《投资者网》陈婷

6月28日，溜溜果园团体股分无限公司（如下简称“溜溜果园”）表露了正在守业板初次地下刊行股票的招股阐明书。招股书表现，溜溜果园本次拟地下刊行股票没有超越2476.7802万股，占刊行后公司总股本的比例没有低于25%，总股本将没有超越9907.1207万股，保荐人（主承销商）为中泰证券股分无限公司。

招股书表露，杨帆、李慧敏佳耦为溜溜果园的实控人，算计控股80.75%。股票刊行后，杨帆、李慧敏仍为公司实控人，算计控股变成60.56%。

溜溜果园这次IPO召募的资金次要使用于休闲食物消费基地建立、新品研发以及食物平安检测、营销渠道拓展以及品牌建立三个名目，名目总投资额为4.94亿元，拟投入召募资金4.19亿元。2016至2018年，公司的货泉资金余额辨别为1.56亿元、4211万元以及6739万元。

而从公司招股书表露的运营数据状况来看，溜溜果园为上述名目召募资金的面前，或者为处理公司产物构造较为繁多、原资料价钱易受人祸影响、功绩增收没有增利的顺手困难作预备。

产物构造繁多

溜溜果园正在招股书中提到，繁多的产物构造或者将给公司带来必定的运营危害，而正在此构造下，正在产物本钱中具有高占比的农产物价钱又简单遭到气象以及天然灾祸的影响，使公司面对原资料推销价钱动摇的危害。

招股书表露，溜溜果园次要处置以青梅产物为代表的特征果类休闲食物的研发、消费以及发卖。2016至2018年，公司的营收从8.04亿元回升至8.73亿元，青梅类、李梅类以及西梅类产物的算计支出占主停业务支出的比例均正在85%以上。此中，青梅类加工成品占主停业务支出的比例辨别为62.95%、50.87%、46.39%。

图表根源：溜溜果园招股书

招股书表露，2016至2018年，公司的主停业务毛利率辨别为35.25%、30.59%以及33.6%。此中，溜溜果园提到，2017年，因花期呈现较强的霜冻气候等没有良气象要素招致青梅果少量增产，其收买单价较2016年年夜幅下跌，招致昔时公司主停业务毛利率年夜幅降低。溜溜果园透露表现，公司今朝正进一步扩展原资料的供给渠道，经过调研猜测实时优化推销战略，凭着本身的范围劣势把握必定的自动权，最年夜水平地低落原资料价钱变化给公司红利形成的倒霉影响。

《投资者网》留意到，溜溜果园的产量以及销量正在2016至2018年辨别从2.4万吨下滑至2.05万吨以及从2.58万吨下滑至2.15万吨。别的，为应答质料价钱带来的动摇，公司从2016年到2018年将次要产物——青梅类、李梅类以及西梅类的发卖价钱一起晋升，李梅类以及西梅类的发卖支出跟着添加，但青梅类的发卖支出却正在继续降低。对于此，溜溜果园对于《投资者网》透露表现，因为新产物的市场培养以及销量晋升需求必定的进程，重点产物战略的调剂招致了陈述期内产物发卖数目的动摇变革。

数据根源：溜溜果园招股书

值患上一提的是，溜溜果园的研发用度占营收的比重正在近三年来继续回升，而正在产物立异上，公司仍以梅产物为主导，仿佛不扩大商品品类的迹象。溜溜果园正在2016年推出西梅类产物和“有你好果子吃”系列的果干类产物；2018年推出以梅片、梅饼、梅条、梅肉、果糕等系列新品；2019年上半年推出小辣梅、梅冻产物、梅以及菓子。今朝，西梅类产物属于公司年夜单品战略下重点打造并推行的新兴产物。这次召募资金，公司亦将新品研发归入建立名目，名目拟投资金额7031万元，局部运用召募资金投入。溜溜果园称，该名目将满意公司丰厚产物品种、进步市场份额、加强红利才能的需求。

溜溜果园正在招股书中指出，正在扩展产物原资料品种的同时，重视对于青梅的博识加工，以进步外行业中的合作力。但是《投资者网》留意到，溜溜果园今朝次要处置梅类等半废品深加工的子公司——诏安溜溜果园食物无限公司以及福建溜溜果园食物无限公司（如下简称“福建溜溜”）正在2018年辨别盈余164万元以及124万元，此中，福建溜溜的净资产也为正数。

别的，溜溜果园近三年的产能从2.49万吨降低至2.47万吨；产能应用率从96.39%降低至83%。公司通知《投资者网》，产能应用率的降低次要因为陈述期内公司推出了果干类产物、梅养系列等一系列新品，产物线不时丰厚而至。而上述这些要素与产物构造繁多、消费本钱易动摇或者一同组成公司这次召募资金建立的“休闲食物休闲食物消费基地建立”名目的动因。溜溜果园正在该名目建立的须要性剖析中指出，该名目将满意公司扩展消费范围、低落消费本钱、进步经营服从的需求。

功绩瓶颈

值患上留意的是，正在营收微增的同时，溜溜果园归属于母公司股东的净利润从2016年的8145万元降低至2018年的5603万元，而这次所召募资金的建立名目中，溜溜果园说起名目的乐成投入都将满意晋升公司红利才能的需要。

正在现金流方面，溜溜果园运营勾当发生的现金流量净额除了正在2017年呈现正数以外，2016年以及2018年辨别为7244万元以及9836万元；投资勾当发生的现金流净额三年来均为负，但幅度有所收窄。

正在停业本钱中，发卖用度是其近三年来所占比重最年夜的组成，2018年，该项用度为1.63亿元，占停业支出的18.65%，增幅为13.18%，而正在发卖用度中，市场推行费（包含面向经销商投入的推行费、匆匆销费等）的占比正在2016年以后超越告白宣扬费并不断组成发卖用度的最年夜占比（从20.12%回升至29.56%）。

市场推行费的继续回升与溜溜果园的运营形式无关。招股书表露，溜溜果园采纳“经销+直营”相分离的发卖形式。正在陈述期内，经销形式的发卖支出占主停业务支出比辨别为93.99%、88.72%以及86.44%，今朝公司次要依附各地区经销商停止渠道拓展。停止2018年末，溜溜果园共与1517家经销商树立了协作干系。正在将来三年的开展计划中，溜溜果园透露表现将继续促进该形式，扩展经销商数目以及直营客户比例。如斯看来，上述用度的收入仍将继续高企，对于资金的需要将坚持低落。

与此同时，正在渠道拓展上，溜溜果园亦正在晋升电商的营运服从以及规划新批发。溜溜果园透露表现，今朝公司电子商务渠道的发卖占比拟低，仍正在不时开展美满中。正在溜溜果园这次召募资金的建立名目中，也包含对于营销渠道拓展以及品牌建立的投入。

中商财产研讨院统计，2018年中国休闲食物市场范围超越5000亿元，而2019年市场范围则无望到达5439亿元。正在溜溜果园招股书中表露的合作敌手有杭州超达食物无限公司、广东共享食物无限公司、盐津铺子（002847.SZ）、来伊份（603777.SH）、杭州华味亨食物无限公司等。别的，跟着电商及新批发开展的微弱势头，局部公司经过上市以取得更多的本钱扩大市场，如正在2019年前后提交IPO请求的三只松鼠、良品铺子。面临入局者的不时添加及愈来愈剧烈的合作情况，待溜溜果园乐成进入本钱市场后，故事或者将愈加出色。（思想财经出品）■