恒顺醋业作为这两年的一匹大白马，自18年2月的低点以来，涨幅达到125%，买到，并拿到现在的朋友应该是收获满满。而它的起点始于2014年底的管理层换届，新的管理层实行剥离地产，聚焦主业，开拓料酒等措施，使得公司进入一个较好的状态，良性循环，直至2017,2018连续两年的业绩增长，终于迎来恒顺醋业的爆发，这里对那些坚守多年的朋友道个喜，我本人也是于2016年开始持有并关注，收获巨大的同时，也在思考减持，那么它的估值上限在哪里。

这里上几张我本做的折现率估值表，由于恒顺每年大量的留存利润买成理财产品，至今理财产品已经有5个多亿，而且公司采用的是先款后货，利润流基本全部转化为现金流，所以，我采用的是利润折现，对其进行估值。

这里，是我当时买入恒顺时，采用比较严苛的估值法，2016年恒顺的主业调味品扣非净利润增长率大约为12%，鉴于未来聚焦主业，给了15%，后续也确实达到20%多。折现率取9%，对于恒顺这样日常调味品，应该算生活必需品，周期性较弱的公司，给这个折现率相对来说也较高，此外，又将扣费净利润打8折带入计算。2016年的股价甚至比这样算出来的更低，因此，决定买入。

而这是恒顺如今的估值，按照之前严苛的估值，目前股价已经接近内涵价值1.8倍，然而，既然我们要对其上限进行估计，那也就不能采用之前的数据。近两年恒顺的扣费净利润增长率达到20%，料酒业务的销售量增长速度也快于整体，而且2019年年初的提价，使得未来几年年化增长20%应该不是什么太难的事情，扣费利润不再打九折，取2018扣费利润2.19亿，折现率再取到7%。于是，我们得到以下

可以看到内涵价值达到161亿，按今天股价18元算，还有一点点的距离，大约在股价21元的时候超过。

好了，对于估值来说，可以给大家一个参考，但是股价这个东西，远远超过估值也不少见，隔壁海天味业都破百了，也没见它跌多少是吧。（作者：JoywayWang）