6月25日，国内领先的辅助生殖服务供应商锦欣生殖医疗正式在港股上市，开盘即大涨超20%，截至发稿时报9.69港元，最新市值230.7亿元。

早在香港IPO定价阶段，锦欣生殖就定在了区间高端——8.54港元/股。按每股发售价8.54港元计算，估计锦欣医疗将于全球募资28.08亿港元。

锦欣生殖医疗的招股书中显示，2017年，中国大约有4770万对不孕症夫妇，预计2023年不孕症夫妇将增加至约5620万对，也就是说，每6对夫妇中，就有一对无法生育。

这一数据显然超出了大众的传统认知。对于很多人而言，辅助生殖领域一向隐秘，4770万对不孕症夫妇中，仅有52.7万对选择接受辅助生殖服务。

如今锦欣上市，中国“专治不孕不育第一股”正式诞生，揭开了这门生意的冰山一角。

捕捉市场千亿商机

实际上，此次赴港上市的主体锦欣生殖医疗是由成都锦欣医疗投资管理集团（下称“锦欣集团”）拆分而来，根基深厚。

锦欣集团成立于1951年，医疗、生殖及康养是三大支柱产业，曾成功地完成公立医院改制。而锦欣生殖医疗的业务最早可追溯到2003年，当时由来自锦欣集团前身公司的医生及管理人员组成团队成立锦江生殖中心，提供AIH、辅助生殖服务及相关治疗。

在锦欣生殖披露的营收构成中可以看到，2017，在公司当年实现的约6.63亿营收中，辅助生殖服务的占比达到了接近80%。这一比例在2018年前三季度进一步上升到了86.27%。

目前，锦欣生殖提供的辅助生殖服务主要由两种技术组成：人工授精和试管婴儿（IVF），而IVF技术已被广泛应用。

根据平安证券研报显示，我国不孕不育患者已超5000万，其中约30%（1500万）患者需要IVF治疗，按平均费用15000元～16000元计算，预测IVF潜在市场规模高达2250亿元～2400亿元。

而在IVF领域中，锦欣生殖的地位不容小觑。

2017年，锦欣生殖进行了18018个IVF治疗周期，这项数据在国内辅助生殖服务市场中位列第三，而在非国有辅助生殖服务市场中占据首位。同时，锦欣生殖于2017年中国区域内的辅助生殖医疗机构的成功率较高，达53%，而全国平均水平则为45%。

锦欣生殖的产业布局横跨中美两地市场。其中，国内医疗机构主要包括成都西囡医院、成都高新西囡、深圳中山医院等，以及共同管理成都市锦江区妇幼保健院生殖中心。

在上市之前，锦欣还大手笔收购了美国医疗机构HRC Management。资料显示，HRC于2017年在美国西部辅助生殖服务市场中排名第一，进行了4,371个IVF治疗周期。

辅助生殖服务是一门精准且低调的大生意。

弗若斯特沙利文报告指出，受平均生育年龄上升、不健康生活方式以及环境变化等因素的影响，全球不孕症患病率由1997年的11%上升至2017年的15%，不孕症已经越来越普遍，预计到2023年将上升至17.2%。

而在国内，辅助生殖服务的需求更加明显。除了不孕症患病率上升，国家对生育政策的放宽，鼓励生二胎，也推动了辅助生殖服务行业的发展。

但相较于市场巨大的需求来说，中国内地的相关服务仍难以覆盖。而多年来，香港在辅助生殖领域，一直走在全球前列。有相关证券分析师认为，内地不孕不育夫妻选择香港，一是看重香港医生的专业水平，二是香港的整体成功率会较内地高些。

所以此次锦欣生殖选择在香港上市，是个水到渠成的事情。

基石投资者阵容豪华，业绩高速增长

而在锦欣生殖多番并购及上市的过程中，资本的力量空前庞大。

锦欣生殖的投资方阵容十分豪华。自2016年以来，吸引了包括华平、信银投资、红杉中国、汇桥资本、药明康德、高瓴资本等在内的众多VC/PE及产业基金。

其招股书显示，IPO后，Jinxin Fertility BVI持股21.1%，由锦欣集团196名自然人股东所持有，HRC Management持股15.15%。华平是最大的机构投资人，通过Amethyst Gem持股18.77%。

据华平投资董事总经理方敏介绍，华平早在2012年就已开始关注妇儿医疗服务领域投资机会，在长期深入调研后发现辅助生殖是一个高增长、高门槛、充满潜力的细分领域，便开始寻找相应的企业。

在方敏看来，锦欣生殖在辅助生殖领域处于领导地位，“由于技术积累周期长、专科人才相对稀缺、监管严格，国内辅助生殖市场相对分散，而锦欣生殖是其中少数既具备准入资格，又有资质提供高品质、个性化服务的医疗服务机构之一。”

锦欣生殖是今年红杉中国上市的第3家成员企业，也是其近三年来第11家上市的医疗企业。

红杉中国董事总经理曹弋博表示：“作为非公立医疗机构，锦欣生殖除了有常见的服务优势外，还罕见地拥有领先的技术实力。无论是将辅助生殖业务独立运营还是进军国际市场，锦欣都走在了行业前列。”

招股书显示， 2016年、2017年、2018年前9个月，锦欣实现营收分别为3.46亿元、6.63亿元、6.7亿元；经调整后净利分别为1.00亿元、1.98亿元、2.02亿元。

记者：吴澄然