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不知不觉今年行情已经过半，我们还是先回顾下今年以来的行情走势：

（一）我们把今年行情分为三波：

第一阶段（1.1-4.8）：单边上涨市。

上涨主要原因：1，估值便宜；2，外资抄底；3，内资在2-3月开始接棒，跌了三年多的小盘股全面复活，游资活跃；4，基本面社融、PMI等数据呈现扩张。

上涨期的主要特征：逼空式上涨，指数强于个基，开户人数暴增，成交量暴增导致券商业绩爆棚，“牛市周一”规律屡现，新基金发行加速、爆款基金创历史。

第二阶段（4.8-4.30）：正常回调期。

回调主要原因：1，管理层查杠杆等传闻；2，券商看空报告；3，数据二次回落，通胀起来导致货币政策出现从宽松到中性的微妙转变；4，外资波动加剧、频频大额流出（兑现利润）。

回调期的主要特征：做顶（“双头”形态），外资持续大额流出，成交量急剧下滑。

第三阶段（5.1-6.19）：超调后震荡区。

超调的主要原因：1，因为外围的一些利空，上升通道被破坏；2，华为、3000亿关税利剑在悬，等事件，导致反弹难以拉起；3，5月PMI等数据再度回落，致基本面二次触底担忧加剧；

超调期的主要特征：外资大举外逃（陆股通净流出超500亿元），成交量低迷、重回熊市水平，上下两难的艰难横盘（市场陷入迷茫。。。），新基金发售期明显延长，人们对股市的讨论、兴趣大减，部分机构借ETF抄底，上证指数市盈率重新回落至11倍，低于过去三年的均值13倍。

第三阶段（6.20-至今）：构筑底部成功后反弹

因为估值较低，基本面自4-5月低位回暖，已经贸易谈判问题再现曙光，行情出现上拉。

接下来我们也来看看历年的情况，之前的牛市行情是否也如此艰难？

（二）历次牛市回顾：

根据上证综指，我们从最近的开始看：

1，2016.2到2018.1的反弹行情

本来行情的最大涨幅高达36%，持续时间两年，只是15年股灾后一个小级别的反弹。但同样走出了一个明显的上升趋势通道，第一波上涨幅度17%，第一次回撤幅度10%。

2，2013.6到2015.6的疯牛（杠杆牛）行情

此轮行情同样是两年整，最大涨幅180%。我们同样来看自底部1849拉起后，第一波上涨幅度是23%，随后第一次回撤幅度是13%。

第一波回撤后，经历了长达6个月的底部横盘，最终也酝酿了历史上第二次大级别的疯牛行情（持续一年）。

3，2008.11至2009.8的“四万亿”反弹行情

我们同样看到08年金融危机暴跌后，伴随四万亿刺激，指数9个月内大涨109%。另外，在第一波反弹涨幅26%，第一波回调涨幅13.6%。

4，2005.6至2007.10的史上最大改革牛市

本轮从998点到6124点史上最高，受益于股改推动，持续时间两年四个月，涨幅513%。

然后我们再放大看初期的涨幅和回撤：

可以看到，第一阶段涨幅22.5%，第一波回撤13%。

（三）下半年行情展望

本轮行情和之前几次有惊人的相似性。包括：

1）构筑双底；

05年、13年那波均出现了明显的双底形态。本次也是在2018年10月和2019年1月两次触及2440附近“政策底”。

2）第一波上涨和回撤；

上表可以看到，第一波上涨和随后的回撤幅度非常相似。

3）回撤后继续上涨的动力十足。

历史上看，底部反转行情在回撤后，后面依旧有波澜壮阔的行情，持续时间最小的9个月，最大的2年多。

6月底，行情构筑底部后，暂时结束持续近2个月的横盘，未来空间打开，我们也期待下半年的行情更加精彩。虽然还有很多荆棘、波动在所难免，长期的胜率和收益空间让我们更有底气。

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