文 | 诗与星空

今朝，两市曾经有超越400家上市公司公布了2019年半年报功绩预报，此中预喜(包含预增、略增、续盈、扭亏等预警范例)企业占比达43%。最为亮眼确当属开尔新材（300234.SZ），公司预告净利润增幅高达9280.86%。这是一家处置珐琅资料的公司。

是由于这个行业正在2019年碰到了迸发式增加吗？并不是如斯，2018年上半年，公司完成净利润唯一69万元，由于基数太低，以是同比增幅成为了地理数字。而公司的半年报预告数据也存正在着成色缺乏的状况。

公司2019年一季报表现，净利润为4345万元，依照这个数据分离中报功绩猜测数据倒推的话，二季度完成的净利润只要2000万元摆布，缺乏一季度的一半。

中报预喜是由于同比太蹩脚

据2018年中报，公司营收仅为9673万元，同期本钱却超越1亿元，停业利润盈余。公司卖失落一局部金融资产带来了非常常性损益，才牵强保持归母净利润69万元。

从功绩来看，公司上市以来简直不出息，净利润根本保持正在盈亏均衡点，只要2014年牵强过亿。

2017年以及2018年延续两年盈余，依据证监会的规则，2019年持续盈余的话，公司将停息上市。

为了不这一状况，公司是若何自救的呢？关于绝年夜少数延续盈余的上市公司来讲，大约率是不甚么太好的方法扭亏为盈的。

普通都采纳多少个套路：一是经过联系关系买卖来添加营收以及利润；二是出卖设置装备摆设、房产，改进公司运营；三是出卖子公司或许局部股权获得收益。

跟着开尔新材地铁营业的改进，一季度的营收品质有了改进，特别是毛利年夜幅晋升。以及上一年同期毛利为正数比拟，公司2019年一季报的毛利率超越30%，因而净利润年夜幅改进。但这并非公司上半年净利润暴增的缘由。

为公司的一季报奉献利润至多的并不是运营，而是投资收益，高达3996万元。次要包含处理参股公司沃驰科技股权所患上收益、持有立昂技能股权时期公道代价变化损益等。

短时间告贷新增的面前

比照近多少年的财报，会发明公司最近几年来简直是“佛系”运营。账面没有缺钱，固然运营没有善，但营收没有高，本钱没有高，即使盈余的年份，金额也没有年夜。把少量现金拿去理财，每一年有必定的理财收益，最近几年来特别是2016年以来是非期告贷简直为零。

可是，2019年一季报表现，公司新增了4000万元短时间告贷，从年终的1000万元添加到5000万元。公司营收以及本钱较上年同期有年夜幅晋升，那末，公司告贷是为了扩展消费运营吗？

现金流量表表现，公司一季报的运营性现金流略有红利，投资性现金流略有亏空，两者简直能够抵平。筹资性现金流净额竟然是-5453万元。此中，领取其余与筹资无关的现金流出高达9490万元。据季报表露，是由于公司领取股票回购款而至。

正在政策的鼓舞下，股票回购仿佛成为一种时髦，这是一种波动股价、优化资产构造、晋升投资者持股代价和鼓励员工的一种无效手腕。可是不言而喻，回购股票该当量入为出。开尔新材正在红利才能缺乏的状况下，答应回购5000万元到1亿元的股票，不能不采纳存款的体式格局来施行。如许的操纵仿佛有些失常。

再留意另一个事变。

公司董事长邢翰学、副董事长邢翰科以及副总司理吴剑鸣三人持有的股分辨别占公司总股分的33.36%、9.87%以及10.33%。邢翰学与吴剑鸣是伉俪干系，而邢翰科是邢翰学的弟弟，因而三者为分歧行动人，实践把握着公司的把持权。三人的股权质押状况，则从必定水平印证了高管对于公司运营状况的决心。

据Wind数据，停止6月21日，吴剑鸣股权质押率为98.01%，邢翰学股权质押率为98.01%，邢翰科股权质押率为100%。持股过半的三年夜股东，曾经将他们绝年夜少数股权停止了质押。

股权质押是一种便利的融资手腕，年夜股东股权质押率太高的公司，常常有多少个配合点，一方面能够年夜股东处置的运营范畴比拟普遍，除上市公司外，其余行业资金周转坚苦，需求质押上市公司股权停止筹资；另外一方面，上市公司自身能够资金情况欠安，缺少充足的消费运营资产停止典质，年夜股东不能不质押股权为上市公司筹资。

