昨天的周策略研报中，我们重点介绍了中信证券多头、和海通证券空头的主要观点。 我们重点看一下看空的理由。
海通看空的原因是：
第一，从市场面来看，对比历史，这次调整的时空还不充分。（中信证券完全没有考虑这一点）
第二，从基本面来看，过去进入牛市第二阶段都是基本面数据好转。这一次仍根据库存周期和政策时滞来看，基本面数据将在19年三季度见底，继续跟踪后续高频数据。（中信认为年内经济基本面自6月开始企稳，至少不会比4/5月份差）
第三，从政策面来看，这次需跟踪7月下旬的会议，政策有再次偏松的可能。此外，这次还需跟踪贸易谈判进展（中信证券认为外部环境和政策面都已经趋好）。
一、短期反弹的主要驱动力是美联储降息预期升温，全球 Risk-on，外资回流 A 股。而部分投资者为乐观预期(大国博弈缓和)“投票”是直接触发因素。6 月底-7 月预期集中验证， 反弹“攻坚期”，需做好应对准备。
作为一个策略分析师，我们充分尊重市场的选择，短期预期偏离中期基准假设是有其合理性的（原因是：部分投资者开始“选择性相信”一些乐观预期）。但短期和中期预期存在差异的情况下，我们有必要梳理后续证实证伪的窗口期。
具体而言，6 月底 7 月初，是博弈格局验证的窗口期；7 月还需关注科创板落地、美联储 7 月议息会议的验证情况。验证期临近，预期演绎的约束增加，反弹将进入“攻坚期”， 需做好应对潜在变化的准备。
干货研报注：申万宏源和海通策略的观点基本类似，认为未来基本面数据并没有太好，大国博弈还有不确定性因素，不能太乐观。而中信证券认为坏消息基本体现，未来是好消息的可能性更大。
二、赚钱效应的扩散仍相对克制，当前反弹仍属于超跌反弹范畴，反映出中期基本面趋势回落预期仍对市场有压制作用。
近期市场反弹，但赚钱效应扩散仍相对克制：(1)全部A股的60日均线强势股占比仅回升至28%，仍处于相对低位。(2)MACD强势股占比仍维持低位，而弱势股占比大幅回落，指示当前反弹仍属于超跌反弹范畴。(3)融资情绪指数维持低位，现阶段风险偏好和资金供需仍不支持市场大幅走强。
干货研报注：申万宏源的三个判断行情是否具有赚钱效应的指标，还是不错的。
三：投资策略：“核心资产搭台，成长唱戏”的反弹结构正在演绎。
反弹的主要驱动力来自于外资回流，所以核心资产带来的底仓收益仍是最主要的收益来源，重点关注白酒、汽车、商贸零售、畜禽养殖的投资机会。
另外科创板落地在即，创业板有望受益于比价效应；
并购重组新规利好成长不必怀疑，尽管政策在具体执行的过程中，会尽量避免历史并购重组放松带来的问题，但不能因此否定新规对成长类公司中长期的转型发展，做大做强有积极意义。
在核心资产绝对收益空间有限的情况下，成长股兑现适当赚钱效应扩散是“看长做短”的结果，重点关注5G、新能源、半导体的投资机会。
干货研报注：虽然申万宏源也是偏空的，但也给出了当下的可投资的机会。核心还是高景气行业+大白马资产。最近和后续，这两个方向就是大家长期选股的方向，也都是研报重点覆盖的方向。
外资近期重回大幅流入。沪深港通北向资金上周净流入199亿元, 6月初至今净流入452亿元。流入速度接近年初1月和2月,后者是沪深港通开通以来净流入规模最高的两个月份。
外资在6月初即从5月大幅流出转为流入,短期来看,外资动向相对市场的领先效果依然存在。上周五,富时罗素纳入A股正式生效。我们此前估计由此带来的增量资金规模(含主动和被动型资金)约20亿美元，与当天沪深港通北向资金净买入规模比较接近。
9月3日, MSC1将提高A股大盘股纳入因子至15%。9月24日,富时罗素将提高A股纳入因子至15%。我们预计两者可能分别带来200亿美元和40亿美元的增量资金,值得关注。
资本市场改革推进。科创板目前已有多家公司过会,进入询价阶段,渐行渐近。沪伦通于上周一正式启动,首家GDR上市。公募基金被允许参与转融通业务，市场价格发现机制进一步完善。
并购重组新规征求意见,限制有所放宽,短期利好资产重组较为活跃的行业和公司,但基本面中长期的趋势仍要视资产重组的结果对公司发展是否带来帮助。
行业主题建议:重视内需,注重估值安全边际。
1)逢低吸纳中国消费升级与产业升级的优质龙头,包括食品饮料、家电、医药等领域龙头;
2)短期积极因素及资本市场改革相对利好券商及中小创龙头,或有阶段性表现;
3)关注产业自主与国产替代;
4)关注高股息、政策支持等细分领域。
近期关注：1）G20；2）科创板；3）外资动向；4）6 月底市场流动性。
干货研报注：中金公司对本周也是偏乐观。尤其是明确提出，看好中小创龙头。在上证重新会到3000点的位置之时，创业板指数，你需要上点心了。
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