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全球央行转向边际宽松背景下，日央行会加码宽松吗？

日本央行6月货币政策会议宣布维持基准利率不变，即准备金账户中政策利率部分-0.1%，10年期日债收益率0左右，维持资产购买不变，符合预期。日本央行认为，日本经济正有缓慢扩张趋势。尽管出口和工业产出受到全球经济下滑影响有所弱化，国民收入和支出仍表现良好，公司利润和市场情绪整体保持乐观，企业固定投资持续增长，私人消费在波动中缓慢增长，就业率和收入稳定增长，房地产投资保持平稳，公共部门投资保持高位，但CPI同比增长率在0.5%到1%之间，仍未达2%通货膨胀目标。预期日本经济将持续扩张。国内需求将保持上升趋势，收入和支出在企业和家庭部门都保持着良性循环，随着国外经济逐渐恢复，预期出口将缓慢增长，多数委员认为只要产出缺口持续为正、中长期通货膨胀预期上升，CPI增长率将有可能达到2%目标水平，但一人认为CPI增长率达到2%水平的可能性很低。日本经济未来仍面临一定下行风险。全球经济下行可能会对日本企业和家庭部门造成一定影响，美国宏观政策、中国等新兴出口经济体的发展、英国脱欧等都有可能对日本经济产生负面影响。货币政策仍保持负利率、量化质化宽松和收益率曲线控制。日本将持续推进QQE政策直到CPI增长率达到2%水平并保持稳定，决定延长低利率政策至2020年春季，但有一名委员认为应引入前瞻性指引政策以阐明政策利率和价格稳定目标之间的关系，才有可能尽快达到2%的目标增长水平，另一名委员认为货币政策和财政政策的协调尤为重要，如果央行下调中长期通货膨胀预期，就应该承诺采取额外的宽松政策。我们认为当前日本经济周期性走弱，通缩压力依然存在，日本央行或加码宽松。海外需求是日本经济的重要支撑，随着外部需求的走弱，出口对经济增长的贡献将下降；日本国内方面，私人企业设备投资方面，需求面的趋弱将对其形成拖累；私人消费短期尚可但缺乏内生动力支撑；私人住宅投资短期有支撑，政府支出将对经济形成正面贡献，但难以弥补私人部门需求的走弱。价格角度来看，虽然日本暂时小幅摆脱通缩，当前通胀水平总体仍很低，仍面临潜在通缩风险，距离实现2%通胀目标更是有很长的距离。2013年以来，日本央行不断扩大货币政策宽松规模，总体取得了较好效果，企业利润率提升，就业改善，经济增速回升，通缩压力得到改善。但日本经济仍然面临很多问题，包括人口老龄化、劳动力短缺、政府债务攀升、长期通胀低迷等多方面。当前日本经济周期性走弱，通缩压力依然存在，日本央行或加码宽松。

全球央行观察

中国央行：为维护半年末流动性平稳，开展14天期逆回购操作。

美联储：部分官员支持降息。圣路易斯联储主席Bullard表示，认为通胀走弱背后的因素不太可能是暂时性的；希望通过降息来缓冲通胀的进一步走低和经济增速放缓。

欧央行：部分官员表示可能需要额外的政策刺激。欧央行行长德拉吉表示，更多次的降息是央行的工具之一；QE具有很大的空间；如果经济前景没有改善，需要额外的刺激措施；央行的通胀目标是对称的。

日本央行：黑田东彦表示继续实施宽松政策是适当的。

其他央行：英国、巴西、印尼央行维持基准利率不变。

文献推荐

利率对购房的影响：对抵押贷款保险费的分析（FED）。

风险提示

贸易摩擦加剧造成全球经济增速大幅放缓；英国无协议脱欧造成全球经济不确定性的增加。

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