原题目：全世界负利率债券范围创汗青新高，资产荒了么？

12.9万亿美圆，这是以后全世界负利率债券范围，再度革新汗青记载！

2016年6月，当全世界负利率资产范围到达12.2万亿美圆的“顶峰期间”，一场“资产荒”囊括全世界。国际市场大张旗鼓的债券加杠杆行动年夜行其道，并终极走向2016年末的“债灾”。

以后，全世界负利率债券范围再度革新2016年的记载。正在经济增加缺少能源的布景下，全世界次要央行仿佛仍然没法解脱货泉宽松的“宿命”，纷繁走上了降息的路途。据富国基金统计，停止2019-06-27，往年以来已经有15家央行累计降息17次。而跟着6月议息集会的闭幕，美联储降息的预期正不时被市场强化。将来跟着全世界央行降息的不时促进，全世界负利率债券的范围无疑将会再上新的台阶。

图1：全世界负利率资产范围与黄金价钱走势

数据来自：Bloomberg，申万宏源证券研讨所，停止2019-06-25

没有是复杂的2016“昨日重现”

回忆2016年全世界负利率范围抵达高峰时中国资产的施展阐发，其一：股市阅历三轮“股灾”处于熊市的筑底当中；其二：债券收益率不时上行，正在投资者加杠杆、拉久期的操纵中，债券牛市被进一步强化，但年末的去杠杆行动招致“债灾”的呈现；其三，投资人遍及呈现了关于资产设置装备摆设的焦急。

万患上全A指数17倍的市盈率不只低于汗青均值，并且年夜幅低于美股等兴旺市场；中国10年期国债收益率处于3.22％的程度，仍然具备较年夜的上行空间；绝对于日本、欧洲等全世界次要兴旺经济体动没有动便是负利率形态而言，中国的债券没有知好了几多倍。

别的，与2016年的差别还正在于：以后的A股市场，曾经历了较长的熊市以及震动的浸礼，年终以来投资者危害偏偏好不时修复，将来具备进一步下跌的能源；债券市场，虽然2018年呈现利率牛，但行情走患上仍然十分抑制，这与2016年中期，债券市场曾经历了长达两年半的牛市开释行情，有着实质的差别。

国民币资产吸收力进一步晋升

从逻辑下去看，全世界负利率债券范围不时创汗青新高，将会带来两个方面的变革：第1、海内机构投资者正在全世界范畴内追求更有吸收力资产的念头正在加强。思索到以后A股正在全世界市场的绝对估值以及中国经济增加的远景，国民币资产的吸收力将无望被进一步推高。

从往年以来海内机构增配国民币资产的过程能够看出，虽然5月份国民币受美国加征中国进口商品关税影响呈现了必定幅度的升值，但时期海内机构仍然增持国债以及三年夜政策性银行债757.27亿元。表现出海内机构关于国民币资产的激烈设置装备摆设志愿。

第二，随同着全世界负利率债券范围不时创汗青新高，和全世界央行货泉政策抓紧预期的强化，活动性关于资产设置装备摆设绝对较为有益；出格是跟着美联储降息预期的升温，国民币汇率关于资产设置装备摆设的掣肘将年夜幅降低，关于海内机构增配国民币资产的“打击”也将年夜幅降低。

图2：境外机构持有国民币资产异样不时创出新高

数据来自：wind，富国基金，停止2019-05-31

黄金、债券、A股修建资产设置装备摆设“金字塔”