红刊财经 苏华

招商策略会果然没让空头失望，周二市场如期下跌。不过，站在年中这个时点，各券商亦都开始展望下半年走势了。最新研报显示，乐观如东方证券看的全是正能量，“政策的宽松以及中国与美国贸易摩擦的缓和，将持续提升风险偏好从而抬升估值；而上证50以及沪深300等核心股票基本面的稳定性则将支撑整体A股盈利，从而最终实现A股的上涨”。谨慎如万联证券则在不确定性中寻找大概率的确定性，“市场向上面临中国与美国贸易摩擦、经济增速下行等不确定性，市场向下又面临估值底和政策底的支撑”。并由此研判“科技成长兼顾经济托底与经济转型双重目标，资金很可能聚焦优质科技成长”。

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■万联证券：守正出奇 科技为纲

▍市场存在三个确定性：一是长线资金将大规模流入A 股。二是 A股的估值无论从横向对比，还是纵向对比来看，都处在历史低位。三是政策底确定。

▍市场面临的两个不确定性：一是中国与美国贸易摩擦边界的不确定性。中国与美国双方摩擦的不断升级，边界不断突破，对包括中国在内的全球经济、产业链等的影响存在巨大的不确定性，这将会明显压制投资者的风险偏好。二是经济走势的不确定性。在出口增速回落幅度不确定性的情况下，2019年下半年经济增速存在不确定性。

▍下半年市场将呈现区间波动走势：市场向上面临中国与美国贸易摩擦、经济增速下行等不确定性。市场向下又面临估值底和政策底的支撑。中国与美国贸易摩擦的进展、宏观经济走势预期、通胀形势对货币政策的影响等不确定性因素的变化是短期市场波动的催化剂和推动力。长线资金的大规模入市使得市场风格正在发生变化，市场波动的区间将变窄。

▍中国与美国贸易摩擦的边界、经济增速均存在较大的不确定性，市场走势预测难度加大。市场风险偏好低迷期，市场难以呈现普涨局面，板块和个股选择难度加大。寻找确定性，是资金的首要目标。科技成长兼顾经济托底与经济转型双重目标，政策主线清晰且确定。在诸多不确定性的市场，资金很可能聚焦优质科技成长。可关注5G产业链（尤其是应用端）、国产芯片、国产软件、数控机床、大飞机、新材料、大数据、人工智能、新能源汽车产业链。此外，以上证50为代表的高股息率板块以及黄金板块也值得关注。

■东方证券：拐点已至 强烈看好下半年

▍以2018年底上证综指2450点点位作为参照，2019年A股盈利增速有望提升10%，估值有望提升30%，全年初步空间看到43%左右，即3500点左右（不排除估值上涨超预期带来指数突破500点）。市场下半年将突破一季度高点，开启中期上涨走势。上涨逻辑来看，政策的宽松以及中国与美国贸易摩擦的缓和，将持续提升风险偏好从而抬升估值；而上证50以及沪深300等核心股票基本面的稳定性则将支撑整体A股盈利，从而最终实现A股的上涨。

▍配置角度，上证50和沪深300指数依然是上涨主力，科技成长股具备跟涨弹性，行业上关注大金融+大消费，精选通信、计算机、军工等科技成长。同时可以关注医药、地产、建筑、电子等板块的龙头股。具体来看：（1）上证50以及沪深300核心股的ROE/PB指标显示，ROE在20%-30%区间的公司中，部分保险、银行、地产、医药、电子、建筑等龙头股估值仍具有安全边际。而食品饮料、家电等陆股通超配消费股，在高ROE水平下仍具备稳定的成长性。此外，科创板打新将配置权重股，因此上证50和沪深300指数核心股依然是上涨主力。（2）科技成长股将持续享受政策红利和利润弹性。政策方面，放开创业板重大重组以及鼓励新兴技术产业的上市将持续为科技股带来估值溢价。盈利方面，以创业板指为例，当前市盈率TTM为50倍左右，若给予其今年30%的利润增速，那么动态市盈率在38倍左右，将接近“中位数-1倍Std”的机会值。

食品饮料行业：白酒景气度有望持续 食品龙头业绩稳健

经济上升期白酒龙头表现好，经济衰退期食品龙头表现好

白酒龙头净利润增速变动趋势同步于GDP增速变动趋势；食品龙头净利润增速变动趋势滞后于GDP增速变动趋势，且抗周期能力强。从股价表现来看，经济上行期白酒龙头股价表现明显优于食品龙头和大盘：2016Q1~2018Q1白酒龙头股价上涨206.46%、食品龙头股价上涨62.43%、上证综指下跌10.41%。经济衰退期食品龙头股价表现明显优于白酒龙头和大盘：2011Q3~2012Q3食品龙头股价上涨4.72%、白酒龙头股价上涨0.66%、上证综指下跌 20.24%。2018Q2至今食品龙头股价上涨65.72%、白酒龙头股价上涨44.72%、上证综指下跌 5.26%。根据广发宏观，2019下半年经济增速不确定性较强。我们认为下半年白酒景气度有望持续，食品景气度维持较高水平。个股推荐 1.白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、水井坊、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、口子窖、顺鑫农业。2.食品：调味品龙头海天味业、中炬高新、涪陵榨菜；乳制品龙头伊利股份；肉制品龙头双汇发展；食品细分行业龙头绝味食品、安井食品、汤臣倍健、桃李面包。（广发证券）

通信行业：5G浪潮已至

2019年上半年，通信行业经历了4G扩容、5G牌照超预期发放，景气度持续高涨，资本开支面临拐点往上，但也由于美国对华为无正当理由的限制，让板块承压，展望下半年，我们认为相比之前的主题情绪等因素，订单和业绩将是我们选择好标的的首要条件，同时国产供应链有望实现崛起，设备端建议关注主设备、射频滤波器、光器件等领域，应用层将百花齐放，我们建议关注物联网、IDC、云通信等领域。（国信证券）

高新兴（300098）：公司是领先的公共安全整体方案提供商和跨系统平台的智慧城市运营商。为实施发展战略，公司通过外延并购依次收购了迅美科技、创联电子、国迈科技、ZTE智联等优质公司。各个子公司业务协同性高，已形成公共安全事业群及物联网事业群两大业务体系。盈利预测和投资评级：我们预计公司 2019-2021 年摊薄每股收益分别为 0.37 元、0.47 元、0.62 元。基于 5G 将给车联网带来快速发展的契机，而公司已提前切入布局，给予“增持”的评级。（信达证券）

卓胜微（300782）：盈利预测及估值。根据我们的估算，预计2019-2021年公司收入增长分别为53.82%、50.8%、50.13%，EPS分别为2.92、4.19、6.76 元/股。A股可比公司选取同样是国产替代主题下的Fabless设计公司兆易创新、全志科技、圣邦股份及韦尔股份，根据 wind 一致预测，截至2019.6.23，四家公司2019的平均PE为54.79倍。根据审慎原则，我们给予公司2019年50X的PE，对应的目标价为146元/股，结合现在市场价格，给予“买入”评级。（天风证券）