科创板第二股,迎来复利增速259%的芯片研发大佬

6月27日晚间,上交所披露澜起科技的科创板上市招股意向书、上市发行安排及初步询价公告。至此,科创板已有华兴源创、睿创微纳、天准科技、杭可科技、澜起科技等5家公司进入发行程序。


科创板第一股688001华兴源创已经在昨天完成申购,688002号睿创微纳下周二安排上了打新,这次我们迎来了一家业绩高增长(复利增速259%)的军工+芯片概念股,一起探探究竟!

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科创观察:睿创微纳

1、公司印象

睿创微纳全称烟台睿创微纳技术股份有限公司,成立于2009年,位于山东烟台,建有省级工程技术研究中心,是国家级高新技术企业、工信部集成电路设计企业

公司致力于专用集成电路、红外成像传感器及MEMS传感器设计与制造技术开发,主要产品包括非制冷红外热成像MEMS芯片、红外热成像探测器、红外热成像机芯、红外热像仪及光电系统。

说到这个红外系统大家可能有点陌生,红外热成像产品最早运用在军事领域,最主要是昼夜观察和热目标探测。目前红外产品在美国、法国等发达国家军队的普及率较高,市场趋于稳定,2014年的全球军用市场中,北美占50%,欧洲占18%,亚洲市场份额占12%。

相比国际市场,我国军用市场处于大力追赶阶段,近年来包括单兵、坦克装甲车、舰船、军机和红外热像仪市场正快速增长,国内军队红外热像仪配备相对较少,在国家积极推进军队信息化及武器装备现代化建设的大背景下,有较大的发展空间。

除了军用方面,在民用市场公司也有布局。

使用红外辅助驾驶系统是一种使驾驶员视觉增强的有效方式,可显著降低夜间驾驶风险,帮助其在全黑夜间、雨雪天气、雾霾天气以及对面车灯眩光等人眼能见度较低的情况下,输出前方路况的清晰热图像,有效提升驾驶员视觉范围,避免车辆、行人以及障碍物的碰撞,有效提升驾驶安全。



在国际市场,宝马、奥迪和奔驰的高端车型都已经安装了车载夜视系统,但其高昂的价格也让寻常驾驶者望而却步。睿创致力于红外成像辅助驾驶装置的低成本化,推动红外成像技术在汽车辅助驾驶行业的应用,提升夜间行驶安全。

目前公司已成功开发出红外MEMS芯片、探测器、机芯及整机系列产品。公司红外探测器列阵规模涵盖超大阵1280×1024、1024×768、640×512、384×288,探测器像元尺寸包括35、25、20、17、14和12微米,工作帧频50Hz/30Hz,NETD小于40mK。各项参数均处于国内先进水平。

公司拥有研发人员221人,总员工占比37.39%。2016年、2017年和2018年度,公司研发投入累计10,978.46万元,占同期营业收入比重为18.30%,研发支出比在已申报企业中排名前1/5。

睿创微纳经过自身发展填补了我国在红外成像领域高精度芯片研发、生产、封装、应用等方面的一系列空白,是国内为数不多的具备探测器自主研发能力并实现量产的企业之一。

睿创对自己的定位是:致力于国内以红外成像为代表的光电产业生态链的打造与整合,打造中国最具价值的芯片企业。

2、盈利能力

2016年-2018年营业收入分别为0.6亿元、1.56亿元(+158.5%)和3.84亿元(+146.66%),营业收入从2016年的6025.06万元,增长到2018年的38410.47万元,年复合增长率125.49%;红外热像仪及相关产品是公司最主要收入来源。



2016年-2018年归母净利润分别为0.1亿元、0.64亿元(+563.87%)、1.25亿元(+94.51%),归母净利润从2016年的969.33增长到2018年的12516.81万元,年复合增长率259.34%

归属母公司净利润研发费用占比分别为 29.78%、17.18%和16.94%,公司持续投入生产的核心产品技术在军民市场收获客户认可,订单持续增长,这也是2016年-2018年公司营收及净利润增长快速的主要原因。

3、对标A股企业

公司是红外成像系统解决方案供应商,产品涵盖红外探测器、机芯与整机,属于全产业链运营。

公司所处市场分为军用市场和民用市场。

军用市场竞争不充分,竞争对手包括高德红外大立科技、上海技术物理研究所、中电科11所和昆明物理研究所等;

民用市场则竞争激烈,竞争对手包括国外红外装备巨头FLIR、Fluke Corporation、ULIS以及国内的高德红外大立科技等。



估值方面来看,我们选取海内外三家同行业公司FLIR、雷神公司和大立科技作为参考,考虑公司正处于快速增长期,采用了PE、PEG法估值。



海外红外热成像市场发展成熟,主要上市公司的估值普遍较低;国内市场起步晚,前景广阔,相关上市公司普遍偏高。目前,可比公司2018年静态PE均值为39,PEG均值为0.48,得到公司估值区间48.8亿元至57.3亿元。

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