从收购百丽，到谋求滔搏运动上市，张磊的动作之快出人意料。
文 / 华商韬略 贾澎
【1】
6月27日晚间，滔搏运动向港交所提交了招股书，申请在香港主板上市。
据弗若斯特沙利文的数据，按零售额算，2018年滔搏运动在国内占有15.9％份额，是国内最大的运动鞋服零售商，国内共有8343家直营门店，产品组合囊括了耐克、阿迪达斯等几乎所有一线运动品牌。
滔搏运动是百丽国际旗下的运动业务板块。百丽国际于2017年7月25日宣布私有化并退市，同时并创造了港交所史上规模最大的私有化交易。短短两年后，百丽就拆分后再度谋求上市，这让很多投资者始料未及。
百丽的私有化由高瓴资本牵头，鼎晖投资以及原百丽国际高管组成的财团参与。私有化交易完成后，百丽总价值为531.35亿港元。高瓴占有其中57.6%的股份，成了百丽新东家。算下来，高瓴资本大概花了306亿港元，折人民币约270亿。
私有化前，在电商挤压下，昔日“鞋王”被各方“唱衰”，但为什么高瓴资本却敢下重注呢？
高瓴资本创始人兼CEO张磊曾谈到：“百丽女鞋有13000多家门店，（滔博）运动7000多家门店。而百丽对这么大的零售网络，实现了全面自营、管理、掌控，整体运营效率和库存管理能力在业界都是响当当的领先者。”
百丽旗下业务主要以鞋类以及运动服饰为主。私有化之前，百丽的运动服饰业务表现颇佳，2017年该业务板块销售增长15.4%，收入已占百丽总收入过半。但鞋类销售持续下降，也拖累了百丽的整体业绩。
如今，这部分被拆出去的运动服饰业务、也就是滔博运动，值多少钱呢？
截至2017年、2018年和2019年2月28日，滔搏运动的总收入分别为216.9亿、265.5亿、325.6亿元人民币，毛利分别为93.8亿、110.4亿、136.1亿元人民币，经调整年利润则分别为153.8亿、181.0亿、223.7亿元人民币。
对其估值，可以参照同样在香港上市的体育用品制造销售龙头安踏体育。安踏在2018年营收241亿元、毛利为127亿，当前TTM市盈率为30倍左右，市值为1441亿元。
滔搏运动营收、毛利都高于安踏。如果上市成功，估计百丽这半壁江山的估值，就将稳超私有化时531亿港币的总价了。私有化的参与方都将赚得盆满钵满，高瓴资本更将成为财务上大赢家。
【2】
那么，把优质资产分拆上市后，是否意味鞋业将成弃儿？
百丽老东家、创始人、董事局主席邓耀曾指出，百丽的问题在于“除了渠道战略调整不够到位，新型营销方式有所缺失之外，在核心鞋类业务中，也出现了品牌形象老化、产品更新周期过长、设计感不足、性价比降低等诸多问题”。
但新东家张磊却另有打算，他说：“百丽是最有机会打造C2M模式的企业。唯一最有机会实现并创造出新模式的公司实际是百丽，而且只有百丽。”
入主百丽一年时，张磊曾表示：一年多以前我们收购了百丽，我现在控股这家传统企业，是兼职董事长。我们就解决一个问题，库存。
解决方式只是“一个简单的信息化”。把进店以后消费者实时试穿的信息直接反馈到工厂里，而不是等到季度结束以后去打折来实现这件事情。
2018年，百丽全渠道投入天猫双11，12000家门店参与作战。在时尚化板块，百丽先在去年4月入股了时装品牌initial，又在8月控股了轻奢女鞋设计师品牌73Hours。
在张磊的带领下，百丽正在鞋业板块全力拥抱新零售。
张磊被称作“隐秘投资大鳄”，以眼光独到，出手果决著称。其代表性案例，是在2005年刚出道时就All In了腾讯。而从百丽私有化中，也可看到这种风格。
高瓴资本的成功案例中不仅有京东、美团、滴滴等互联网龙头，也不乏美的、格力、福耀玻璃和江小白等传统行业公司。张磊40%的年化收益，在可比期内甚至超过巴菲特。
但张磊绝不是一个财务投资者。他曾说，做企业的超长期合伙人是我的信念和信仰。我们希望所投公司从早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有，而非投一个IPO，上市卖掉，再不停地找。
而他对出资人的要求很高。
“我们选择的LP都是超长线资本，像大学捐赠基金、家族基金、养老金、主权基金等，这些钱都是要传子传孙的。”他说：“只有你的资本是长期的，才有条件花时间和精力去思考什么才是具有长期前景的生意模式，什么样的企业值得持有30年以上。”
滔搏运动如上市成功，无疑将为高瓴资本的财富传奇再添一笔。但参考张磊的投资风格，那部分没上市的，才更具想象空间。
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