“药企的转型升级大概往三条路径去转：一个叫做转型创新，第二个是发展难仿药，第三类就是比较典型的是价格便宜的药企。”

“科创板开通对投资带来什么样的影响？一是估值体系再造，再者就是价值研发会进入军备竞赛的阶段，第三就是投资人需要做知识结构的再造。”

这是最牛医药分析师徐佳熹在兴业证券中期策略会上的部分观点。

徐佳熹是兴业证券医药行业首席分析师，也是复旦大学遗传学博士，2014年、2016年、2017年分别获得新财富医药行业最佳分析师第一名。

“聪明投资者”将徐佳熹的主讲内容浓缩成最“硬核”的笔记形式，让你“稳准狠”get到医药行业最新的观点。

7月16日，徐佳熹还将在聪明投资者举办的生物医药论坛现场独家分享“新趋势下的创新药投资逻辑”，现场你还想见到哪些嘉宾？最想听到哪些问题的解答？点击这里留言2019生物医药论坛 | 聪明投资者，我们有门票送给你！

3个医药主管部门的情况

1. 药监局：加入ICH后新的体系接轨国际，但对有争议品种在审议上可能从严、4+7之后药品价格大幅下降，会给质控环节带来新的压力。

2. 医保局：任务非常繁重，带量采购的继续推进、医保目录调整、耗材集采试点、DRGs试点等等，既要控费降价又要避免行业负面事件的发生。

【注：DRGs (Diagnosis Related Groups)：诊断相关分组；根据疾病的复杂程度和费用将相似的病例分到同一个组中，给予定额预付款。】

3. 卫健委：招采权限转移，未来集中于医院的管理，出台临床路径、辅助用药目录等政策来规范药品临床使用，探索公立医院绩效改革方案。

4. 会计检查使政策压力预期有所增大，但不影响长期产业发展。

5. 2019年医改重点工作任务：整体没有超预期政策，部分政策表述投资人关注较多。

1）关注重点

A. 制定改进职工医保个人账户政策文件（医保局负责，2019年12月底前完成）。

B. 推进国家组织药品集中采购和使用试点。

2）对药店行业的影响

A. 政策推进需要过渡期，预计也是“增量改革+渐进式改革”。

B. 如果实施，短期内对药店行业有业绩影响，但长期来看大型规范连锁药店会接通统筹账户，长期利好。

3）器械集采预期：总体来说不算激进，会好于药品第一批集采的情况。

4）医保目录修订：预期7-8月发布，8-9月价格品种谈判。

5）未来政策走向：改革不简单，在曲折中前进。

市场走向：转型创新、发展仿制药、延长产品线+走向国际化

科创板促使医药行业研发进入军备竞赛时期

1. 对投资的影响：重塑估值体系、研发进入军备竞赛时期、研究创造价值、投资人知识需要更新。

2. 科创板好处VS有待明确的政策

好处：大概率更高的估值、更好的流动性、更容易获得政府支持

有待明确的政策：美元PE退出问题、投资者专业度欠佳、再融资和退市政策

医药研发加速，最大优势在于病患规模大

1. 创新药的机会：评审加速、品种增加

问题：外资产品引入中国提速、部分热门靶点拥挤（PD-1/PD-L1）

【注：PD-1/PD-L1单抗药物：免疫治疗肿瘤的方法】

2. 中国医药创新最大的优势在于病患的规模

3. 未来创新药企的出路

A. 中国式big pharma（大制药厂）：销售能力强+大靶点+fast follow（获批后快速放量）

B. 中国式biotech（生物技术公司）：销售能力一般+中小靶点+争取best—in—class

C. 产品上市后对biotech的挑战才刚开始：控制权问题、减持潮+离职潮、销售接地气问题、企业文化问题，但仍会有部分公司能够脱颖而出，甚至诞生伟大的企业

4. 创新药产业链方兴未艾

A. 中国CRO较全球增长更快，行业整体维持高景气

【注：CRO(Contract Research Organization)：生物医药研发外包】

B. 连锁药店：药店业绩超预期，长期逻辑通顺，性价比高

C. 医疗器械：结构性机会，进口替代逐步推进

投资机会

1. 2019年以来医药板块情况：增速一般、总仓位合理、公募配置比较“偏”，积极寻找避风港。

2. 外资加配品种：外资已经成为很多龙头企业重要的边际定价者（已经体现：恒瑞医药、爱尔眼科）、未来海外有大市值对标的成长期企业会更受人青睐。

3. 投资建议

风险提示：医改政策激进程度超预期，国产新产品获批减慢或海外品种加速进入中国市场，行业突发性负面事件冲击

徐佳熹重点提及的创新药，在未来怎样发展？对投资有什么影响？

这不，7月16日，聪明投资者举办的生物医药论坛活动，就请到了这位医药研究大牛，现场分享“新趋势下的创新药投资逻辑”，现场你还想见到哪些嘉宾？最想听到哪些问题的解答？点此留言2019生物医药论坛 | 聪明投资者，我们有门票送给你！

---

点击右边链接下载聪明投资者APP，更多精彩在等你！LinkedME

声明：凡注明“聪明投资者”的作品，版权均属聪明投资者。未经授权严禁转载、摘编或利用其它方式使用，违者必究。所有文章旨在记录和传递信息，不代表“聪明投资者”赞同或反对其观点。