作者：不在此山中

来源：雪球

今年表现最抢眼的板块要数消费了，尤其是消费中的中证白酒，截至6月21日，年初至今，中证白酒全收益上涨了70.46%，牛冠全场。食品饮料涨了58.11%，中证主要消费全收益上涨了56.05%。整个主要消费类指数的表现都是blingbling的。

消费类的指数其实有很多，但是，诸如：300消费，消费红利等没有基金跟踪，还有广发中证全指主要消费ETF(159946)由于基金规模太小，清盘了。这个基金主要跟踪的是中证全指主要消费指数，如果没有清盘，今年表现应该不错。

一、消费的行业分类

消费从行业上来说其实分为主要消费（必需消费）和可选消费，而今年表现亮眼的是主要消费这块，由于受传媒、汽车等影响，可选消费的表现一般。由于我整理的消费类指数大多都是中证公司出的，因此，我将中证的消费类行业划分整理如下：

可见，主要消费不光包括食品饮料还包括农牧渔产品，例如今年涨得好的猪类股。可选消费，主要包括汽车、纺织服装、酒店餐饮、传媒等。从行业的包含关系来说：中证白酒∈食品饮料∈主要消费。

二、九个消费类指数

我将九个消费类指数从编制方式，前十大权重股及跟踪基金情况作了梳理。如下表：

看不清的，可以点开看大图。下面将各个指数的关键点分析梳理一遍，中证主要消费由于猪股今年涨势喜人，因为前十大流通股有所调整，以下是之前的前十大，简单做下对比：

由于按市值加权，因此，今年市值涨得好的猪股温氏股份和新希望进入了前十大，双汇、海大被调出前十大。

借此次调整，我简单说下市值加权的一个特点，有时也可以算作缺点，即：市值加权其实是个自带动量的加权方式，涨得好的会因为市值高而权重增加，调仓期间（一般为半年或一年）表现不好的，可能会被逐出前十大，这有点类似于追涨杀跌。

因此，这也是，沪深300此次调仓后估值上涨的一个原因，涨得好、市值增加的被调了进去，没咋涨的被调出。有的人认为，对于指数基金的投资而言，业绩好的指数可以相应给与相应的估值容错性。

简单来说，不一定非要等到非常低估的时候买入，因为诸如白酒等高ROE的指数可能等不到它低估的时候，而高成长性会不断消化其上涨的估值，有点类似巴菲特说的：以合理的价格（而不是低估）买入优质的个股，长期持有。

但是，这个思路具体到指数上，还是要具体问题具体分析，此次主要消费将猪股调入前十大，并占据较大比重，猪股未来能否复制过去的涨幅尚有待时间的检验。

因此，放宽估值容错性，不仅要满足成长性不断消化其上涨的估值且业绩还要具备一定的稳定性。于我而言，如果错过，那就等待，不会因为其高ROE特性而去追高。

第二个上证主要消费，只有30只股票且前十大流通股占比权重较高。第三个消费80，有的人也许是冲着消费两个字买进去的，但是实际上，消费80不仅有主要消费、可选消费、医药还占了将近三成，今年年初至今收益27.76%，跑输了沪深300，更是大幅跑输了主要消费。

之前文中有说过，我其实不太喜欢这种行业杂糅、逻辑体系不一致的指数，例如：中证传媒，中证养老等。消费80中的主要消费业绩较可选消费稳定，适合用市盈率估值，而可选中的汽车、传媒等更像是周期股。如果周期类股占比大，可能带着整个指数业绩呈周期性变动。

CS食品饮料和国证食品都属于食品饮料板块，是主要消费的子行业，由于他们对最高权重的规定不同，CS食品饮料规定不超10%，国证则规定不超过15%，因此，国证食品的前十大权重占比高达72.86%。

第六七为白酒指数，区别是中证酒不仅包含白酒股还包含啤酒、红酒、黄酒等，而后三种，无论是护城河、业绩表现都没有白酒硬，因此，如果想配置酒类板块还是建议中证白酒。

第八个家用电器，家用电器行业这些年其实表现非常好（后面我会把全收益指数做个对比）。诞生了格力、美的等超级大牛股，这个指数的前十大流通股占比达7成，比较集中。

但是这个指数成立于2017年09月13日，目前规模只有0.41亿元，如果基金的佣金收入长期无法覆盖运营成本，亦有一定的清盘风险。

最后一个为全指可选，囊括了几乎所有的可选消费行业个股，成分股有450个之多，单个股票权重不超过10%。

二、投资收益率。

注意基期各有不同，有2003、2004、2008之分。不过，还是可以看出国证食品、中正主要消费、食品饮料收益率非常高，有的甚至超过十年十倍。而糅杂着可选和医药的消费80和周期性较强的全指可选长期来看业绩相当一般。

三、估值情况

从总体估值和盈利情况来看，消费80和全指可选的盈利能力较为落后，剩下的几个消费指数，估值也都已经不便宜了，不再是介入的好时机。

但是，消费（这里主要是指主要消费行业）目前来看，无论从护城河、盈利能力和历史表现来看，都是最好的行业。但是，好行业也要好价格，不便宜了，我们就耐心等待。

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