红刊财经 温钢城

这段时间，香港可谓风雨飘摇，天气多日雷雨交加不说，股票市场也颇为阴晴不定。在这种情况下，股市跌多升少可谓理所当然，不过6月以来恒生指数确实掀起一轮升势，由6月4日26671点低点上涨至目前28000多点。

事实上，对于股市，监管部门已表明不会大水漫灌，充其量以财政政策，如：减税降费、放宽保险资金投资股市、购置汽车优惠政策、住房因城施策、放宽专项债审批等方式提振市场。

既然内地大幅降息降准机会不大，投资者欲寻觅新水源不可避免只能依靠着“西水南用”。美联储局局长鲍威尔年初至今已由鹰派转向，认定需要继续加息。最近白宫多位官员，连同总统在内都不约而同地先后喊话指出有需要时可降息，甚至将量化宽松措施常态化等。

当然，美联储降息也得讲求个顾全面子、出师有名。数据显示，最新非农业新增职位只要有7.5万份，较4月时的22.4万份大幅萎缩，而具前瞻作用的Markit制造业采购经理指数（PMI）也回落至只有50.5，就连通胀率也按月由0.4%放慢至0.3%。就算美联储的传统是保就业和压通胀，上述数据也都足以让美联储降息获得广泛支持。

美联储降息，对投资市场能否带来更多的投资机会？笔者参考了最近5次美联储展开降息周期时，资产市场价格的变化，发现大致上可分为：

1. 股市短暂反弹上升，但中长期表现有升有跌；

2. 美元汇价短期走弱，中长期则有升有跌；

3. 美国10年期券价格短暂有升有跌，但中长期则普遍上扬；

4. 黄金价格短期涨跌不一，但中长线可维持升势；

5. 纽约期油短暂走势普遍反弹，中长期则多数下跌。

有意思的是，美国降息，香港银行同业拆息却不断走高。是短暂上扬，还是持续上升，这倒有点耐人寻味。但肯定的一点是自去年初开始，一浪高于一浪的形态已经形成，故投资者还需密切留意美国降息周期展开后，港息能否跟随回落。

目前，香港1个月银行同业拆息不知不觉已升至10年以来新高位置。市场有观点认为是季结因素影响，也有观点认为是派息所拖累，还有观点认为是阿里巴巴即将赴港上市，银行预留流动性所致。

尽管过去确实每逢季结，香港银行同业拆息便会自动上扬，这时都会伴随一轮港股下跌。以近3次为例，今年3月香港银行同业拆息升1厘6之际，恒生指数跌了3.5%；去年12月季结升至2厘5，恒指就跌了8.7%；去年9月季结升至2厘3，恒指翌月（10月）就跌了12.5%。

显然，香港股市跟香港银行同业拆息的关系逆向，意味香港银行拆息上扬，香港股市大多下跌；反过若拆息下降，则港股上扬的机会便会增加，尤其对利率变化敏感的板块，例如，银行、地产和公用股等。（作者系香港中投傲扬精选基金经理）

​