可是，比拟奇异的是，开尔新材的账面其实不缺钱。资产欠债率只要20%摆布，2018年年报中，货泉资金9552万元，理财6500万元。以及公司2.9亿元的年发卖支出比拟，资金比拟富余。公司账面牢固资产高达2.35亿元，实际上存款也不可成绩。一季报中，账面呈现了5000万元的短时间告贷。这阐明公司一是没有缺钱，二是存款没难度。

那末，公司“三巨”把绝年夜少数股权质押进来的目标安在？

分离公司年夜股东股权质押状况以及公司存款施行回购，根本能够患上出一个论断，公司回购股分，最能够的次要的目标是保持股价，防止被平仓。

设立合伙企业也有目标

年报表现，2017年终，开尔新材投资设立了宁波梅山保税港区开尔文明投资合股企业（无限合股）（下称“开尔文明”）；2018年年终，投资入伙了杭州义通投资合股企业（无限合股）。

据天眼查表现，上述两家投资标的中，前者的主停业务为文明名目投资、实业投资、资产办理；后者的主停业务为股权投资以及投资办理效劳。

开尔新材正在主停业务运营欠安的状况下，为何还要去投资股权投资企业？这也是A股上市公司是比拟罕见的操纵，经过投资合股企业保壳。详细完成体式格局是，正在公司功绩尚可的年份，投资这种合股企业，待公司面对停息上市的时分，卖失落一局部或许局部股分完成巨额投资收益，从而确保净利润为正，平安保壳。

因为对于此中一家合伙企业——开尔文明的核算呈现了过失，开尔新材正在2018年年报中表露了从前年度的管帐过失调剂，将以前未并表改成并表：调减2017年年底资产总额、净资产辨别为490万元与499.86万元，调减2017年度归属于母公司股东的净利润499.86万元。

从管帐过失调剂状况能够推算，开尔文明的净资产以及净利润均为正数。如许一家公司，一方面建立两年多不本质性营业，另外一方面曾经资没有抵债，开尔新材建立开尔文明的意图存疑。

市值办理把戏多

据2018年年报，开尔新材对于五年以上1.36亿元的应收账款全额计提坏账预备，并将第四年夜客户的应收账款全额计提坏账预备。

公司近五年来并无呈现较高的营收增加，因而，其应收账款账龄组成该当是绝对波动的，可是从计提金额看，五年以上的应收账款差未几占公司2018年年报应收账款的一半。

依据公司的坏账预备计提规范，超越五年的一概100%计提坏账预备，因而精准的倒推到五年前，2013年的年报表现，1.36亿元是昔时靠近一半的发卖支出。从五年后计提坏账的状况看，2013年的的营收品质十分可疑，现金流量表也供给了证据，2013年固然红利，但昔时的运营性现金流量净额为正数，阐明公司的精英极可能并无收到净现金，存正在着虚增营收的能够。

因为公司的客户欠款组成比例其实不一般，对于此，厚交所也向公司发去了询问函，质疑能否存正在联系关系方资金占用或者财政赞助的景象。

异样正在2013年，公司收买浙江晟开构成了137万元的商誉。到了2015年，公司又收买杭州天润构成2099万元的商誉。2017年，收买无锡金科尔构成131万元的商誉。但是，这些都正在2018年计提了商誉减值预备。特别是商誉金额占绝年夜少数的杭州天润，仅仅收买了三年就全额减值，其实不契合贸易逻辑。

据天眼查表现，杭州天润是一家处置节能环保设置装备摆设的新动力公司。开尔新材的年报表露，杭州天润2018年停业支出仅737万元，盈余125万元，经过查阅2018年中报发明，该公司的停业支出以及年报数据分歧，阐明公司正在上半年就曾经中止运营。从优良标的到开业，仅仅用了没有到三年，公司的并购决议计划疑点重重。

分离开尔新材最近几年来的财政数据的变革，发明它从2013年开端，有方案的经过以及年夜客户停止赊销做年夜支出保持利润，收买质地欠安的子公司，并正在2019年景立以及主业有关的投资合股企业。

正在公司使用各类市值办理手腕的同时，年夜股东简直质押了局部持股，如许的形态可否做好公司的运营呢？只能刮目相待。