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中信建投 | 国有企业对标开展世界一流企业价值创造,将促进化工国有企业及板块价值提升

日期: 来源:中信建投证券研究收集编辑:



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文|邓胜
3月3日,国务院国资委召开会议,对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署,指出国资国企要突出效益效率,加快转变发展方式,聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标;突出创新驱动,提升基础研究能力等。在政策引导下,持续深化国有企业改革,切实加大科技创新工作力度,开展对标世界一流企业专项行动,将有效促进国有企业发展方式加快转变、质量效益显著提升,尤其是对于基础化工、石油化工、煤炭等领域国有企业,上下游产业链涉及到社会生产各方面,是关系到国计民生的基础行业,在对标世界一流过程中,板块及企业价值有望提升。

3月3日,国务院国资委召开会议,对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。

对标世界一流,化工、煤炭国有企业及板块价值有望提升
3月3日,国务院国资委会议中指出,面对新一轮科技革命和产业变革,对标世界一流,国有企业在效率效益、战略性新兴产业布局、科技创新能力支撑等方面仍有提升空间,国企要突出效益效率,加快转变发展方式,聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标,有针对性地抓好提质增效稳增长,切实提高资产回报水平;要突出创新驱动,提升基础研究能力,充分发挥企业创新决策、研发投入、科研组织、成果转化的主体作用。在政策引导下,持续深化国有企业改革,切实加大科技创新工作力度,扎实推进高质量发展,多层次、多领域组织开展对标世界一流企业专项行动,将有效促进国有企业发展方式加快转变、质量效益显著提升;尤其是对于基础化工、石油化工、煤炭等领域国有企业,其上下游产业链涉及到社会生产各方面,是关系到国计民生的基础行业,在对标世界一流过程中,将发挥重要支撑作用,相关板块及企业价值有望提升。
中国海油:油气开发龙头alpha属性突出且估值低位
中国原油进口依赖度较高,中国海油为保障国家能源安全做出重大贡献。公司2022年净产量目标为600-610百万桶油当量,同比增长5-7%;2023年和2024年净产量预计达640-650和680-690百万桶油当量;在油气行业增储上产“七年行动计划”背景下,公司年产量复合增速有望达8%的高个位数增长,内生增长动能强劲。2022年前三季度公司油气净产量461.5百万桶油当量,同比增长9.30%。
加强创新引领,加快推动海洋油气资源开发。2022年前三季度公司共获得14个新发现并成功评价20个含油气构造。以“深海一号”为代表,中海油向深水、深层、高温高压等新领域挺进,持续提高油气供应能力,积极推动效益开发。
公司近年来在资本开支和增储上产节奏上赶超埃克森美孚、壳牌等国际巨头,并将不断加码布局清洁能源,2021年天然气业务占比约为21%,预计在2025年将达到30%以上,具有较高的需求成长性。
中国化学:技术+产业一体化发展,新材料项目不断规划布局
中国化学是我国石油和化学工业体系建设的代表企业,在基础化工、石油化工、煤化工上具备领先优势,可提供项目全生命周期工程服务,在国内外占据较大的市场份额。公司传统主业为化工专用工程,主要为化工企业提供工程施工等服务,未来2-3年公司工程业务有望维持强劲表现:包括在手订单的逐步转化、海外订单占比的常态化等方面,将促进板块收入端有望维持增长、利润率也有望修复,有较为良好的发展前景。
此外,公司坚持创新驱动,探索“技术+产业”的一体化开发模式,聚焦于高性能纤维、特种合成橡胶、工程塑料等化工新材料和特种化学品研发,主攻己二腈、气凝胶等新材料行业高附加值产品领域,并达到国际先进水平。其中,中国化学国产己二腈装置突破国外技术限制,2022年7月31日天辰齐翔己二腈项目开车成功并产出优级产品。作为国内首台套采用自有技术、解决我国高端聚酰胺新材料产业链“卡脖子”难题、开创工业化生产的标志性项目,打破了国外对我国己二腈的技术封锁和垄断,填补了国内技术和产业空白。未来随着公司新材料产品逐步发展兑现,公司长期成长空间广阔。
中泰化学:氯碱龙头,产业链拓展和国企改革双驱动
中泰化学是我国氯碱及粘胶纤维龙头企业,年产能包括205万吨PVC、146万吨离子膜烧碱、73万吨粘胶纤维、270万锭粘胶纱、280万吨电石、193.75万千瓦背压机组。公司控股股东为新疆中泰(集团)有限责任公司(简称中泰集团),实控人为新疆国资委。中泰集团是新疆人数最多、资产最大的国有企业之一,属自治区大型一类企业,是新疆重要的投融资主体和授权的国有资产经营主体,承担着政府投、融资及资本运营的平台作用。根据最新公告,截至2023年3月13日,中泰集团及中泰资本累计增持公司股份9456.90万股,占公司总股本的3.64%,增持金额小计7.11亿元。当前中泰集团及一致行动人共计持有公司26.47%股份。考虑到中泰集团为新疆国资委序列最重要国企平台之一,而新疆地区上游资源丰富,未来通过国企改革注入优质资产的潜在看点丰富。与此同时,公司积极布局BDO、甲醇、三氯氢硅等项目,拓宽产业链版图,增强综合盈利能力。其中控股子公司金晖兆丰的全资子公司金晖科技的30万吨BDO于2022年5月初开工建设,预计2023年10月后建成试产。
华锦股份:石化一体化产业布局,多元化产品线发展
华锦股份是大型炼油化工一体化综合性石油化工企业,具有较强的整体规模实力,是国内重要的成品油、中间石化产品、化工产品生产企业,并拥有独立的公用工程、环境保护系统,及铁路运输、公路运输配套设施。公司当前主要布局石油化工、化学肥料、道路沥青三大板块,构建炼油、聚烯烃、ABS、偏三甲苯等特点鲜明的炼化一体化产业链,形成了800万吨/年炼油、50万吨/年乙烯、100万吨/年道路沥青、90万吨/年润滑油基础油、132万吨/年尿素等产品生产规模,依托产业一体化优势与产品多样化优势,将在行业内保持竞争力。
我国煤炭资源相对丰富,煤炭对能源产业链安全至关重要,其中煤炭及煤化工板块国企发挥了重要作用。

(1)原油、 煤炭价格上行或下行超预期:原油价格与国际政治经济形势高度关联且具波动较大,原油何煤炭价格大幅波动时,都会影响下游化工产业链价格价差和盈利稳定性,进而影响部分板块或公司的盈利能力;(2)行业竞争格局变化:国内炼油及化工配套项目较多,可能造成某类产品板块产能局部过剩,进而加剧行业竞争,挤压业内盈利空间;(3)宏观经济波动,全球经济下行:炼化产品下游分支众多且分布较广,与宏观经济形势关联度较高,经济下行可能影响行业产品需求。
邓胜:能源开采行业首席分析师,化工联席首席分析师,华东理工大学材料学博士,CFA,《德国应用化学》等国际顶尖期刊发表论文10余篇。6年化工行业研究经验,从产业视角做研究找投资机会。2018-2020年连续三年万得金牌分析师第一名。

证券研究报告名称:《国有企业对标开展世界一流企业价值创造,将促进化工国有企业及板块价值提升》

对外发布时间:2023年3月15日 

报告发布机构:中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师: 

邓胜 SAC 执证编号:S1440518030004

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