文章来源公众号:虎符财经

2018年12月6日，蘑菇街（MOGU.US）登陆纽交所，被外界冠以“时尚科技第一股”的称号，一时风光无限。熟料造化弄人，过去半年时间，蘑菇街股价跌跌不休。6月22日，公司股价仅为2.51美元/股，总市值不足3亿美元，创历史新低。按照去年12月28日最高价21.39美元/股计算，蘑菇街股价已暴跌近九成，堪称今年跌得最惨的中概股。

电商直播瓶颈已现

2011年，蘑菇街正式上线，2016年1月与美丽说战略融合，公司旗下包括：蘑菇街、美丽说、uni等产品与服务。

为了实现这个目标，蘑菇街将直播电商作为核心业务，试图通过构建一个完整的“时尚KOL-消费者-品牌商”循环体系，加强自己的竞争优势。

从表面来看，直播业务增长态势喜人。财报显示，2019财年，蘑菇街平台GMV为174.08亿元人民币，同比增长18.7%。其中，蘑菇街直播业务的GMV同比增长138.1%。

虽然直播给蘑菇街带来了可观的收益，但电商的本质是流量和转化率。流量方面，2019财年，蘑菇街整体用户量并不见起色。

数据显示，截至2019年3月31日的前12个月，蘑菇街平台的年度活跃用户数为3280万，相较于2018年12月31日公布的3450万减少了170万。事实上，在活跃用户数量达到3000万级别后，该数字一直处于稳定状态。这意味着直播挖掘流量红利已经进入瓶颈期。

用户复购率方面，据蘑菇街副总裁、直播事业部负责人洛伊在分享“蘑菇街直播2018年总结”时所言，“具体到每个主播身上，会发现有些主播做得好，有些主播不好。有些主播的复购率非常高，有些主播承接新客能力很强，新粉丝转化也很好，但是基本上复购很低。”

“这个说明什么？说明主播的服务不好，留不住用户，这样的主播虽然直播间看起来很热闹，但是它到了一定的阶段之后，它没有办法再成长。因为主播没有办法把原有的粉丝吸成老客。”

此外，不同的内容领域也衍生出了众多的平台。目前，抖音、快手、小红书等短视频平台正在加紧拓展电商业务，给蘑菇街带来不小的压力。

互联网资深观察人士刘旷分析认为，相比竞争对手，蘑菇街没有独领风骚的强项，长板不长，无法形成差异化优势。“作为低端电商平台，蘑菇街的产品品类、品牌知名度、以及商品价格优势都不如拼多多；作为社区平台，其受众规模、用户互动活跃度、内容广度和深度以及带货能力又远远不如小红书。总的来说，蘑菇街还未找到具有自己的特色发展模式。”

生态搭建难度颇大

有一种悲哀叫做心有余而力不足。直播电商虽然有清晰的商业模式，但弊端也非常明显，典型的挑战就是缺乏供应链的支持。

蘑菇街很早就意识到了这个问题。早在2017年，蘑菇街启就动了联盟项目，主要是针对直播间上新款数多，上新快的特色，把大市场的商家组合起来，让主播有更多的款可以选。2018年9月，蘑菇街在联盟项目的基础上升级，建立了供应链的项目，并于10月开始第一批供应商的授牌。

2019年5月10日，蘑菇街宣布正式启动蘑菇街全球美妆供应链池，标志着直播供货系统成型。供应链池的功能一是为主播提供货品库，提供选品指导；二是为品牌方和供应商提供货品详情、历史销量、价格浮动等数据信息，并帮助他们挑选合适的KOL通过直播进行推广，促使用户在直播间直接下单购物。

互联网讲究的是规模效应，相比几家头部电商平台，蘑菇街的体量实在太小了。小就意味着没有话语权，小就意味着到处受制于人。

蘑菇街帮网红做变现供应链，从实际的供应端和需求端看来，规模化和个性化之间存在一个巨大的鸿沟。事实上，在代工厂面前，小平台期待的“多款少量”意味着生产成本和风险都相对较高。

想要卖货，先找人带货。在培养网红方面，蘑菇街主要有两个方向，一方面完善新主播的培训制度，一方面帮助头部主播打造个人品牌。

事实上，网红孵化业务风险极高。培养一个网红需要花费大量的时间和金钱，从挖掘素人个人价值到包装、宣传、开店、营销，成本非常高。

不是所有的网红都能带货。网红具有的一些特质是可以被放大的，但是很难通过标准化的模式进行复制。国内最大的网红孵化，如涵控股近年来将大笔资金都砸到了培育网红上面，但是截止今日也没能再“复制”出第二个“张大奕”。

连年亏损翻身不易

网红圈的一位创业者曾吐槽，“网红电商真的坑了很多人。首先这个链条非常的长，要运营粉丝从十几万到百万级，再要运营变现环节，要做内容运营，还要做供应链，对接一手货源，还要做电商代运营，养一套豪华的运营团队，为几个十几万粉丝的红人做服务，红人倒是很轻松，拍拍照美美哒就好了，但是背后的公司，能做得好的真的很少，要么就是流水可观，但是利润超级低。”

事实上，近几年，蘑菇街一直未实现盈利。数据显示，在2017财年、2018财年、2019财年，蘑菇街的调整后净亏损分别约为4.761亿元人民币、4.202亿元人民币、2.397亿元人民币，累计亏损高达11.4亿元人民币。

上市与其说是一种成功的象征，不如说是一种衰退的开始。美东时间2018年12月6日，蘑菇街在美国纽交所正式挂牌上市，股票发行价为14美元，上市当天“MOGU”先是以低于发行价14.3%的12美元开盘，后是以与发行价持平的14美元收盘，其中盘中股价最大跌幅近15%。

过去半年时间，蘑菇街股价跌跌不休。截止6月22日，公司股价仅为2.51美元/股，总市值不足3亿美元，再创历史新低。按照去年12月28日最高价21.39美元/股计算，蘑菇街股价已暴跌近九成，堪称今年跌得最惨的中概股。

80后陈琦已然是创业老兵，8岁的蘑菇街也已然青春不在。在这个新人辈出的移动互联网战场，蘑菇街还能绝地求生吗？

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