据Wind统计显示，已有超过400家上市公司披露了2019年度业绩预告，其中四成以上公司业绩预增，其中医药股业绩表现突出、增幅领先。

截至6月25日，共有28家医药制造和医疗器械行业上市公司披露半年度业绩预告，其中有13家业绩大幅预增。业绩预告披露之后，医药医疗板块大涨，泰格医药、昭衍新药等涨停。医改正在如火如荼的进行，带量采购还在试行，医药股为何能有如此超预期的表现呢？

多只医药股业绩预增

6月25日晚间，泰格医药、普药药业两家药企发布业绩预告。

受益于主营业务持续增长，今年上半年泰格医药预计实现净利润3.28亿元-3.72亿，同比增长50%-70%。泰格医药是国内临床CRO三巨头之一，主要为创新药、医疗器械及生物技术相关产品提供专业临床研究服务。

普洛药业主营业务是原料药和CMO，2019上半年预计实现净利润2.6亿元-2.8亿元，同比增长近50%，主要得益于产品结构优化，销售收入增加，盈利能力提升。

除了泰格和普洛，华润三九、ST冠福、英特集团等2019上半年净利润也大幅预增，最高接近翻倍；贝瑞基因、蓝帆医疗、海翔药业等预计净利润最高增幅将达8成。

数据来源：wind

虽然这些企业业绩表现不错，但医药行业整体估值水平仍处在历史低位，申万医药生物行业市盈率在30倍左右，板块整体而言较为沉寂，防御性似乎也大打折扣。这是因为近两年医药行业发生了一些大事。

图：申万医药生物板块估值变动趋势

医改正在进行中

迄今为止，医改已经进行了10年，目标是建立健全覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度，为老百姓提供安全、有效、方便、价廉的医疗卫生服务。

近两年，医改进入攻坚期，通过医保改革带动医疗改革、医药改革的医改正在进入攻坚期，相关政策持续加速落地。

2017年全面取消药品加成，实行两票制；2018年试行带量采购，以及今年的医用耗材管理新规，这些医改政策的目标只有一个，降低药费和耗材费用，实现“医药分开”。

降低药费，直接影响药企的业绩。对于受到新政策影响的医药企业来说，则处在一个调整的适应的过程，业绩波动相对较大，也使得医药板块整体业绩和估值承压的原因。

而其实，这个医改对于部分企业是利空，对于有些医药企业则是利好。尤其是去年底开始试行的带量采购对医药企业格局影响显著。

带量采购引发的药企分化

2018年12月首批带量采购落地，执行力度及效果均超预期。据国家医保局数据，截至今年5月份，11 座带量采购试点城市对 25 种中选药品的采购量总计4.38 亿片或支，完成了约定采购总量的 27.31%，消除了人们对于医院采购量不足的担心。

执行效果方面，药品价格平均下降52%，降幅明显；中选的仿制药以价换量，加速渗透试点地区市场。

科普下，原研药研发难度高，且要求严，需要经过I-III期的临床验证，历时长，疗效相对较好，因此价格也高出很多倍。

仿制药则是对专利到期的原研药照葫芦画瓢出来的，并没有经过漫长的研发，严格的临床试验，只经过了较为简单的一致性评价，效果方面也没原研药那么可靠。

然而，在医改之前，这些仿制药却享受到了较高的售价，相当于仿制药企坐享其成，打击了中国药企进行原研药开发的动力，也不利于中国医药行业的长期发展。

带量采购则相当于国家医保局的一次亮剑，目的就是降低仿制药的价格，而有溢价能力的创新药、原研药的地位和价格则相应提高。利好创新药产业链公司，比如说创新药龙头恒瑞医药、以及为创新药企提供临床研究服务的泰格医药。

上有政策下有政策，有些企业拒绝降低药品的售价，他们是怎么做的呢？就是控制原料药的供应，囤货居奇，大幅拉升原料药的售价来获得高额利润。

2018年，很多原料药价格都大幅上升，原料药生产企业因此受益，原料药中间体一体化企业的产业链地位相应提升，上文提到的普洛药业即为一例。

首批带量采购使得医药行业格局发生转变，低水平同质化的药品和企业逐步被淘汰，具有高技术高疗效的药品和企业则胜出，市场份额逐渐提升，实现了优胜劣汰。

整体而言，由于带量采购效果显著，第二轮带量采购已经在路上，据有关人士称，第二批可能会在今夏启动，于年底前完成。由于第一批试点的11个城市是强制实行，而第二批则是自愿，目前自愿参加的城市并不多，因此第二批带量采购即便实行影响也不会很大。

本周《医疗机构医用耗材管理办法》发布，9月份起将实行耗材管理新规，短期来说，医用高值耗材或面临一定的降价压力，长期看，进口高价产品或面临市场出清，这对国内优秀企业则意味着机会，未来将受益于国产替代。

医药股的结构化行情

医改尤其是带量采购使得药企分化，相应的医药行业的行情也是结构化行情，市场看好的药企也较为一致。创新药企业以及为创新药研发提供服务(CRO、CMO)的企业最受市场青睐，主要包括恒瑞医药、泰格医药、康龙化成、昭衍新药、药明康德、凯莱英等；

仿制药企业中，持续的有新品种获批并具有API优势的京新药业、科伦药业、华东医药等也较受市场关注。具有技术优势和全球化经营实力的API企业如天宇股份、普洛药业等则是医药企业走出去的典型受到关注。

另外，商业模式持续创新的爱尔眼科、通策医疗等，作为医疗服务行业当中的白马股也受到资金追捧，价格屡创新高，只是目前估值已高。还有受政策影响小、具备品牌壁垒以及较强消费属性的医药个股，如济川药业、片仔癀和我武生物等也是医药股当中的明星。

本页面内容不代表本平台观点，仅供您参考与学习观摩，您应自主投资决策，自行承担投资风险与损失！