——电影海报来源《黑客帝国》

研报君的朋友圈，已经被这样的段子刷屏了——

新手研究员：高考出分激发民众关注，利好教育股；

正常研究员：高考出分后大家开始游玩释压，利好中国国旅；

优秀研究员：高考出分后庆功宴和买醉爆发，继续推荐贵州茅台。

还有这个——

成长股基金经理生活状态：工作时间和非工作时间研究产业趋势，判断大盘走势，关注海内外动态，公司以及产业链调研，访谈专家，看估值和基本面变化做波段，踩雷，止损，失眠；

核心资产基金经理生活状态：工作时间持股，申购再加仓，继续持股；非工作时间：旅游，健身，打牌，追剧；

虽然有些夸张，但却折射出当前阶段机构资金的一致预期——抱团核心资产。

什么是核心资产？

从定性角度，通俗来讲，核心资产属于头部资产，即国内行业的龙头企业，各自领域的领军企业，已经在行业中建立起明显的领先优势，且能看到明显的未来的发展方向。

从定量角度，中泰证券给出了5条明确的筛选标准——

（1）行业龙头或者市值已经过千亿；

（2）市值排行全球前列，且 PEG 低于国外龙头企业，存在市值重估的空间；

（3）资产负债率小于同行业；

（4）ROE 显著高于同行业；

（5）无商誉减值风险。

以此为标准，中泰证券筛选出了38只核心标的，其中，医药生物的上市公司数量最高，包括 6家上市公司，分别是泰格医药、爱尔眼科、药明康德、智飞生物、迈瑞医疗、恒瑞医药；其次是食品饮料行业，包括 5 家上市公司，分别是泸州老窖、五粮液、洋河股份、贵州茅台、 海天味业，二者合计占据30%。

兴业证券更是明确给出了“最硬核”核心资产的方向——难以替代或不可复制的品牌消费品，也包括金融、地产、机场等“类债券”行业最具竞争优势的优质龙头企业。

为什么是核心资产？

综合各家券商的核心观点，坚定持有核心资产，仍然是当前阶段的最优策略——

第一， 疾风知劲草，无论外部环境如何变化，各领域核心资产的盈利能力都有所保障，进而被市场进一步挖掘；

第二， 国内政策宽松政策将边际收紧，从“稳增长， 积极托底” 转向“稳杠杆、稳健中性”，从实质性的“宽货币、宽信用”转向“把好货币供应总闸门”。基本面驱动分化，核心资产走强；

第三， 存量资金博弈，机构投资者正在呈现向核心资产“抱团”的趋势。

第四， 最为重要的是，当前阶段市场的增量资金，主要来源于外资、社保养老、险资、银行理财，这和14-15年牛市中，增量资金主要来源于居民存款搬家和杠杆资金和有着本质的区别。而此类长线资金入场，核心资产是其必然选择。

三季度砸出“黄金坑”

很多机构资金，面临的同样的问题——“核心资产大家抱团特别紧，而且直观感受上估值很贵，后面怎么办？”

对此，天风证券认为“长期维持高 ROE 是一件非常困难的事情”，从机构资金角度，决定核心资产定价的，“一个是 ROE，一个是 g 增速，这两个变量最终决定估值”。而在当前阶段，“我们一直给 g 这样一个因子的权重太高了，而给长期稳定的 ROE 的权重太低了。”

至于买入的时点，则需要等待砸出来的“黄金坑”。

兴业证券在其研报中认为——2、3季度宏观风险的洗礼之下，核心资产有望被砸出“黄金坑”。利用好短期调整的小波段，市场行情调整时是逢低买入性价比更好的核心资产的良机。

天风证券则寄希望于美股调整，“下一次如果出现了有美股下跌导致的外资流出和白马下跌，类似去年2月和10月，我们觉得这就是买入和配置核心资产的机会。”

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报告来源：

1、天风证券 《关于科技股和核心资产的几个焦点问题》 2019.6.20；

2、兴业证券 《中国资本市场（H+A）投资策略报告：突围，中国核心资产的新征程》 2019.6.10;

3、中泰证券 《下半年两大配置方向之一：核心资产》2019.6.24

4、国盛证券 《核心资产统一战线正在建立》 2019.6.8