑化产业价格发现、规避市场波动风险的利器，更是成为当下应对贸易摩擦、行业供需变化严峻市场环境下的有利策略之一。

双重压力之下

期市成应对“盔甲”

贸易摩擦之下，加征关税“气旋”来袭，现货端陷入“阵痛”之中。再加上塑化产能大量扩张也给市场“补刀”。双重市场压力之下，塑料化工企业开始采取不同应对策略，比如利用期现结合方式对冲价格风险。

在近期的调研活动中，浙江特产石化总经理袁小明向《国际金融报》记者感叹道：“贸易摩擦对我们的销售量是有影响的。往常日销量大多维持在4000多吨，近期销量降至1000多吨。另外，我们很多下游客户尤其是中小客户普遍反映，最近出口订单明显减少。”

如何应对这种“不可抗力”因素？身处南京的东华能源有自己的应对方式，其总经理助理易思善告诉《国际金融报》记者：“为了规避风险，东华能源会利用转口贸易的方式，不是在生产国与消费国之间直接进行，而通过第三国易手进行的买卖。”

不仅关税给现货端带来了阵痛，塑化产能大量扩张还给市场“补刀”。以PP为例，2019年中国PP供应量（国产量+进口量）预计约为2643万吨，较2018年增加215万吨，增幅约8.8%，供应量的增加主要来源于国内新装置的投产。保守估计，2019年新增PP产能约335万吨，总产能将达到2579万吨，相应的，产量将增加约200万吨至2293万吨，增幅约9.5%。

一方面，贸易摩擦影响塑化行业进出口；另一方面，产能大量扩张后供给压力大增。双重压力之下，近期塑料化工相关品种价格均出现不同程度下跌。截止至6月21日，LLDPE主力合约报收7380元/吨，PVC主力合约报收6785元/吨，PP主力合约报收8315元/吨。

为适应行业变化，上下游企业采取不同应对策略，调整销售和采购节奏。上游企业在不累库的情况下放缓销售速度，下游企业则减少原料的库存天数。此外，面对市场波动，部分企业主动参与利用期货市场，通过期现结合的方式对冲价格风险。

避险意识提高

客户参与度增强

回溯到2007年，LLDPE期货正式上市。彼时，上下游企业对于参与期货市场还较为谨慎。紧接着迎来了2008年金融危机，塑料价格一度出现超过13个跌停。在没有进行有效风险对冲的情况下，不少企业遭遇了严重亏损。

袁小明回忆当时并感慨道：“2008年的价格腰斩对于公司来说是巨大的灾难。当时我们特别希望有个工具能够帮组像我们这种企业来规避风险。自此，我们也意识到期货的重要性。”

我国塑化企业首次认知到期货避险作用，上下游企业越发主动参与期货市场。从2007年开始，法人客户数量连年递增，年均增长率达到了40%。截至2018年，已经有近8000家法人客户参与了塑料化工期货交易，LLDPE、PVC、PP期货法人客户持仓占比超过50%，同比分别增长5%、7%和6%。当下，塑料化工期货已经成为国内期货市场产业企业参与程度较高的领域之一。

“好在后来大商所挂牌上市了聚氯乙烯（PVC）。”袁小明笑了一声，继续讲到：“作为一家贸易类企业，我们是一个天然的空头。市场好的时候，库存越多越好。而价格下跌时，库存越风险约大，积极参与期货市场有利于对冲库存风险。 ”

行业定价模式生变

参与方式更为深度

塑料化工期货与期现价格保持了较高的相关性，2018年PVC和PP等品种期现价格相关性超过80%，期现价格在交割月趋于收敛，价格发现功能发挥良好。

当下，越来越多的企业对于期货市场的参与深度也在增加，从最开始的直接入场交易，到使用期货进行定价，基差点价交易逐渐成为市场贸易定价的主流。据不完全统计，国内塑料化工产品贸易中采用以期货价格为基准的基差贸易比例超过70%。

在调研过程中，不少实体企业向记者坦言，期货市场功能日益彰显，塑料产业的定价方式也随之悄然改变。

作为华北地区最重要的塑料贸易商之一，道恩化学有限公司总经理杨书海向《国际金融报》记者详细描绘了这一变化：“过去，市场价格基本是‘两桶油’主导定价，企业将其价格视为最主要的参考基准。而现在，市场化、即采即卖的量更大，这种市场化贸易倒逼定价方式改变，对企业来说，用期货定价变得更主流。”

“塑化行业不断发展，从早期的卖方市场，易货贸易，简单的囤货卖货。现在，供应产能不断释放，加上全球化的价格联动，塑料行情越来越难以掌握。幸运的是，期货价格发现功能越来越强。”杨书海笑道：“现在只要有人向我问价，我都会下意识地先打开手机，依据期货价格作为参考再给出我的报价。”

“晴雨表”功能凸显

贸易商聚焦基差变化

据悉，行业企业开展以期货价格为基准的基差贸易，为下游企业的远期采购需求提供即期定价、远期交货的供货方案，可以帮助下游消费企业锁定远期采购成本，规避价格上涨风险。

浙江特产石化就是较早采用基差贸易进行现货销售的贸易公司之一，袁小明向《国际金融报》记者介绍，基差贸易比传统的一口价定价方式更为灵活，有助于减少报价还价的频次，且使期现货互动更加频繁，对市场趋势的把握也更加准确。

受于今年3月中旬出台的增值税调低方案影响，期货价格下跌明显。就PVC1905期货合约而言，现货贴水维持在200元/吨，扣除增值税因素，比从上游工厂采购还要低。对此，浙江特产石化采取点价销售模式，将部分现货库存卖掉，然后再从期货市场买入，降低库存成本，同时减少仓储费用和资金成本。

据介绍，以3月18日为例，当日现货市场价在6400元/吨，而1905合约价格在6200-6400元/吨区间波动。下游大部分客户因价格波动大不敢采购，浙江特产石化就按1905合约价格加100元/吨给予客户挂单点价权利，当客户给予6250元/吨挂单点价的指令后。一旦点位挂单成交，他们则按6350元/吨价格把现货卖给客户，同时持有成本为6250元/吨的1905合约多单。

通过该业务，客户比拿货低了50元/吨；而特产石化在库存总量没变的情况下，将现货库存转化为期货虚拟库存，同时库存成本降低了150元/吨，综合潜在收益100元/吨。

“目前主要是贸易商在做基差贸易，交易双方都会参考期货报价。”杨书海认为，总体来说市场化报价的企业在增多。据介绍，过去贸易商采购主要以中石油中石化的长协采购为主，在2012年之前，长协采购量占到了道恩采购总量的70%至80%。而随着国内产能的扩张，更多民营企业参与生产，市场供给端主体更加丰富，呈现了市场化贸易和定价趋势。目前，道恩长协采购和市场化采购各占半壁江山，在市场化采购中更多的参考期货价格。

杨书海表示，2018年下半年，受贸易摩擦的影响，下游客户为规避关税上涨，赶制订单，市场出现了一波小规模的补货潮。“部分客户仍有订单需要加工，向我司进行远期点价采购，而期货的点价销售、库存管理、价格发现功能，为贸易商提供了良好的工具，在日常经营中，减少资金占用，增加销售模式，为客户与自己创造价值。”

记者在此次调研过程中，听到了不少塑化企业的心声，即十年来，企业对于期货工具的使用越发多元灵活，从当年单纯套保为主，到现在学会使用期货定价、基差贸易和场外期权。正如杨书海所言：“融会贯通的使用好期货这一工具意义非凡。我也相信，未来期现两条腿走路，我们企业将会走的更稳健、更远。”

本文源自国际金融报

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