作者：雷雷_36842

来源：雪球

想当年，有一个大牛股，叫姚记扑克。股价长牛，估值50多倍市盈率。投资人曾经计算过，线上扑克再怎么样，也不会取代线下扑克的体验。还预算过10年之后，每个人每年可能会买4幅姚记扑克。结果5年之后的今天，姚记扑克的市盈率从60倍跌到20倍，业绩基本没有增长，股价从最高的30跌到11. 姚记扑克7年前买的还好点，现在赚了一些，5年前高点买的就惨了。

点评： 赛道太窄，而且还在变窄。门槛太低，利润率太低，没有护城河，人们买扑克一般是不看品牌的，被线上游戏取代。姚记扑克当年靠营销建立的渠道护城河优势很难持久。简言之，卖扑克的生意，远不是股东的印钞机器。

想当年，有三个大牛股，叫双鹭药业，天士力，云南白药。7年前，几乎都50倍，60倍市盈率。7年之后的今天，市盈率都降低到20倍左右，股价几乎7年不涨，除了云南白药7年涨了点。

点评：当年我周围的一个朋友说，他的一个医生朋友拿双鹭药业，7年赚了30多倍，当时非常羡慕。心想自己要7年赚30倍该多好。但是对他的高估值，我是本能的避开的。7年30倍之后又7年不涨，完美的诠释了什么叫7年河东，7年河西。

十年前，买了探路者，和七匹狼的股票，到了今天，几乎不赚钱。如果高点买的更惨，现在探路者跌到最高点的7分之一，七匹狼跌到原来的5分之一。

对这两个股票印象深刻，是因为当年有一个朋友给我推荐过，说探路者是细分行业龙头，是未来的tenbagger.

点评：服装行业，竞争激烈，品牌很难成为强护城河。赛道不宽，竞争者多，进入容易。远不是股东的印钞机。

想当年，有一个非常厉害的和嘴巴相关的消费垄断股，叫白云山。估值近60倍市盈率。过了7年，现在估值降低到20倍市盈率以下，股价涨了一点点。

想当年，还有一个过去10年回报近60倍的大牛股，张裕。9年前涨到最高点，9年之后的今天，股价跌到最高点的3分之一，市盈率从50多倍跌到10倍多。尽管利润还是有所增长，但是完美地用9年时间消化当年的高估值。如果9年前张裕10倍市盈率，今天50倍市盈率，那么张裕就是9年7倍的大牛股。

点评：王老吉在当年和加多宝的战争中险胜，未来前景看好，护城河相对深。张裕面对外国葡萄酒的直接竞争，口味，性价比均没有优势，远没有茅台的护城河。

想当年，有一个大牛股，5年涨了几十倍，苏宁电器。十二年前买，现在不怎么赚钱。有人当年曾经预测到2021年，电器行业的总销售要10年涨4倍到4万亿，结果到今年才8000亿，比当年的9500亿还下降了。本质原因，是电器不断降价。而最不看好的地产行业的总销售，却反而能8年涨几倍。销售面积和销售价格都在提高。土地类似茅台，越存越值钱。

以上这些被看好的股票，当年很多30倍，40倍，50倍市盈率的时候，茅台2013年曾经跌到10倍市盈率，五粮液5倍市盈率。当年的市场，有效吗？当年你敢抛弃这些市盈率高的股票，重仓茅台五粮液吗？

当年2013年附近，招行5倍市盈率，其他民生兴业也非常便宜，不超过7倍市盈率。即使当年拿着民生兴业到今天，也比上面很多股票好的多。

更牛的，是2013年附近的不到10倍市盈率的平安。当年也是普遍不被看好。当年杠杆高的保险，银行，地产都不被看好，反之，和嘴巴相关的消费垄断，所谓抗周期的这些消费股被看好。

最不看好的，就是当年的地产。2013年的万科，2015年的恒大，2015年的融创，分别以4倍，2倍，1倍动态销售市盈率在市场出售。你有没有勇气当年抛弃40倍市盈率的所谓消费垄断，重仓当年市场不看好的周期股，地产龙头？融创，新城到今天涨了近10倍。恒大也涨了6倍，万科也是5倍。

市场对地产行业的偏见，还在继续。现在地产龙头比如融创新城，还在以3倍不到的销售市盈率在销售。

雷雷点评：地产龙头公司的护城河和优势，秒杀上面所提到的这些消费垄断。

地产行业是大而宽的赛道，15万亿会持续多年，未来还会增加。现在国家通过政策调控，让很多行业份额集中于龙头，有利于集中管理。地产龙头公司通过规模做大，赚正常10%的利润。将来15万亿规模，前5大占40%份额，那么龙头公司万亿销售，千亿利润，实现概率非常高。

雷雷总结：在投资历史中，多次上演这样的剧本，今天辉煌的，明天腐朽；今天腐朽的，明天辉煌。赚大钱的机会，存在于巨大的市场分歧中。现在市场对整个地产行业非常不乐观，导致估值非常低。在我看来，这些市场多数参与者对市场有偏见，简单粗暴地对比中国和日本，美国的房价是不合适的。如果对比，可以对比香港，香港600万人口，催生出4个市值曾经过3000亿的地产公司。大陆人口是香港的200倍，600万以上的城市几十个，会催生出5个市值过万亿的地产公司。地产，银行，高端白酒，实际上最好的三个行业，因为地产银行就是古代收租金的，放高利贷的，赚钱模式极好不说，还是本土垄断，没有外国资金和外国同类产品进来威胁。其他很多行业，比如汽车，手机，电器，包括上面的所谓消费垄断，几乎都在直接面对外国同类竞争品的巨大威胁。这个是他们很多公司最近几年盛极而衰的根本原因。茅台五粮液之所以最近长牛除了当年估值低，还是因为他们没有外国相似竞争品的威胁。

今天写到这里，祝股友们发财