#对话宋海娟# 今年3月22日，3月期和10年期美债收益率自2007年来首次出现倒挂。此后美国股市甚至全球股市一度下跌。由于美国自1980年至今，3月期和10年期美债收益率共出现过六次倒挂。在过去经历的七次经济衰退中，有六次这两种国债期限利差都出现了倒挂，所以投资者担忧未来6至18个月内是否会出现另一场衰退。因为此前，这种倒挂被认为是美国经济出现衰退风险的最准确信号。但我认为，本次收益率曲线倒挂源于短期利率快速上行，而长端利率调整早于短端利率。10年期美国国债收益率迅速下跌，推动国债价格回升的一个主要因素是市场对美联储今年表示会暂缓加息的鸽派态度的反应。而对美联储政策的市场预期变得过于温和。市场对加息的预期已经从2018年秋季到2020年底美联储会有两次25基点的加息，转变为现在到2020年底会有两次降息。一直以来，3月期和10年期美国国债收益率曲线倒挂是美国经济的一个重要指标。但由于金融危机后全球金融环境有所改变，这种倒挂或不再能对经济衰退的时间节点做出准确预测。倒挂不会指向股市的牛市或熊市，而是一个脆弱的、容易出现更高波动性的经济环境。虽然此次美国国债收益率曲线倒挂传递了明确的警示信号，显示全球经济增长正在放缓，但不意味着美国经济会在短期内陷入衰退。
